生鲜软商品板块日度策略报告

作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 宋从志 从业资格证号： F03095512 投资咨询证号： Z0020712 联系方式： 18001936153 作者： 王亮亮 从业资格证号： F03096306 投资咨询证号： Z0017427 联系方式： 010-68578697 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 生鲜软商品研究中心|农产品团队 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月25日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 巴西产糖前景堪忧，国际糖价走势继续偏强，ICE11号原糖3月合约盘中回到23美分上方，创近七个月来新高。国内甜菜糖厂已陆续开始生产，对于2024/25年度食糖产量预期维持在1100万吨。8月份进口外糖77万吨，创出历史同期新高。 【交易策略】 巴西产糖前景堪忧仍是国际糖市的主要利多因素，但随着国际糖价超跌反弹，目前已有透支利好的可能。本周可能公布巴西最新产糖数据，关注市场的反应。国内则面临食糖增产及外糖进口增加的压力，但外糖反弹提升进口糖成本，对郑糖也有支持作用。郑糖SR501合约上方阻力位或许在六千关口附近。 橡胶： 【市场逻辑】 近期国内天胶库存继续下降，自8月下旬起已连续五周去库，但降速有所放缓。云南、海南等产区割胶工作陆续恢复，但新胶上市数量仍偏少。上周国内全钢胎企业开工率环比、同比再次下降，且企业成品库存增加。国庆假期临近，轮胎企业开工率可能还会下降。 【交易策略】 沪胶冲高回落。从中期来看，本轮上涨行情始于7月底，在此期间推动胶价上涨的关键因素是供应端相对偏紧。受不利天气因素的干扰，国内外主要产区新胶上市迟缓，胶水、杯胶采购价格一再走高 ，且国内进口胶数量同比下降，天胶库存也处于持续去库状态。但是，消费端形势并不理想。可以说，8月初-9月23日，胶价上涨主要是供应端利好的推动，而9月24日起降准、降息、下调二套房首付比例等政策利好集中出台，胶价又表现为事件驱动行情。从橡胶产业链看，终端消费形势向好的迹象可能需要一段时间之后才会显现，当下轮胎经销商或运输物流企业不太可能因胶价大涨而增加轮胎采购，而轮胎企业在成品库存及胶价都偏高的情况下，大力提升开工率也是小概率事件。况且国庆长假临近，后期开工率会有降低 。所以，近日胶价急涨不排除是8月份以来上涨行情的末期，RU主力合约当前价格已是2017年以来同期的高点，继续追涨的风险收益比已不合理。 纸浆 【市场逻辑】 周二国新办举办发布会，央行等主要部门公布了一揽子经济刺激政策，带动市场情绪明显改善，纸浆基本面暂时变化不大，进口维持低位，需求持稳，但下游成品纸价格及需求一般，外加欧洲经济走弱，因此需求端对价格仍有压制。外盘针叶浆报价持稳，加拿大NBSK价格持稳于750-770美元/吨，北欧NBSK也保持在740-765美元/吨不变，进口成本6000-6200元/吨。阔叶浆延续弱势，Arauc o将南美漂阔浆价格下调10美元/吨，本周该浆种评估为550-570美 元/吨，较上周下跌10美元/吨。国内成品纸市场依然持稳偏弱，白卡纸、文化纸下跌，生活用纸暂稳，市场进入旺季但需求改善还有 限。整体看，宏观利好但产业偏弱，两者不供着，短期宏观情绪若继续改善，有望带动纸浆走强，但幅度不宜过于乐观。 【交易策略】 纸浆建议关注5600-5900元运行区间，盘面若反弹至5900-6000元可考虑空配。 棉花： 【市场逻辑】 外盘市场来看，美联储降息以及印度种植扰动对期价有一定支撑，但是持续影响仍然有限，基本面仍然面临压力。新年度全球棉花以及美棉花新年度的累库情况，不过累库幅度有所收敛，但是季节性供应压力仍存，整体承压局面未变。国内市场来看，同样处在新季增产与需求疲弱的大环境，整体以压力为主，近期新棉将进入集中上市期，整体价格仍然面临压力。短期受整体情绪影响，价格表现偏强，不过市场大格局未发生明显变化的情况下，期价上行空间有限。 【交易策略】 棉花期价整体仍然承压，操作方面建议以逢高做空思路为主。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 市场情绪表现反复，期价走势也有所反复。目前市场聚焦于近月的分歧与新季的兑现。近月合约的分歧，主要是体现了市场对于新季晚熟红富士苹果上市初期的量价担忧。目前阶段来看，晚熟红富士苹果的上市量偏少，同时质量表现一般，增加了市场对于10合约上量的担忧，进而带动了价格的上涨。此外，早熟苹果供应进入后期 ，好货量偏少，强化了晚熟红富士苹果上市初期的支撑。新季兑现情况来看，市场前期预期，数量端是微幅增加的情况，质量端是同比明显提升的情况。从近期消息面反馈来看，暂未看到明显偏离预期的情况，不过新季苹果上市节奏也会影响市场预期，当下市场对于新季的兑现分歧有所增加，期价波动率也将有所上升。当前市场表现来看，对于新季预期有收敛的态势，对期价形成支撑，后期关注新季最终兑现情况所带来的预期差。新季上市节奏的干扰对期价或形成先支撑后压力的影响。 【交易策略】 苹果01合约短期或震荡反复，操作方面短期建议观望。 红枣： 【市场逻辑】 周二，国内央行、金融监管局及证监会联合发布会，释放重大利好 ，商品及股市迎来强势普涨。红枣期价低位减仓反弹。近期红枣现货价格弱势调整，整体跟随商品呈现系统性下跌。当前主产区天气暂无异常，新季红枣坐果情况良好，存在大幅恢复性增产预期，据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023 产季增加23.08万吨，增幅67.10%。丰产预期对红枣期价产生明显 压力，现货逐步集中上市。需求端国庆备货启动，叠加价格走低后消费有一定恢复性增长，但整体可选消费缺乏刚性。产区天气方面 ，当前产地天气正常。现货库存，截止9月23日本周36家样本点物理库存在4630吨，较上周减少98吨，环比减少2.07%，同比减少48.21%，市场货源供应充足以新疆到货为主，持货商小幅让利积极出货，现货价格震荡下调，中秋备货支持下周初市场成交情况较好 ，本周节日备货接近尾声成交量有所下降。 【交易策略】 当前商品市场情绪回暖，操作上建议背靠9000-9400区间附近逢低谨慎看涨。 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）基本面信息1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况2 三、白糖市场情况2 四、橡胶市场情况3 五、纸浆市场3 六、棉花市场3 第三部分行情回顾4 一、期货行情回顾4 二、现货行情回顾6 第四部分基差情况9 第五部分月间价差情况11 第六部分期货持仓情况13 第七部分期货仓单情况19 第八部分期权相关数据19 一、苹果期权数据19 二、白糖期权数据20 三、橡胶期权数据21 四、棉花期权数据22 图目录 图1：红枣现货库存2 图2：收盘价:苹果01月4 图3：红枣主力期货合约4 图4：白糖主力期货合约5 图5：天然橡胶主力期货合约5 图6：20号胶主力期货合约5 图7：纸浆期货主力合约6 图8：棉花期货主力合约6 图9：栖霞市场苹果(纸袋80#一二级条红)日度市场成交价7 图10：河北崔尔庄特级现货价格7 图11：白糖现货价格7 图12：天然橡胶现货价格8 图13：青岛保税区泰国20号标胶现货价格8 图14：山东地区针叶浆主要品种现货价格8 图15：中国棉花价格指数:CCINDEX:3128B9 图16：苹果1月基差9 图17：红枣主连基差9 图18：白糖主连基差10 图19：天然橡胶主连基差10 图20：20号胶主连基差10 图21：纸浆主连基差11 图22：苹果1-5价差11 图23：苹果期货10-1价差11 图24：红枣5/9价差12 图25：红枣9/1价差12 图26：白糖期货9-5价差12 图27：白糖5-1价差12 图28：橡胶期货5-1价差12 图29：橡胶期货1-9价差12 图30：20号胶期货11-10价差13 图31：20号胶期货12-11价差13 图32：苹果多头持仓前20排名13 图33：苹果空头持仓前20排名13 图34：苹果成交量前20变化13 图35：苹果净多头前20变化14 图36：苹果净空头前20变化14 图37：红枣净多头前20排名14 图38：红枣净空头前20排名14 图39：红枣成交量前20变化14 图40：红枣净多头前20变化15 图41：红枣净空头前20变化15 图42：白糖多头持仓前20排名15 图43：白糖空头持仓前20名15 图44：白糖成交量前20变化15 图45：白糖净多头前20变化16 图46：白糖净空头前20变化16 图47：橡胶多头持仓前20排名16 图48：橡胶空头持仓前20排名16 图49：橡胶成交量前20变化16 图50：橡胶净多头前20变化17 图51：橡胶净空头前20变化17 图52：20号胶多头持仓前20名17 图53：20号胶空头持仓前20名17 图54：20号胶成交量前20变化17 图55：20号胶净多头前20变化18 图56：20号胶净空头前20变化18 图57：纸浆期货主力多头持仓情况18 图58：纸浆期货主力空头持仓情况18 图59：棉花多头持仓前20排名18 图60：棉花空头持仓前20排名18 图61：棉花成交量前20变化19 图62：棉花多头持仓前20变化19 图63：棉花空头持仓前20变化19 图64：苹果期权成交量20 图65：苹果期权持仓量20 图66：持仓量及成交量认沽认购比率20 图67：历史波动率20 图68：隐含波动率20 图69：白糖期权成交量21 图70：白糖期权持仓量21 图71：白糖期权成交及持仓认沽认购比率21 图72：历史波动率21 图73：隐含波动率21 图74：橡胶期权成交量22 图75：橡胶期权持仓量22 图76：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率22 图77：历史波动率22 图78：隐含波动率22 图79：棉花期权成交量23 图80：棉花期权持仓量23 图81：棉花期权成交量及持仓量认沽认购比率23 图82：历史波动率23 图83：隐含波动率23 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况4 表4：板块现货价格波动汇总表6 表5：板块月间价差情况11 表6：板块期货仓单变化情况19 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2501 逢高做空 供应宽松预期VS短期情绪反复 6200-6300 7500-7600 * 红枣2501 区间交易 新季红枣存丰产预期后续关注是否 存过量降雨低价后消费好转 9000-9300 10000-11000 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2501 区间交易 国际糖价因产量前景不确定可能反复震荡 5400-5500 5900-6000 * 橡胶2501 区间交易 供需面不确定性增加 15500-15800 18000-18500 * 20号胶2411 区间交易 供需面不确定性增加 12500-13000 14000-14300 * 纸浆2501 区间操作 国内市场仍较弱，但供应偏低且宏观 情绪尚可 5600-5650 5950-6000 * 棉花2501 逢高做空 整体依然是宽松预期，市场持续利多 有限 12800-13000 14300-14500 * 资料