商品期货早班车

2024年09月25日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价大幅走强。基本面：国新办发布会政策特别是潘行长发言大幅提振市场风险偏好，股指商品均大幅上行，铜也不例外。继上周海外预防性降息后，国内政策超预期，基本金属内外宏观氛围偏暖。第一量子9月24日称自身旗下位于赞比亚的kansanshi铜矿因意外事故暂停运营，该铜矿2023年产铜13.48万吨，黄金68970盎司。华东华南平水铜现货升水140元和120元，节前大幅去库积极备货，成交偏暖。交易策略：目前处于宏微观共振行情，铜价预期继续上行。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：昨日铝价大幅上行。基本面：国内外宏观氛围均转暖，另外关注美国本周能否完成决议避免十月一日前政府停摆。供应端，铝土矿氧化铝偏紧延续，市场担忧枯水季电解铝产能运行问题。需求端，华东华南现货贴水50元和200元成交，由于持续去库，成交氛围较好。交易策略：建议逢低买入。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌价2410合约收盘价较前一交易日+2.18%，收于24,140元/吨。国内0-3月差280元/吨Back，海外0-3月差35美元/吨Contango，华南，华东分别175、95元/吨升水。基本面：供应端整体变化不大，矿端远期虽有增量预期但短期短缺情况难以缓解，加工费维持低位，9月国内冶炼厂难有大的增量。消费上，当前处于传统旺季，”金九“虽无明显落地，但从消费表现上来看环比已有改善，关注国庆节前下游补库需求和10月消费旺季预期表现。交易策略：整体来看，基本面利多暂时出尽，但中长期仍预计以基本面改善为主要逻辑，大方向向下判断未改。风险提示：炼厂减产超预期。 铅 市场表现：昨日铅2409合约较前一交易日收盘价+1.37%%，收至16,655元/吨。国内0-3月差40元/吨Contango。LME0-3月差40美元/吨Contango，华东平水，精废价差25元/吨。基本面：原生铅方面，冶炼企业生产相对平稳，但部分企业有一定库存，加上下周交割后货源将重新流入市场，现货贴水交易将延续。再生铅方面，冶炼企业生产先增后降，若铅价继续回升，冶炼企业出货积极向好，再生精铅交易贴水或扩大。消费方面，8-9月国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，后续关注国庆节前下游备库的可能性。交易策略：综合来看，后续需要重点关注国庆节前下游企业惯例备库的动作。若消费如期兑现，则铅价偏强运行，操作上建议适量逢低买入。风险提示：再生减产力度强于预期。 锡 市场表现：昨日锡价大幅上行。基本面：国内外宏观氛围偏暖，带动商品走强。供应端，锡矿偏紧格局延续。需求端，可交割品牌升水200-700元。国内仓单增加23吨，伦敦库存减少15吨。伦敦锡结构25美金contango。交易策略：短期锡价预期伴随宏观氛围继续偏强运行。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2501大幅拉升收于3250元/吨，较前一交易日夜盘涨152元/吨基本面：钢银口径建材库存环比下降5.2%至356万吨，上周下降12.9%，降幅边际显著放缓。杭州周末螺纹出库6.9万吨，上周6.2万吨，节前周末10万吨；库存44.4万吨，节前46.2万吨，去年同期70.1万吨。需求边际略有走弱，供应端复产进行时，供需边际偏弱。消息面存量房贷利率下调、准备金率下调和平准基金等重量级利多集中发布，力度远超市场预期，人民币风险资产大幅上涨。交易策略：操作上单边建议尝试追多热卷2501合约，套利建议卷螺差多单持有风险因素：宏观预期 铁矿 市场表现：铁矿主力合约2501大幅拉升收于715.5元/吨，较前一交易日夜涨47元/吨基本面：钢联口径澳洲至中国发货环比下降202万吨至1614万吨，巴西发货环比上升5万吨至844万吨， 石 到港环比增187万吨至2342万吨。钢厂利润持续边际改善，目前复产力度较为温和，关注后续复产力度；供应端位于季节性旺季，国产矿产量小幅回升，结构性矛盾正在缓解，铁矿中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值较高。消息面存量房贷利率下调、准备金率下调和平准基金等重量级利多集中发布，力度远超市场预期，人民币风险资产大幅上涨。交易策略：操作上建议短线尝试追多铁矿2501合约风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2501大幅拉升收于1325.5元/吨，较前一交易日夜盘涨78.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比小幅上升0.5万吨至224万吨，同比下降25万吨。钢厂利润持续边际改善，但目前复产力度较为温和，关注后续复产力度。第一轮焦炭提涨落地，后续焦化厂或仍有提涨计划。供应端各环节库存稳中有升，口岸库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。消息面存量房贷利率下调、准备金率下调和平准基金等重量级利多集中发布，力度远超市场预期，人民币风险资产大幅上涨。交易策略：操作上建议短线追多焦煤2501合约风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆延续上涨。基本面:供应端，美豆大丰产步入收割，及巴西目前天气偏干。需求端，美豆回归出口季，高频环比改善。交易策略:短期国际市场延续反弹，不过交易难度开始增大;而国内后期大豆豆粕潜在去库，单边整体跟外盘。关注美豆需求及产区天气。风险提示:外生变量天气等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2411合约小幅反弹，玉米现货价格下跌。基本面：国际方面由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行。国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态悲观，秋收压力考验，玉米价格预计偏弱运行。交易策略：供应充裕，秋收压力，期价预计偏弱运行。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:马盘延续上涨，交易产区产量扰动，且宏观氛围偏多。基本面:供应端，阶段性仍处于季节性增产，MPOB预估马来8月产量环比+3%，不过年度预期全球棕榈增产不足；需求端，MPOB显示8月出口环比-9%，产区消费中规中矩。交易策略:油脂震荡偏强，后期交易逻辑逐步关注季节性减产周期。关注后期产区产量。风险提示：产区产量超预期。观点仅供参考！ 白糖 价格表现：原糖03合约收23.2美分/磅，涨幅2.47%，郑糖01合约收5931元/吨，涨幅1.06%。广西现货-郑糖01合约基差338元/吨基本面：国际方面，巴西中南部的产量向下调整至3900万吨至4000万吨，主要原因是干旱以及制糖比的下调，当且原糖正在交易巴西的增产不及预期。后市，南北半球重心切换，南半球产量不及预期已经逐步反应，北半球增产预期施压，近强远弱格局不改。国内方面，台风过境后广西、广东地区甘蔗出现倒伏，可能会影响后期的出糖率，但不足以改变丰产的格局。同时8月份进口量以及糖浆和预拌粉的进口都位于历史高位，国内食糖供应更为宽松，因此国内的上涨幅度弱于原糖。10月份北半球开始估产，关注丰产预期兑现对盘面造成的压力。操作策略：01合约逢高空风险提示：天气，国内进口量 棉花 价格表现：隔夜ICE美棉主力合约期价收74.10美分/磅，涨幅1.04％；郑棉主力合约收14270元/吨，涨幅0.53％。总结和策略：国际棉价震荡走强，短期对棉价支撑因素较多。国内棉价大幅反弹，最新公布的经济政策对价格形成有利支撑。新疆籽棉收购价格的预期开始提高，棉农出现惜售心态。交易策略：暂时观望。风险提示：宏观事件和产棉区天气变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2501合约窄幅震荡，鸡蛋现货部分上涨。基本面：目前养殖利润丰厚，养殖端补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜价格维持高位提振鸡蛋消费，鸡蛋需求进入季节性淡季，蛋价预计季节性回落，但跌幅预计有限。 交易策略：供增需减，但期货大幅贴水，现货强于预期，期价预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2411合约窄幅震荡，生猪现货价格小幅上涨。基本面：近期伴随着养殖端出栏增加，猪价快速回落，散户惜售挺价情绪增加，目前已到二育入场心里价位，二育入场积极性增加，假期临近，短期猪价或将企稳。交易策略：供应充足，二育入场，期价预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现:昨天lldpe主力合约小幅反弹，主要国内刺激政策影响。华北低价现货8030元/吨，01基差盘面加60，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。基本面:供给端，十月之前新增产能投放偏少，导致整体供应增速放缓，十月之后随着新装置投产，供应回升。需求端，下游农地膜处于旺季期间，需求环比小幅好转，其他需求持稳为主，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：十月之前pe全球产能投放减少，供应压力不大，十月之后随着新装置投产，供应压力回升。短期产业链库存小幅去化，基差偏强，供稳需增，利好政策出台导致宏观情绪转好，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，四季度随着新装置投产，供需环比走弱，逢高做空为主。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V01合约5388，涨3.2%PVC受宏观利好提振，盘中大涨。国内PCV供应小幅度提升，开工率提升到79%，上游亏损300左右。PVC库存下降，9月19日PVC库存49.2万吨环比下降1.26%。需求端管材、型材企业开工率环比下滑到38%左右。国内现货价华东5220，华南5250，PVC库存连续下降，基差走强，估值偏低，建议空单离场 PTA 市场表现：PXCFR中国价格848美元/吨（+22），折合人民币价格6892元/吨，PTA华东现货价格 4800元/吨（+40），现货基差-63元/吨（+3）。基本面：成本端PX供应维持高位。海外越南装置检修，进口供应下降。PTA产量维持高位。需求方面，聚酯大厂负荷回升，库存高位水平。下游工厂负荷环比回升，受原料下跌影响备货谨慎。综合来看PX供需去库，PTA供需累库。交易维度：PX受汽油拖累驱动较弱建议观望。PTA逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，关注远期空配机会。风险提示：需关注原料端扰动、装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG01合约1115，涨6.1%玻璃受宏观利好刺激，期货大涨，现货跟进乏力。近期上游保价，经销商拿货积极产销好转。库存还在累积，9月19日，全国浮法玻璃上游总库存7478.9万重箱，环比+239.1万重箱，环比+3.3%，同比+79.6%。供应刚性，玻璃供应端日融量16.7万吨，同比增速1%。需求端深加工企业需求弱，订单天数10天小幅度好转。价格华中990，沙河1050，华东华南1250到1300，供大于求格局未变，建议观望 PP 市场表现:昨天pp主力合约小幅反弹，主要受国内政策利好影响。华东PP现货7430元/吨，基差01盘面加80，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌为主，进口窗口关闭，出口窗口持续打开。基本面:供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，四季度仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车九十月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率环比小幅回升，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：下半年仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，上游库存小幅去化，产业链库存中性，供需双增，成本支撑偏强，出口持续打开，利好政策出台导致宏观情绪转好，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4447元/吨（+37），现货基差42元/吨（+8）。 基本面：供应端装置重启产量提升。海外马来装置恢复，近洋供应增加。华东港口库存低位，聚酯工厂原料备货低位