锂电行业24H1探底确认，静待回升

电气设备行业专题研究 / 锂电行业24H1探底确认，静待回升 挖掘价值投资成长 / 2024年09月24日 【投资要点】 24年1-7月锂电行业储能高增、整体稳健。24年1-7月国内动力和其他电池累计销量为488.9GWh，累计同比增长41.9%，出口新能源车 117万台，同比增长25%。24年7月国内乘用车月度渗透率首超50%。 24H1国内新型储能投运33.4GWh，同比增长71%。全球角度看，24H1装车364GWh，同比增长22%，欧美需求放缓。 24年半年报：宁德时代一枝独秀、机构持仓占比探底回升。1）利润表项目：24H1上市锂电企业实现总营业收入4910亿元，同比增长 -12.4%；实现总归母净利润339亿元，同比增长-14.9%，其中宁德时代归母净利润229亿元，在76家公司中占比67%。总体毛利率19.2%，同比上升1.5个百分点；总体净利率6.9%，同比下降0.2个百分点。 24H1整体锂电行业政府补助占净利润18.7%，比23年同期增加3.3个百分点。2）资产负债表项目：24H1锂电行业整体处于去库存阶段，存货周转天数191天，比23年同期减少8天。24H1锂电行业总体应 收账款+应收票据周转天数195天，比23年同期上升了30天，行业 总体应付账款+应付票据周转天数415天，比23年同期下降16天， 总体显示行业对上下游议价能力减弱。24H1全锂电行业在建工程1831亿元，比23年底增加11.5%。24H1锂电行业在手资金387亿元，是23年年底的33%。3）市场项目：截至2024年6月30日锂电行业总 市值16367亿元，比2023年6月30日下跌34.4%。截至2024年6月 30日锂电行业基金持股比例占总市值13.2%，相比23年中期提高了 0.3个百分点。 CS新能车跑输沪深300约18pcts，宁德时代帮助电池板块实现正收益。 【配置建议】 主产业链建议关注电池的宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达；材料环节建议关注成本领先的尚太科技、湖南裕能、科达利；出海的容百科技、龙蟠科技。新技术环节建议关注复合集流体的宝明科技、东威科技、骄成超声；硅碳负极的天奈科技、璞泰来；46大圆柱的东方电热、中瑞股份。 【风险提示】 政策不及预期。新技术推进不及预期。行业竞争加剧。原材料成本波动剧烈。地缘政治风险。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：李京波 证书编号：S1160522120001 联系方式：13127673698 相对指数表现 1.00% -4.42% -9.85% -15.28% -20.70% -26.13%9/2411/241/243/245/247/24 电气设备沪深300 相关研究 《光伏储能行业2024年半年报总结：光伏价格筑底，光储景气回暖》 2024.09.10 《电网设备板块2024年半年报总结：细分板块表现突出，关注特高压/出海双主线》 2024.09.10 《风电行业2024年中报总结：1H24业绩承压，国内海风仍是核心变量》 2024.09.10 《非晶电机行业跟踪之二：广汽夸克电驱2.0问世》 2024.08.27 《光伏产品出口月报（2024年7月）》 2024.08.21 行业研究 电气设备 证券研究报告 正文目录 1.24H1锂电行业：储能高增，整体稳健4 1.1.国内：销量及装车量增速放缓、车出口是亮点4 1.2中国储能高景气：24H1新型储能投运33.4GWh，同比增长71%8 1.3全球动力电池：24H1装车364GWh，同比增长22%8 1.4全球新能源车：1-7月全球新能源车销量858.6万辆，同比增长20%9 2.24年半年报总结：宁德时代一枝独秀、机构持仓触底回升12 2.1利润表项目：宁德时代利润占比67%12 2.2资产负债表项目：整体处于去库阶段15 2.3.市场：总市值缩水、基金配置占比提升18 3.锂电行业行情回顾及投资策略20 3.1.行情回顾：CS新能车跑输沪深300约18pcts20 3.2.个股盈利预测及估值21 4.风险提示22 图表目录 图表1：2024年1-7月动力和其他电池销量4 图表2：2024年1-7月动力电池月度装车量及环比增长率5 图表3：2024年1-7月三元电池及碳酸铁锂月度装车量5 图表4：2024年1-7新能源汽车出口量及同比增速6 图表5：乘联会新能源乘用车零售销量（单位：万辆）7 图表6：全国乘用车国内零售渗透率7 图表7：2024年7月新能源车的级别7 图表8：2024年1-7月中国新增运行新型储能项目装机规模8 图表9：2024年1-6月全球市场动力电池装机量TOP109 图表10：2023-2024年1-7月全球新能源汽车月度销量9 图表11：2024年1-7月全球新能源汽车月度销量10 图表12：2024年1-7月全球新能源汽车月度销量10 图表13：2023-2024年1-7月中国新能源汽车月度销量10 图表14：2023-2024年1-7月欧洲新能源汽车月度销量11 图表15：2023-2024年1-7月美国新能源汽车月度销量11 图表16：21-24年锂电行业营业收入（亿元）及增速12 图表17：21-24年锂电行业归母净利润及增速12 图表18：近三年锂电行业总体盈利情况12 图表19：锂电各业务板块营业收入（亿元）情况13 图表20：锂电各业务板块归母净利润（亿元）情况13 图表21：近三年锂电行业各板块毛利率情况14 图表22：近三年锂电行业各板块净利率情况14 图表23：近三年锂电行业整体及各板块获政府补助占净利润比例15 图表24：近三年锂电行业整体及各板块存货周转天数15 图表25：近三年锂电行业整体及各板块应收账款周转天数16 图表26：近三年锂电行业整体及各板块应付账款周转天数16 图表27：近三年锂电行业整体及各板块在建工程（亿元）17 图表28：近三年锂电行业整体及各板块在手资金（货币资金+金融资产-短长 借款）17 图表29：近三年锂电行业及各业务板块市值（亿元）情况18 图表30：近三年锂电行业整体及各板块基金持股比例及变动19 图表31：2024年1月1日-9月4日CS新能车跑输沪深30020 图表32：电池环节跑赢沪深300，全年收益为正，结构件和前驱体跑赢CS新能车20 图表33：核心公司盈利预测和估值（截止2024年09月04日）21 1.24H1锂电行业：储能高增，整体稳健 1.1.国内：销量及装车量增速放缓、车出口是亮点 1.1.1.24年1-7月动力和其他电池累计销量为488.9GWh，累计同比增长41.9%据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，24年1-7月，动力和其他电池累 计销量为488.9GWh，累计同比增长41.9%。其中动力电池累计销量380.3GWh， 累计同比增长25.3%；其他电池累计销量108.6GWh，累计同比增长165.3%。24年7月，动力和其他电池销量为86.3GWh，环比下降6.4%。动力电池和其他电池销量占比分别为72.1%和27.9%。 图表1：2024年1-7月动力和其他电池销量 100 90 80 22.9 70 60 50 40 30 20 10 0 24.1 11.0 6.7 21.7 18.4 50.4 3.8 58.8 69.3 62.2 49.8 56.2 33.5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 动力电池销量(单位:GWh) 其他电池销量(单位:GWh) 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，东方财富证券研究所 24年1-7月，我国动力电池装车量累计同比增长32.8%，累计装车量244.9GWh。其中碳酸铁锂电池累计装车量为171.1GWh，占总装车量的69.9%，累计同比增长36.3%；三元电池累计装车量73.6GWh，累计同比增长25.7%。3月环比增速为94.6%，实现了上半年环比增速的峰值，而后的4-7月份增速持续放缓，7月份月度装车量甚至有所下调。 45 120.0% 4042.8 41.6 100.0% 35 80.0% 3060.0% 2540.0% 2020.0% 150.0% 10-20.0% 5-40.0% 0-60.0% 1月2月3月4月5月6月7月 动力电池装车量(GWh) 环比 图表2：2024年1-7月动力电池月度装车量及环比增长率 39.9 32.3 35 35.4 18 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，东方财富证券研究所 图表3：2024年1-7月三元电池及碳酸铁锂月度装车量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 31.7 30.1 19.7 23.6 25.5 29.5 11.0 12.6 6.9 11.3 9.9 10.4 11.1 11.4 1月2月3月4月5月6月7月 三元电池装车量(GWh) 碳酸铁锂电池装车量(GWh) 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟公众号，东方财富证券研究所 1.1.2.出口：24年1-7月出口新能源车117万台，同比增长25% 受到中国产品竞争力提升以及俄乌危机下的俄罗斯市场的国际品牌全面被中国车替代的动力驱动，24年1-7月出口新能源车117万台，同比增长25%。其中Q1增速相对前三年的超高增速有所放缓，4-5月增速回升，6月回落较大，7月再次企稳回升。24年7月我国出口新能源汽车16.8万台，同比增长23%，环比增长26%。从结构来看，新能源乘用车出口量占比最大，占总新能源车出口量的95%以上；新能源客车出口量占比最小，占据总新能源车出口量不到1%的份额。 图表4：2024年1-7新能源汽车出口量及同比增速 25 70% 60% 20 50% 15 40% 10 30% 20% 5 10% 0 0% 1月2月3月4月5月6月7月 总计 同比增速 资料来源：崔东树公众号，东方财富证券研究所 1.1.3.新能源车零售：国内渗透率首超50% 24H1新能源车零售市场持续走强，只在2月同比下降10%，呈负增长态势，其他月份表现均优于往年同期。7月零售新能源车87.8万辆，与往年同期相比，呈现7月强于6月的异常特征。 24H1全国乘用车零售渗透率也在稳步提升，7月零售渗透率达到51.1%，首次突破50%，较去年同期36.1%的渗透率提升15个百分点，标志着新能源乘用车国内月度零售量首次超过燃油乘用车，市场份额不断扩大。 图表5：乘联会新能源乘用车零售销量（单位：万辆） 100 90 89.7 87.8 81 85.5 78.5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 68 45 1月2月3月 4月 5月 6月 7月 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：乘联会公众号，崔东树公众号，东方财富证券研究所 图表6：全国乘用车国内零售渗透率 60% 51% 48% 50% 47% 42% 44% 43% 40% 33% 35% 30% 20% 10% 0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月年度 2021 2022 2023 2024 资料来源：乘联会公众号，崔东树公众号，东方财富证券研究所 7月各级别电动车销量分化，较去年同期呈消费升级态势。从动力结构划分来看，纯电动车零售市场份额占比最大，其零售量占零售总额的55%。但增程式新能源车同比增速最快，增速达127%，纯电动新能源车的同比增速仅为14%。真插混的环比销量增幅最大，远高于纯电动车型，是7月零售量增长的主要因素。从车型分类来看，除A0级销量较去年同期下降外，其他各级别销量均呈现正增长；目前销量主要集中在A级和B级，A级以真插混车型为主，而B级则主要集中于对纯电动车型的需求。 图表7：2024年7月新能源车的级别 乘联会新能源零售24.7