“7+5”和“3+3”战略剑指全球，业绩具备向上空间

核心观点

• 轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。全球轮胎销量持续增长，中国本土企业市占率不断提升。
• 产品结构调整与优化，盈利水平改善。公司销售毛利率净利率同比提升，净利率连续6个季度环比提升。
• “7+5”和“3+3”全球战略持续推进，业绩具备向上空间。加码塞尔维亚项目，非公路轮胎规划产能折合33.1万吨/年，达产年预计实现收入100亿元。

关键数据

• 全球轮胎销量：2024年上半年，全球轮胎销量9.0亿条，同比增长2.7%。
• 中国本土企业轮胎产量占全球需求量的比例：由16年的34.7%增长至23年的44.0%。
• 公司销售毛利率净利率：2024H1，分别为22.7%/8.9%，同比分别提升4.9/2.8pp。
• 公司2024-2026年归母净利润预测：分别为22.6/27.4/31.6亿元，CAGR为31.5%。

研究结论

• 随着产品结构调整与优化，“7+5”和“3+3”全球战略持续推进，公司盈利水平改善，业绩具备向上空间。
• 给予公司2024年15倍PE，对应目标价22.95元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 国际贸易摩擦风险。
• 在建项目不及预期风险。
• 汇率波动风险。