光伏中报总结及展望：四季轮回是常态，百花盛开各有时

国内前七月光伏新增装机维持增长，国内光伏累计装机容量占比进一步上升。根据CPIA，8月23日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。2024年1-7月，我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，其中7月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%。国内前七月光伏新增装机维持增长。相比于2023年国内全年光伏新增装机216.88GW，国内2024年前7月光伏装机完成率为56.96%。截止2024年7月，国内发电装机容量累计3103.20GW，其中光伏累计装机容量735.57GW，占全国累计发电装机容量比重为23.7%，而2023年末光伏累计发电装机容量为609.49GW，占全国累计发电装机容量比重为20.88%，光伏累计发电装机容量占比进一步上升。截止2024年7月，以风电、光伏为代表的新能源累计装机占比为38.87%，相较于2023年末的风电、光伏累计装机容量占比35.99%有所上升。 2024年上半年光伏新增装机中，分布式光伏新增装机略超集中式光伏新增装机。 从光伏装机结构构成看，24年上半年国内光伏集中式新增装机49.6GW，占比48.4%，分布式新增装机52.88GW，占比51.6%，其中户用光伏新增装机15.85GW，占比15.47%，工商业光伏新增装机37.03GW，占比36.13%。截止24H1，国内光伏累计并网712.93GW，其中集中式光伏累计并网403.42GW，占比56.59%，分布式光伏累计并网309.51GW， 占比43.41%， 其中户用光伏累计并网131.84GW，占比18.49%，工商业光伏累计并网177.67GW，占比24.92%。和2023年底光伏装机结构相比，分布式光伏装机占比有所增长。 24年上半年海外市场需求不减，国内光伏组件出口呈现量增价跌。根据Infolink和海关总署数据，24年上半年中国共出口组件131.9GW，相较去年同期106.1GW上升24%，但出口金额163.2亿美元，同比2023年同期的237亿美元下降31%。 2024年1-6月，中国光伏组件出口金额同比降幅较大，主要原因是光伏组件价格较去年同期大幅下降。根据Infolink，欧洲市场今年上半年拉货量约为54.2 GW，同比去年的62.4 GW下降13%；亚太市场今年上半年拉货量约为40.5 GW，同比去年的18.6 GW上升118%；美洲市场，今年上半年拉货量约为16.8 GW，同比去年的14.4 GW上升17%；中东市场今年上半年拉货量约为15.5 GW，同比去年的5.9 GW上升163%；非洲市场今年上半年拉货量约为5 GW，同比去年的4.8 GW上升4%。 产业链各环节产能依然保持增长状态，产业链价格逐步下降。24H1国内多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%，硅片产量约402GW，同比增长约58.9%，电池片产量约310GW，同比增长约37.8%，组件产量约271GW，同比增长约32.2%。 各主要环节产能依然保持增长趋势。2024年上半年产业链价格震荡走低，我们以2023/12/27-2024/8/28日为统计区间，多晶硅价格均价从65元/kg下降至39.5元/kg,跌幅为39.23%；单晶P型硅片-182mm从2元/片下跌至1.25元/片，跌幅为37.5%；单晶P型硅片-210mm从3元/片下跌至1.7元/片，跌幅为43.33%；单晶N型硅片182mm从2.2元/片下跌至1.08元/片，跌幅为50.91%；单晶N型硅片210mm从3.25元/片下跌至1.5元/片，跌幅为53.85%；单晶perc电池片182mm从0.36元/W下跌至0.29元/W，跌幅为19.44%；单晶perc电池片210mm从0.37元/W下跌至0.29元/W，跌幅为21.62%；TOPCon电池片182mm从0.47元/W下跌至0.28元/W，跌幅为40.43%；光伏玻璃3.2mm镀膜从26.5元/平米下跌至22.5元/平米，跌幅为15.09%；光伏玻璃2.0mm镀膜从17.5元/平米下跌至13.5元/平米，跌幅为22.86%。 光伏板块经过近两年调整，目前PB估值属于近十年底部区间。截止2024年9月19日，Wind光伏指数（884045）从最高点回撤达64.21%，PB当前为1.59，从十年维度看，处于2.35%分位点，处于近十年底部区域。经过近两年调整，悲观预期得到较为充分反应，当前板块安全边际较高。 投资建议：建议关注几条主线：1）全年业绩确定性相对较高的龙头企业：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特；2）逆变器环节：锦浪科技、固德威、上能电气、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技等；3）盈利有望逐渐修复的龙头企业：隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、天合光能、阿特斯。 风险提示：原材料价格波动风险、行业政策变化风险、行业竞争加剧风险。 1.国内外需求回顾及展望 1.1.2024前七月国内光伏装机情况良好 国内前七月光伏新增装机维持增长。根据CPIA，8月23日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。2024年1-7月，我国光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，其中7月光伏新增装机21.05GW，同比增长12.3%。国内前七月光伏新增装机维持增长。相比于2023年国内全年光伏新增装机216.88GW，国内2024年前7月光伏装机完成率为56.96%。 图1：2023-2024.7我国每月光伏新增装机容量（单位:GW） 图2：国内2018-2023光伏新增装机情况（左轴单位：GW） 24年1-7月国内新增发电装机容量以光伏为主。国内2024年1-7月新增发电装机容量合计为184.84GW，同比增加22.38GW，其中水电新增5.84GW，同比增加0.29GW，火电新增24.38GW，同比减少7.89GW，核电新增1.19GW，和去年持平，风电新增29.91GW，同比增加3.60GW，太阳能发电新增123.53GW，同比增加26.37GW。从2024年上半年各类型新增发电装机容量占比看，光伏新增装机占比处于绝对领先地位，光伏、风电、核电、火电、水电占比分别为66.83%/16.18%/0.64%/13.19%/3.16%。 图3：2024年1-7月国内各类型新增发电装机容量（单位：GW）图4：2024年1-7月国内各类型新增发电装机容量占比 国内光伏累计装机容量占比进一步上升。截止2024年7月，国内发电装机容量累计3103.20GW，其中光伏累计装机容量735.57GW，占全国累计发电装机容量比重为23.7%，而2023年末光伏累计发电装机容量为609.49GW，占全国累计发电装机容量比重为20.88%，光伏累计发电装机容量占比进一步上升。截止2024年7月，以风电、光伏为代表的新能源累计装机占比为38.87%，相较于2023年末的风电、光伏累计装机容量占比35.99%有所上升。 图5：截止2024年7月全国各类型发电装机累计容量（单位：GW） 图6：截止2024年7月全国各类型发电装机累计容量占比 图7：截止2023年末全国各类型发电装机累计容量（单位：GW）图8：截止2023年末全国各类型发电装机累计容量占比 2024年上半年光伏新增装机中，分布式光伏新增装机略超集中式光伏新增装机。从光伏装机结构构成看，24年上半年国内光伏集中式新增装机49.6GW，占比48.4%，分布式新增装机52.88GW，占比51.6%，其中户用光伏新增装机15.85GW，占比15.47%，工商业光伏新增装机37.03GW，占比36.13%。截止24H1，国内光伏累计并网712.93GW，其中集中式光伏累计并网403.42GW，占比56.59%，分布式光伏累计并网309.51GW，占比43.41%，其中户用光伏累计并网131.84GW，占比18.49%，工商业光伏累计并网177.67GW，占比24.92%。 和2023年底光伏装机结构相比，分布式光伏装机占比有所增长。 图9：2024年上半年新增装机中各类型占比 图10：截止2024上半年光伏累计装机中各类型占比 图11：2023年光伏新增装机各类型占比 图12：截止2023年末光伏累计装机中各类型占比 图13：2023H1和2024H1各类新增光伏装机对比（左轴单位：万千瓦） 分省份（市、区）看，24年上半年新增装机前三省份为江苏、新疆（含新疆兵团）、广东，分别新增装机10.75GW、9.8GW、7.53GW，前十省份合计6645万千瓦，占到全国新增光伏装机的65%，截止24H1累计装机前三省份为山东、河北、江苏，该三省份中分布式累计装机占比较高。 图14：2024年上半年光伏新增装机前十大省份（单位：GW） 图15：截止24H1累计装机前十大省份（单位：GW） 2024年上半年地面电站装机4960万千瓦，前三的省份分别为：新疆（含新疆兵团）、云南、内蒙古；前十省份合计3681万千瓦，占到全国新增光伏装机的74%。 2024年上半年新增分布式光伏装机规模为5288万千瓦，前三的省份分别为：江苏、山东、浙江；前十省份合计4015万千瓦，占到全国新增光伏装机的76%。 图16：2024H1各省市集中式光伏新增装机（单位：GW） 图17：2024H1各省市分布式光伏新增装机（单位：GW） 2024年上半年户用装机规模为1585万千瓦，前三的省份分别为：江苏、安徽、山东；前十省份合计1345万千瓦，占到全国新增光伏装机的85%。 2024年上半年工商业分布式光伏装机规模为3703万千瓦，前三的省份分别为：江苏、浙江、广东；前十省份合计2878万千瓦，占到全国新增光伏装机的78%。 图18：2024H1各省市户用光伏新增装机（单位：GW） 图19：2024H1各省市工商业分布式新增装机（单位：GW） 1.2.海外市场需求不减，出口整体呈现量增价跌 24年上半年海外市场需求不减，国内光伏组件出口呈现量增价跌。根据Infolink和海关总署数据，24年上半年中国共出口组件131.9GW，相较去年同期106.1GW上升24%，但出口金额163.2亿美元，同比2023年同期的237亿美元下降31.12%。2024年1-6月，中国光伏组件出口金额同比降幅较大，主要原因是光伏组件价格较去年同期大幅下降。 图20：2023-2024.6中国组件出口数量 图21：2023-2024.7年每月光伏组件出口金额（单位：亿美元） 根据Infolink，欧洲市场今年上半年拉货量约为54.2 GW，同比去年的62.4 GW下降13%。欧洲市场二季度受到供应链价跌、政府补贴项目缩减、融资成本升高与政策不确定性等因素影响，导致集中式项目装并出现延宕，加上传统能源价格走跌、光伏尖峰时段发电量暴增引发电网消纳壅塞，容易降低民众安装户用光伏的意愿。另外，受到需求放缓以及年初拉货补库影响，近期欧洲现有组件库存水位略为上升，但与去年多由分销商掌握库存的情形不同，今年多数库存主要由组件厂家自有库存为主、且仓储形态的转变，因此，引发组件价格崩跌幅度相对有限。且考虑时间点，接下来七至八月适逢暑假期间，装机速度将会出现放缓，预估三季度欧洲拉货仍会持续受到上述因素影响而出现减量。 根据Infolink，亚太市场今年上半年拉货量约为40.5 GW，同比去年的18.6 GW上升118%。亚太市场今年上半年以巴基斯坦和印度为主。今年上半年，巴基斯坦当地市场盛传该国政府可能对进口组件课征关税的消息，引发市场恐慌，导致巴基斯坦一季度大量进口中国光伏组件，并于二季度逐月下修光伏组件进口量。然而，今年六月中，巴基斯坦财政部长Muhammad Aurangzeb宣布不会对进口光伏组件课征关税，大幅缓解市场恐慌情绪，并使六月拉货动能重新回升。 然而，未来巴基斯坦需求仍仰赖当地释出的大型集中式项目支撑，而考虑巴基斯坦今年上半年已大量拉货，总体进口量达12.2 GW，预计下半年组件拉货增长幅度可能相对缓和。印度方面，今年四月起受到ALMM