8月消费观察：消费仍较疲软

8月消费观察：消费仍较疲软 行业报告 2024年9月20日 关注股份 消费行业报告 证券研究报告 报告摘要 8月社会零售总额38726亿，同比增长2.1%，7月增速2.7%，恢复至19年同期的 114.2%。8月社零增速较7月又有回落，但仍处在增速放缓的通道中。如果看与19年同期的恢复程度，8月和7月基本持平。我们仍未看到消费有比较明显的反弹。 商品零售总额34375亿，同比增长1.9%，7月增速2.7%，恢复至19年同期的114.4%，表现与整体社零基本一致。餐饮零售总额4351亿，同比增长3.3%，7月增速3.0%， 恢复至19年同期的112.8%。虽然餐饮增速略有增长，但是恢复程度仍然较弱。 其他食饮相关数据中，粮油食品零售总额1696亿，同比增长10.1%，7月增速9.9%，恢复至19年同期的144.2%。烟酒零售总额449亿，同比增长3.1%，7月增速-0.1%， 恢复至19年同期的143.8%。饮料零售总额267亿，同比增长2.7%，7月增速6.1%，恢复至19年同期的145.7%。消费需求较为刚性的粮油食品的增长保持坚挺，是所有细分行业中增长最好的，但是烟酒、饮料的增速都较为缓慢。 7月啤酒产量359万千升，同比增长-10.0%，下浮幅度骤然扩大，主要还是去年高基 数，叠加今年全国天气偏凉。规模以上白酒产量26万千升，同比增长-5.1%，淡季的表现依然较为疲软。 整体来看，主要原材料价格大多不同程度下降。生猪价格高位震荡。9月截止最新全国平均生猪价格为9.85元/斤，环比下降3.7%,同比增长19.0%，猪价仍在相对高位徘徊，但是我们观察市场对未来猪价的走势相对比较谨慎。受到猪价抬升的影 响，7月农业部公布的能繁母猪存栏环比略有增加，达到4041万头。我们认为短期的猪价波动可能还是来自于去年非瘟疫情带来的出栏量的波动，从长期看，目前 供需应该是接近平衡，猪价未来有望进入震荡期。乳制品的需求仍然较为疲软。截 止9月最新，9月主产区平均生鲜乳价格为3.14元/公斤，环比下降1.9%,同比下 降15.9%。行业经过过去三年的扩张，产能面临过剩局面，价格扭转仍需等待产能消化。粮食价格低位震荡。9月平均豆粕价格为3086.70元/吨，环比增长4.9%,同比下降35.0%。9月平均玉米价格为2346.11元/吨，环比下降1.8%,同比下降 18.0%。7月平均进口大麦价格为255.04美元/吨，环比下降2.8%,同比下降 26.0%。包材价格不同程度下降。9月平均瓦楞纸价格为2605.6元/吨，环比下降 0.3%,同比下降8.4%。9月平均玻璃价格为1318.8元/吨，环比下降7.5%,同比下 百胜中国9987 中国飞鹤6186 股价表现 百胜中国9987.HK股价及恒指相对走势400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 3/27/24 0/24 4 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 2.26 10.37 -38.82 绝对收益 6.53 11.65 -36.74 0.0 中国飞鹤6186.HK股价及恒指相对走势5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 3/27/24 10/24 24 0.0 成交额(百万港元 1, 成交额(百万港元 降37.6%。9月平均铝锭价格为19318.6元/吨，环比增长0.4%,同比下降1.1%。9月平均PET价格为6456.0元/吨，环比下降7.4%,同比下降11.2%。 投资策略： 推荐关注百胜中国9987。中期业绩稳健，展现了公司的韧性。在消费较为平淡的背景下，百胜的抗风险能力更强。上半年已经完成10亿美元的回购+分红，回购股份占总股本的5%。下半年预计还将实施5亿美元，提升股东回报。 推荐关注中国飞鹤6186。收入100亿，同比增长3.7%，净利润19.1亿，同比增长18%，出现小幅反弹。中期派息每股0.1632港元，是首次进行中期派息，派息率达 到77%。当前PE-TTM为9.9x，股息率为4.5%。我们认为业绩的触底反弹确实证明了公司已经逐渐走出谷底，未来有望平稳发展。 风险提示：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题 %一个月三个月十二个月相对收益31.5126.568.83 绝对收益35.7827.8310.91 数据来源：iFind、yahoo、安信国际 曹莹消费行业分析师 gloriacao@eif.com.hk 一、7月社零增速略有提升，仍处于弱复苏状态 8月社会零售总额38726亿，同比增长2.1%，7月增速2.7%，恢复至19年同期的114.2%。8月社零增速较7月又有回落，但仍处在增速放缓的通道中。如果看与19年同期的恢复程度，8月和 7月基本持平。我们仍未看到消费有比较明显的反弹。 商品零售总额34375亿，同比增长1.9%，7月增速2.7%，恢复至19年同期的114.4%，表现与整 体社零基本一致。餐饮零售总额4351亿，同比增长3.3%，7月增速3.0%，恢复至19年同期的112.8%。虽然餐饮增速略有增长，但是恢复程度仍然较弱。 其他食饮相关数据中，粮油食品零售总额1696亿，同比增长10.1%，7月增速9.9%，恢复至19 年同期的144.2%。烟酒零售总额449亿，同比增长3.1%，7月增速-0.1%，恢复至19年同期的143.8%。饮料零售总额267亿，同比增长2.7%，7月增速6.1%，恢复至19年同期的145.7%。消费需求较为刚性的粮油食品的增长保持坚挺，是所有细分行业中增长最好的，但是烟酒、饮料的增速都较为缓慢。 7月啤酒产量359万千升，同比增长-10.0%，下浮幅度骤然扩大，主要还是去年高基数，叠加今 年全国天气偏凉。规模以上白酒产量26万千升，同比增长-5.1%，淡季的表现依然较为疲软。 图表1：零售数据较19年同期恢复程度 数据来源：国家统计局；安信国际 图表2：8月社会零售总额同比增长2.1%图表3：8月商品零售总额同比增长1.9% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 图表4：8月餐饮零售总额同比增长3.3%图表5：8月粮油食品零售总额同比增长10.1% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 图表6：8月烟酒零售总额同比增长3.1%图表7：8月饮料零售总额同比增长2.7% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 图表8：7月啤酒产量同比下降10.0%图表9：7月白酒产量同比下降5.1% 资料来源：国家统计局，安信国际资料来源：国家统计局，安信国际 二、原材料价格继续下降 整体来看，主要原材料价格大多不同程度下降。生猪价格高位震荡。9月截止最新全国平均生猪价格为9.85元/斤，环比下降3.7%,同比增长19.0%，猪价仍在相对高位徘徊，但是我们观察市场对未来猪价的走势相对比较谨慎。受到猪价抬升的影响，7月农业部公布的能繁母猪存栏环比 略有增加，达到4041万头。我们认为短期的猪价波动可能还是来自于去年非瘟疫情带来的出栏量的波动，从长期看，目前供需应该是接近平衡，猪价未来有望进入震荡期。乳制品的需求仍然较为疲软。截止9月最新，9月主产区平均生鲜乳价格为3.14元/公斤，环比下降1.9%,同比下降15.9%。行业经过过去三年的扩张，产能面临过剩局面，价格扭转仍需等待产能消化。粮食价格低位震荡。9月平均豆粕价格为3086.70元/吨，环比增长4.9%,同比下降35.0%。9月平均玉米价格为2346.11元/吨，环比下降1.8%,同比下降18.0%。7月平均进口大麦价格为255.04美元/吨，环比下降2.8%,同比下降26.0%。包材价格不同程度下降。9月平均瓦楞纸价格为2605.6元/吨，环比下降0.3%,同比下降8.4%。9月平均玻璃价格为1318.8元/吨，环比下降 7.5%,同比下降37.6%。9月平均铝锭价格为19318.6元/吨，环比增长0.4%,同比下降1.1%。9月平均PET价格为6456.0元/吨，环比下降7.4%,同比下降11.2%。 图表10：生猪出栏价（元/斤）图表11：生鲜乳均价（元/公斤） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表12：豆粕价格（元/吨）图表13：玉米价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表14：进口大麦价格（元/吨）图表15：瓦楞纸价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表16：玻璃价格（元/吨）图表17：铝锭价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际资料来源：iFind，安信国际 图表18：PET价格（元/吨） 资料来源：iFind，安信国际 三、投资策略 推荐关注百胜中国9987。中期业绩稳健，展现了公司的韧性。在消费较为平淡的背景下，百胜的抗风险能力更强。上半年已经完成10亿美元的回购+分红，回购股份占总股本的5%。下半年预计还将实施5亿美元，提升股东回报。 推荐关注中国飞鹤6186。收入100亿，同比增长3.7%，净利润19.1亿，同比增长18%，出现小幅反弹。中期派息每股0.1632港元，是首次进行中期派息，派息率达到77%。当前PE-TTM为9.9x，股息率为4.5%。我们认为业绩的触底反弹确实证明了公司已经逐渐走出谷底，未来有望平稳发展。 四、风险提示 消费意愿不及预期、行业竞争加剧、发生严重的食品安全问题 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。