宏观经济点评：吹响稳增长的号角——924“货币大礼包”解读

核心观点与关键数据

• 货币政策组合拳落地，总体超预期：央行宣布降低存款准备金率50bp和政策利率20bp，体现缓解银行压力、推动信用扩张的态度。四季度前降准体现稳增长决心，潘行长“预告”降准体现加强预期管理。
• 稳增长重要性提高促成降息落地：美联储降息减轻汇率压力，商业银行利润冲击被压低，稳增长重要性提升，预计后续MLF和LPR利率将跟随下调。
• 对银行的影响：静态测算下，降息和降准对上市银行净息差影响约为-11bp（2024-2025年）。
• 地产政策宽松：降低存量房贷利率（平均50bp）、统一房贷最低首付比例至15%、保障性住房再贷款央行支持比例提高到100%。存量房贷降息预计每年减少借款人利息支出1500亿元，拉动社零和商品住宅销售额分别449亿元和114亿元。
• 资本市场多重刺激：央行创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款，支持非银机构借券投资股市和上市公司回购增持股票。证监会推动长钱入市、做好市值管理、深化并购重组。
• 政策展望：本次政策“大礼包”或只是开始，更多稳增长增量政策可期，市场聚焦财政接力。可能包括提升财政政策效果、增发国债、地产端收储加码、放开限购、刺激服务消费、化债相关增量政策等。

研究结论

• 9.24出台的货币地产金融刺激政策将利好经济和股市，但或只是开始，更多稳增长增量政策可期。
• 市场需关注财政政策接力，包括提升专项债资金使用效率、增发国债、出台刺激消费政策等。
• 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。