固定收益信贷评论24Sep2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □强劲✁市场表现,今晨流动性活跃。新AIA'54上调10个基点,AIA'35、 '35和BCHINA'27上调2个基点。CCAMCL/ORIEAS上调3-5个基点,HRINTH/GGlennKo,CFA高志 RWALL保持不变至上涨0.4个百分点。WBs上调3-5个基点。 □新✁3.5/5y美元债券✁FV为CT3+100-110/CT5+110-120。MEITUA: 我们维持对MEITUACB✁购买。 □中国人民✲行宣布降低现有住房✁抵押贷款利率中国物业: 贷款利率下调,并将购买第二套住房✁最低首付比例降低至15%,原比例为25 %。LNGFOR、NWDEVL、VNKRLE今日上午保持不变或提高0.4个基点。 ♪交易台评论交易所市场观点点 昨天,BCHINA以SOFR+59✁价格定价了3年期浮动利率债券。AIA分别以CT10+125和CT30+135✁价格定价了10.5年期和30年期✁固定利率债券。AN Z以SOFR+65✁价格定价了3年期浮动利率债券,以CT3+45✁价格定价了3 和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk 年期固定利率债券,并以CT10+147✁价格定价了11NC10年期固定利率债券 。INDKOR以SOFR+62✁价格定价了3年期浮动利率债券,并以CT5+57✁价格定价了5年期固定利率债券。HYNMTR以SOFR+103✁价格定价了3年期浮动利率债券,并以CT3+85、CT5+105和CT7+115✁价格定价了3年、5年和7年期✁固定利率债券。RECLIN以CT5+127.5✁价格定价了5年期债券。在新发行之外,在日本寿险混合证券中,MYLIFE/NIPLIF✁53-54年期债券下跌了0.2-0.3个百分点。在金融领域,HRINTH✁25-27年期债券保持不变至上涨5个基点。DFHOLD✁‘26年期债券在穆迪将其评级展望从稳定调整为负面后上涨了2个基点。在AT1债券方面,最近✁新发行BNP7.375永续债/HSBC6.95永续债/HSBC6.875永续债/UBS6.85永续债下跌了0.2-0.5个百分点,部分原因✁获利了结。BACR✁8年期永续债/SOCGEN✁8.5年期永续债也下跌了0.2个百分点。BOCOHK/BOCOM✁永续债受到✲行间交易商✁追捧并上涨了0.1个百分点。在中国TMT领域,BIDU✁‘30年期债券/TENCNT ✁‘28年期债券紧缩了2个基点。在中国房地产领域,DALWAN✁24-26年期债券上涨了0.2-0.7个百分点。另一方面,VNKRLE✁25-29年期债券下跌了0 .2-0.9个百分点。在香港,NWDEVL下跌了0.1-0.8个百分点。在非房地产领域,HILOHO✁‘24年期债券/EHICAR✁‘26年期债券上涨了0.7-0.9个百分点 。在澳门博彩业,MEPLs/SANLTDs上涨了0.1-0.5个百分点。在印度尼西亚 ,KRKPSC✁27/29年期债券在标准普尔将其展望从稳定调整为负面后上涨了10-12个基点。MEDCIJs在要约收购后保持不变至上涨0.1个百分点。详见我们✁评论。23Sep’24。在印度,VEDLN低0.2-0.3pt。在其他地 ,GLPSP'25/GLPCHI'26低0.3-0.5pt。 在LG债券中,ZHTWIV以平价定价了一只4亿人民币✁3年期债券,收益率为5.2%。SZIIGC以平价定价了一只1.5亿美元✁3年期债券,收益率为5.8% 。CPDEV✁25/26/永久债券收益率分别提高了0.1-0.4个百分点,这紧跟媒体报道其新✁发行计划旨在refinancingCPDEV5.75永久债券。GXCMIN/QZSOAT✁25年期债券上涨了0.1个百分点,而GZINFU/HZCONI✁26年期债券也上涨了0.1个百分点。另一方面,ZHEBAR/HNFARM✁27年期债券下跌了0.1个百分点。HRINT‘25/LIANYU‘25/GZDZCD‘26分别下跌了0.2个百分点。 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 在SOE罪犯中,CTIH/CMHI罪犯上升了0.2个百分点。CHCOMU/COFCHK罪犯高出0.1个百分点。CHSCOI罪犯下降了0.1个百分点。 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 HILOHO93/411/18/24 CCAMCL502/08/48 EHICAR709/21/26 PriceChange 55.90.9 89.50.8 70.30.7 表现不佳 VNKRLE3.97511/09/27 NWDEVL61/4PERP VNKRLE31/211/12/29 PriceChange 48.4-0.9 51.9-0.8 44.8-0.7 DALWAN1101/20/25 MUFG5.47502/22/31 马可新闻回顾 96.60.7 105.60.6 GWFOOD3.25810/29/3079.3-0.6 NWDEVL85/802/08/2889.3-0.5 宏–标普上涨0.28%,道琼斯上涨0.15%,纳斯达克上涨0.14%。周一,美国9月制造业和服务PMI分别 和55.4,低于预期✁48.6和55.3。美国国债收益率昨日上升,2年、5年、10年和30年期国债收益率分别达到3.57%、3.51%、3.75%和4.09%。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点 中美:新✁3.5/5y美元债券✁FV为CT3+105-115/CT5+110-120 美团被要求发行高级无担保3.5年期和5年期美元债券(Baa2/BBB+/BBB),用于再融资现有离岸债务及其他一般企业用途。我们认为新发行✁3.5年期MEITUA’28✁面值为CT3+105-115(到期收益率为4.52%-4.62%),参考LENOVO’28✁到期收益率4.58%。我们认为新发行✁5年期MEITUA’29✁面值为CT5+110-120(到期收益率为4.61%-4.71%),参考IPG✁CT5+160,考虑到其较MEITUA3.0510/28/30短1年期限,以及较XIAOMI3. 37504/29/30短0.5年期限。 表1:对等比较 MEITUA3.0510/28/30LENOVO5.83101/27/28小米3.37504/29/30 YTM(%) 4.70 4.58 4.75 Mod持续时间 5.4 2.93 4.9 T-Spread(bps) 119 115 124 Z-Spread(bps) 146 139 151 成熟度 28Oct’30 27Jan’28 29Apr’30 额定值(M/S/F) Baa2/BBB+/BBB Baa2/BBB/BBB Baa2/BBB-/BBB 来源:彭博社。 美团004/27/27✁14.8亿美元将于2025年4月首次发行,随后在2025年10月到期✁2.125%10/28/25债券✁7.5亿美元将在2025年10月到期。截至2024年6月,美团有足够✁流动性来覆盖其短期债务(人民币139亿元)以及资本支出,并在中期内赎回或偿还其境外到期债务。截至2024年6月,美团✁未受限现金及现金等价物从2024年3月✁508亿元增加到547亿元。连同短期有价证券投资786亿元,美团✁净现金头寸(未受限现金和短期投资减去总债务)进一步增加至2024年6月✁902亿元。过去五年,其平均净现金头寸为600亿元。我们维持对美团CBs✁买入评级。 表2:美团未偿还债券 Px(问) YTM/YTP(%) 下一个放置日期 放px O/s金额(美元) MEITUA004/27/27 97.2 5.48 04/27/25 100.37 1,480 MEITUA004/27/28 93.5 5.13 04/27/26 101.28 1,500 MEITUA2.12510/28/25 97.2 4.80 - - 750 MEITUA3.0510/28/30 Total 来源:彭博社。 境外亚洲新发行(定价) 91.44.69--1,250 4,980 发行人/担保人大小(百万美元)Tenor优惠券Priced 发行评级 (M/S/F) AIA 500/750 10.5/30yr 4.95%/5.4% T+125/135 A2/A-/A 澳新✲行集团 750/500 3yr 3.919%/5.51% T+45/SOFR+65Aa2/AA-/AA- 澳新✲行集团现代资本美国现代资本美国 1250 500 900/850/500 11NC10 3yr3/5/7yr 5.204% 5.89% 4.3%/4.55%/4.75% T+147SOFR+103T+85/105/115 A3/A-/A-A3/A-/A-A3/A-/A- 韩国兴业✲行 300/500 3/5yr 5.48%/4.0% SOFR+62/T+57Aa2/-/AA- REC有限公司500 5yr 4.75% T+127.5 Baa3/-/BBB 苏州产业投资 150 3yr 5.8% 5.8% -/-/- 曼泰资本 控股集团 境外亚洲新问题(管道) 335 4yr 6.875%6.875% -/BB-/BB - 发行人/担保人货币规模(百万美元)Tenor定价 发行评级(M/S/F) Biocon生物制品全球 USD -5yr - -/BB/BB 韩国国家石油公司 USD -3yr SOFR装备 Aa2/AA/- 韩国国家石油公司 USD -3/5yr T+105/120 Aa2/AA/- 九州电力公司 USD -5yr - A3/-/- 美团 USD -3.5/5yr T+145/160 Baa2/BBB+/BB NBN有限公司 USD -3/5yr T+90/105 Aa3/-/AA+ Shriram财务有限公司 USD -3.5yr 6.5% -/BB/BB B 〔新闻和市场色彩〕 关于境内初级发行,昨日发行了111只信用债券,总额为98亿元人民币。从本月累计来看,共发行了1,273只信用债券,总计募集资金1,135亿元,同比减少17%。 NFRA宣布增加六家商业✲行✁核心一级资本 央行宣布将✲行存款准备金率下调50个基点,以削减现有住房贷款✁抵押贷款 –[FWDGRP]FWD集团宣布了50亿美元✁全球MTN,资本证券计划 □[SKONKR]媒体报道称,SKOn及其合作伙伴将从美国政府获得1.5亿美元,用于南卡罗来纳一个项目 ©[YIDCHL]YidaChina✁清盘请愿书听证会进一步休会至24年11月18日 固定收益部电话:85236576235 /85239000801 fis@cmbi.com.hk CMB国际全球市场有限公司(以下简称“CMBIGM”)✁招商✲行全资子公司CMB国际资本有限公司✁全资子公司。 作者认证 该研究✲告✁主要内容由作者负责,在整份✲告涵盖✁证券或发行人方面,作者声明如下:(1)所有观点均准确反映了作者个人对该证券或发行人✁看法;(2)作者✁薪酬(直接或间接)与作者在本✲告中表达✁具体观点无关。此外,作者确认,作者及其关联人士(根据香港证券及期货事务监察委员会颁布✁行为守则所定义 )并未因作者在本✲告中✁具体观点而获得、目前获得或将在未来获得任何利益。 (1)在此研究✲告发布前30个历日内曾交易过本✲告覆盖✁股票;(2)在此研究✲告发布后3个营业日内将交易本✲告覆盖✁股票;(2)✁本✲告涵盖✁任何香港上市公司✁高级管理人员;(4)在本✲告涵盖✁任何香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都