如何看待港交所后续反弹空间？

我们在9月12日的报告中提出，美联储9月降息将给国内货币政策带来操作空间，静待国内基本面企稳回升后港股活跃度提升。9月18日，美联储启动降息周期，超预期降息50BP，港股市场反应积极，9月19日至23日ADT达1500亿港元，较此前20个交易日增长57%。9月24日，国内“稳经济”举措出台，港股成交额达2424亿港元，较美联储降息前20个交易日ADT增长1.54倍。截至9月24日，年初至今港交所ADT为1074亿港元，较2023年全年+2.3%。

我们测算，若四季度ADT分别在1500、2000亿港元水平，则2024年全年ADT可达1181、1306亿港元，较2023年增长12%、24%。在此基础上，2024年全年业绩可分别同比增长5%、8%至125、128亿港元，达到2021年业绩水平。

当前国内外利好因素共振，港交所仍具备充足向上弹性。此前港股已计入过多悲观因素，带动港交所股价持续下行，PE估值一度跌破2018年以来最低水平，底部特征明显。即使港交所已较底部反弹15%，当前PE-TTM估值也仅有28×PE，处于2018年以来向上9.8%分位数。参考2022年11月至2023年初行情，当时港交所受美联储降息预期和国内政策反转预期共振，自底部反弹81%。本次海外流动性已有实质性改善，国内经济托底政策加码的预期升温，反弹空间或更为充足。此外，与指数相比，本次反弹港交所股价弹性明显大于恒生科技指数。自9月18日降息至9月24日收盘，港交所和恒生科技分别累计上涨14.9%、10.7%。

投资建议：我们小幅上调港交所盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为124.86、130.04、140.86亿港币，同比分别+5.26%、+4.15%、+8.32%。9月24日股价对应2024年26.28×PE，维持“买入”评级。

风险提示：美国经济衰退风险；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。