央行考量：关注银行经营，强调财政协同
- 央行政策制定考虑五大因素：增长、物价、银行经营（息差）、汇率、财政政策协同。
- 强调银行经营健康和总量政策协调配合，较传统四大目标新增银行经营和财政协同。
总量宽松：降准降息齐发，彰显政策魄力
- 降准0.5个百分点，释放1万亿元长期流动性，并预告年内可能再降0.25-0.5个百分点。
- 降息：OMO利率下调20bp至1.5%，MLF利率下调30bp，LPR和存款利率同步下调20-25bp。
- 政策利率地位强化，作为政策操作起点向其他利率传导。
- 降准和降息将降低银行负债成本，缓解净息差下行压力。
地产调控：降低存量房贷利率、统一首付比例要求
- 降低存量房贷利率，平均下降幅度约0.5个百分点，每年减少居民利息支出约1500亿元。
- 统一房贷最低首付比例至15%，取消首套房和二套房区别。
- 延长“金融16条”和经营性物业贷款政策期限至2026年底。
- 优化保障性住房再贷款政策，央行出资比例提高到100%。
- 考虑支持收购房企存量土地，央行可提供再贷款支持。
资本市场：创新工具注入流动性，引导中长期资金入市
- 央行创设两项创新工具：证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿元）和股票回购、增持再贷款（首期3000亿元）。
- 鼓励中长期资金入市，将推出《关于推动中长期资金入市的指导意见》，推动险资长期投资改革试点。
- 从上市公司层面优化投资环境，包括《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》和上市公司市值管理指引。
- 支持中央汇金公司加大ETF增持力度，扩大投资范围。
长债点位：尊重市场作用，防范系统性风险
- 央行表示10年期国债2.1%水平是市场交易结果，但存在远端定价不充分、稳定性不足等问题。
- 央行将观察、评估市场风险，并采取适当措施弱化和阻碍风险累积。
- 未来如债券收益率再次出现单边过快下行，央行可能进行干预调节。
汇率政策：贬值压力缓解，防止单边预期
- 美联储进入降息周期，美元指数回落，人民币汇率贬值压力缓和。
- 监管强调外部环境不确定性，货币政策防止单边一致预期。
债市策略：风险偏好回升，但调整仍是机会
- 政策多箭齐发，带动市场风险偏好回升，债券市场短暂承压。
- 后续关注稳增长政策能否持续跟进，若宽信用政策力度未超预期，市场仍需回归资金定价。
- 建议关注10年期国债2.1%左右水平，积极关注配置机会。
风险提示
- 财政政策后续加码力度大幅超预期，显著持续改变风险偏好。
