橡胶：供给端因素持续扰动，橡胶冲高后回落

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.09.22星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供给端因素持续扰动，橡胶冲高后回落 行情回顾：本周橡胶大幅上涨，周五夜盘则高位回落。国内外产区受天气影响原料价产出不畅，价格持续上涨。国内受台风后续影响，海南云南持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输，同时海内外供应依旧维持偏紧，中游库存持续下降，市场资金看多情绪高涨，节后橡胶价格大幅上涨后回落。截至9月20日收盘，沪胶主力RU2501报收17875元/吨，周度上涨850元/吨（+4.99%）；20号胶主力NR2411报收13575，周度上涨570元/吨（+4.27%）。 现货：本周天然橡胶现货价格大幅上涨。进口美金胶价格上涨，贸易商轮仓换月及部分近月补货，少量套利盘加仓。国产天然橡胶现货市场全乳胶价格大涨，场内交投氛围一般，报盘较少，越南胶询盘尚可。现货市场成交多以套利盘加仓为主，多数下游企业因高成本原料而维持观望心态，仅少数刚需补货，整体成交气氛表现偏淡。 库存：海关总署公布的数据显示，8月中国进口天然及合成橡胶合计61.6万吨，较 2023年同期的64.8万吨下降4.9%。1-8月，中国进口天然及合成橡胶共计451.4万吨， 较2023年同期的528.7万吨下降14.6%。截至9月20日上期所仓单库存小计增加5927 吨至269371吨，注册仓单增加2420吨至242300吨。截至9月15日青岛地区保税库存 增加0.23万吨至6.12万吨，一般贸易库存减少1.44万吨至36.89万吨，社会库存 117.73万吨，较上期减少1.49万吨，深色胶库存降幅大于浅色胶。 原料：上游产区方面，本周海南产区受此前台风后续影响，降雨天气依然较多，全岛新鲜胶水产出稀少。本周新台风又即将影响海南，风力影响较小，但后续带来的降雨天气仍将持续扰动产区生产。云南产区片区逐步开展收胶工作，胶水产量持续偏少，受市场价格行情影响，原料胶水价格延续上行趋势。本周泰国部分地区仍有强降雨，洪涝和山体滑坡的风险仍存，影响割胶工作及工厂生产运输，原料收购价格继续上涨。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎企业开工率为60.18%，环比下降1.90%，同比下降5.12%；半钢胎企业开工率为79.66%，环比下降0.26%，同比上升0.58%。预计下周全钢胎企业产能利用率或有所下降，“国庆节”前后部分全钢胎样本企业存检修计划；半钢胎需求表现平稳，多数企业暂无排产调整计划，产能利用率将 维持高位运行状态。 当前橡胶行情的主要影响逻辑在于供给端因素的扰动，短期相关扰动因素依旧存在，此前“摩羯”台风带来后续降雨天气对产区生产造成影响，而下周新台风“苏力”尽管不直接登录产区，但是对国内产区仍会带来降雨影响。中游库存，海内外供应受天气扰动暂且偏紧，中游社会库存继续下降。需求端，下游轮胎厂面临原料高成本的压力，同时国庆节前部分工厂存在检修计划，短期需求有走弱的担忧。短期市场资金看涨情绪较为浓厚，然而绝对价格已经处于相对高位，关注盘面持仓和资金变动，建议谨慎观望。 操作策略：单边暂时观望，多NR空RU套利底仓入场。风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：8月M2增速6.30%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 20-0221-0522-0823-11 0.00 0.00 21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-07 20-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月社会消费增速同比图表6：7月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 房地产业投资完成额 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 二、盘面数据及价差 图表7：RU01-09价差图表8：RU05-01价差 （元/吨）RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 1/212/183/184/155/136/107/88/59/2 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 200150 4100 100 50 3600 0 3100 -50 -100 2600 -150 2100 -200 -250 -300 21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 （美元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 NR-SG.TF -400 22-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 -60 22-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-0524-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数10月据来11月源：12W月ind 图表15：ANRPC产量图表16：8月天然橡胶与合成橡胶进口量61.6万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 18000 17000 16000 15000 13000 13000 1800 12000 12000 11000 11000 1300 10000 10000 9000 800 8000 9000 21-02 21-06 21-1022-0222-06 22-1023-02 23-0623-1024-0224-06 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 24-05 24-07 14000 （美元/吨） 3300 2800 2300 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3(右）SVR3L （元/吨） 3300 2800 2300 17000 16000 15000 14000 13000 BR9000SBR1502SBR1712 1800 1300 800 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 12000 11000 10000 9000 8000 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存269371吨（+5927） （ 吨） 保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-1118-0819-0520-0220-1121-0822-0523-0223-1124-08 （吨）2020年2021年2022年2023年2024年350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎60.18%，半钢胎79.66%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第