冠通研究：多塑料空PP

【策略分析】
多塑料空PP。塑编订单小幅增加，但下游开工因包装膜需求转弱略有下降，成品库存待消化。8月制造业PMI收缩，PP开工率环比稳定但低于去年同期，石化库存仍偏高，但国庆备货提振市场情绪，去库提速。原油价格低位反弹，央行降准降息刺激经济，9月25日MLF利率下调30基点，预计PP下跌空间有限。下游农膜订单增速较快，建议多塑料空PP。

【期现行情】
期货：PP2501合约减仓冲高回落，收盘7354元/吨（涨0.81%），持仓量455811手（减69625手）。
现货：拉丝7390-7620元/吨，共聚7490-7850元/吨。

【基本面跟踪】
供应端：检修装置变动不大，开工率84%（同比低3%），中性水平。
需求端：下游开工率50.41%（同比低，与6月中旬相当），水泥袋、塑编订单小幅增加，BOPP新单平淡。
库存：假期累库8万吨至82万吨，石化库存环比降3万吨至73.5万吨（同比高17万吨），国庆备货去库提速。
原料：布伦特原油11合约75美元/桶，丙烯850美元/吨（持平）。

【研究结论】
PP短期震荡，但备货旺季及政策刺激支撑，下跌空间有限。建议多塑料空PP，关注石化库存及原油价格变化。