国内光伏市场概况
2024年前七月，国内光伏新增装机维持增长，累计装机容量占比进一步上升。根据国家能源局数据，1-7月光伏新增装机123.53GW，同比增长27.1%，其中7月新增21.05GW，同比增长12.3%。前七月装机完成率为56.96%，占全国累计发电装机容量比重达23.7%，较2023年末的20.88%有所上升。新能源（风电、光伏）累计装机占比为38.87%，较2023年末的35.99%上升。上半年分布式光伏新增装机（52.88GW）略超集中式（49.6GW），其中户用（15.85GW）和工商业（37.03GW）贡献主要增长。分省份看，江苏、新疆（含兵团）、广东上半年新增装机领先；山东、河北、江苏累计装机领先，其中分布式占比高。地面电站和户用光伏装机规模也呈现区域集中特征。
海外市场需求及出口情况
2024年上半年，海外市场需求不减，但国内光伏组件出口呈现“量增价跌”态势。出口量达131.9GW，同比增长24%，但出口金额163.2亿美元，同比下降31.12%。主要原因是组件价格大幅下降。分市场看：欧洲市场（54.2GW）同比下降13%，受供应链价跌、补贴缩减、融资成本升高等因素影响；亚太市场（40.5GW）同比增长118%，主要受巴基斯坦和印度需求拉动（政策不确定性影响短期波动）；美洲市场（16.8GW）同比增长17%，巴西需求受益于利率下调和分布式政策刺激；中东市场（15.5GW）同比增长163%，沙特需求持续增长；非洲市场（5GW）同比增长4%，南非市场受关税影响短期需求增加但长期面临挑战。整体看，欧洲仍是最大出口市场（42.5%份额），但份额下降，亚洲份额上升。展望未来，主要国家拉货动能或将持平或微增，三季度全球市场拉货或难超去年同期。
产业链产能与价格
2024年上半年，光伏产业链各环节产能持续增长：多晶硅产量106万吨（增60.6%），硅片产量402GW（增58.9%），电池片产量310GW（增37.8%），组件产量271GW（增32.2%）。同期，产业链价格震荡走低：多晶硅均价从65元/kg降至39.5元/kg（跌39.23%）；硅片、电池片、组件价格均有明显跌幅；辅材如胶膜、银浆价格跌幅小于主产业链；光伏玻璃价格略有上涨。
产业链盈利情况
受价格下跌等影响，2024年上半年光伏产业链盈利普遍下降。统计的A股光伏样本公司实现营收3415.24亿元（降25.38%），归母净利-81亿元（降114.24%）。主产业链毛利率和净利率下降明显，其中硅料环节降幅最大（净利率降46.73%）；辅材及逆变器环节表现相对较好，玻璃环节毛利率略有提升。费用率方面，除玻璃环节销售费用率下降外，其他环节均上升。
估值与投资建议
光伏板块经过调整，当前PB估值处于近十年底部区域（1.59，2.35%分位点），安全边际较高。投资建议关注：1）全年业绩确定性高的龙头企业：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特；2）逆变器环节：锦浪科技、固德威、上能电气等；3）盈利有望修复的龙头企业：隆基绿能、TCL中环、晶澳科技等。
风险提示
主要风险包括原材料价格波动、行业政策变化、行业竞争加剧。
