行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

宏观研究：“一行两会”释放积极信号，关注财政政策的明确信号

2024-09-25 袁野,苑西恒中邮证券 Silent

核心观点：国务院新闻办公室宣布推出增量政策，整体略超预期，包括下调存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。
降低存款准备金率和政策利率：略超市场预期，旨在配合存量房贷利率调整，维护商业银行净息差稳定。降准释放1万亿长期低成本资金，商业银行或置换成本相对较高的资金，如中期借贷便利（MLF），缓解净息差收窄压力。年内仍存在降准空间，时间窗口或在12月。
降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例：政策核心是适应房地产供求新变化，促消费与促投资并重，托底市场，实现新旧动能平稳转换。存量房贷利率预计平均降幅在0.5个百分点左右，直接降低居民债务负担，刺激消费。统一房贷最低首付比例至15%，降低二套房购买门槛，扩大潜在购房需求。
创设新的货币政策工具：主要包括证券、基金、保险、公司互换便利、股票回购和增持再贷款，为机构提供不同流动性资产转换的备用机制，熨平市场波动性，增强资本市场内在稳定性。第一期资金额度为5000亿元，且资金只能用于投资股票市场。
市场展望：参考2014年经济形势，当前我国经济进入结构调整深水区，新旧动能转换阵痛期。在有效需求不足的情况下，适度宽松货币政策与积极财政政策相配合，或是稳增长的有效方式。四季度或延续2023年适度提高赤字的做法，或再次增发国债。
关键数据：
- 商业银行净息差：1.54%（全国）、1.46%（大型商业银行）、1.45%（城市商业银行）、1.63%（股份制商业银行）
- 国有大行存款收益率：1.8%
- 全市场3个月和1年期理财产品预期收益率：1.98%和2.3%
- 年内MLF到期量：4.28万亿元
- 存量房贷利率调整，平均每年减少家庭的利息支出总数：约1500亿元
- 2014年上证综指：上涨了53.35%
- 2014年10年期国债到期收益率：下行92.82bp
研究结论：增量政策逐步出台，市场值得期待，但亦需保持理性，关注未来增量财政政策落地信号。
风险提示：政策效果不及预期。