如何看待港交所后续反弹空间？

我们在9月12日发布的报告《交投活跃度仍承压——港交所月度跟踪（2024年8月）》中提出：美联储9月降息基本确定，资金面得以放松的同时，也给国内货币政策带来一定的操作空间，静待国内基本面企稳回升后港股活跃度提升。 9月18日，海外流动性放松率先启动，港股市场反应积极。9月18日，美联储正式启动降息周期，且降息50BP的幅度超略超市场预期，港股市场反应积极，9月19日至23日三个交易日ADT达1500亿港元，较此前20个交易日大幅增长57%。 昨日，国内一系列“稳经济”举措出台，压制港股市场活跃度的分子端因素也同步改善。9月24日港股成交额达2424亿港元，较美联储降息前20个交易日ADT大幅增长1.54倍。 截至9月24日，年初至今港交所ADT为1074亿港元，较2023年全年+2.3%。 我们测算，若港交所ADT四季度分别在1500、2000亿港元水平，则2024年全年ADT分别可达1181、1306亿港元，分别较2023年增长12%、24%。在此基础上，测算港交所2024全年业绩可分别同比增长5%、8%至125、128亿港元，达到2021年业绩水平。 当前国内外利好因素共振，港交所仍具备充足向上弹性。此前港股已计入过多的悲观因素，带动港交所股价持续下行，PE估值一度跌破2018年以来最低水平，底部特征明显。即使港交所已较底部反弹15%，当前PE- TTM 估值也仅有28×PE，处于2018年以来向上9.8%分位数。参考2022年11月至2023年初行情，当时港交所受美联储降息预期和国内政策反转预期共振，港交所自底部反弹81%。本次海外流动性已有实质性改善，国内经济托底政策加码的预期升温，反弹空间或更为充足。此外，与指数相比，本次反弹港交所股价弹性明显大于恒生科技指数。自9月18日降息至9月24日收盘，港交所和恒生科技分别累计上涨14.9%、10.7%。 投资建议：我们小幅上调港交所盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为124.86、130.04、140.86亿港币，同比分别+5.26%、+4.15%、+8.32%。9月24日股价对应2024年26.28×PE，维持“买入”评级。 风险提示：美国经济衰退风险；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。 盈利预测： 利润表(百万港元)