港股晨报
港股晨报 2024年9月24日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 港股高位整固并不意外，后市有力再战高位 2.公司点评 拼多多(PDD.O)：高成长、低估值的全球布局的电商巨头 1.安信视点：港股高位整固并不意外，后市有力再战高位 港股昨日走软，终止六连升势头。恒指略为低开21点后迅速拉升，早市最 多曾涨168点至18426点。不过，获利沽压涌现，大市逐步收窄涨幅，并 于午后转跌。恒指收报18247点，跌11点或0.06%。大市成交缩减，报 1243亿港元，较周五少3成。 港股通方面，北水加力南下，北水全日净流入84.15亿港元，较上日增加 147.5%。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、阿里 9988.HK、恒生中国企业2828.HK；净卖出最多的依次是美团3690.HK、腾讯700.HK、中海油883.HK。 板块方面，12个恒生综合行业指数中，7个行业录得升幅，5个下跌。领涨板块包括能源、公用及金融，涨幅为1.05%-0.51%。领跌板块则有医疗保健、可选消费及综合企业，跌幅为1.99%-0.66%。 个股方面，小米1810.HK定于周四晚上7时发布Note14系列产品，而其8月全球手机销量击败苹果，昨日股价升3.37%。國家能源局上周五發布數據顯示，8月份，全社會用電量9649億千瓦時，同比增長8.9%，刺激電力股继续走强，其中华润电力836.HK涨3.33%。小米及华润电力昨日领涨蓝筹股。 央行昨日进行14天期逆回购，中标利率1.85%，较今年2月的中标利率 下调10个基点。另外，今天上午9时三大金融监管机构的主要官员人 行行长潘功胜、国家金监总局局长李云泽及中证监主席吴清，联合举行新闻发布会。市场观望决策层会否推出新一轮刺激措施。据国务院新闻办公室通告，发布会将介绍金融支持经济高质量发展有关情况。 美股方面，周五回吐后，美股昨晚在窄幅波动中造好，三大股指均上升，当中道指及标指创收市新高，分别涨0.15%及0.28%，纳指则升0.15%。 美国9月制造业PMI初值降至47，是去年6月以来最低，新订单分项指数降至42.7，创2022年12月以来最低。就业分项指数跌至逾4年低位。至 于服务业及综合采购经理指数，跌至今年7月以来最低。 我们认为，昨日港股出现整固，并不意外（昨日已指出今周整固的可能性），毕竟大市前期累积不少涨幅（恒指在6个交易日内累计涨逾1000点）。我们预期，美国展降息周期开展后资金回流港股的趋势仍会持续，毕竟港股估值仍然偏低，而且重磅股如互联网龙头股的业绩也好转。同时，美国减息，美元下滑，而人民币走高，给予央行货币政策操作的空间。技术上，我们看好恒指能上试19000点心里关口，甚至挑战5.20的19600+高位，ATM等互联网龙头股将领涨。 （转下页…） 请参阅本报告尾部免责声明 其他消息：国家发改委昨日举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策（两新）总体进展成效。副主任赵辰昕指，两新工作逐步取得明显成效： --两新推动设备制造、汽车、家电等行业生产较快增长。以交通、通信等设备更新重点领域为例，8月船舶及相关装置、城市轨道交通设备、通信设备等制造行业增加值同比分别增长23%、17.1%、10.3%；家用洗衣机、智能电视、家用电冰箱等产品产量也都实现了较快增长。同时，不少企业看好两新领域发展前景，增加了设备制造、消费品生产等领域投资。前8个月，装备制造业、消费品制造业、原材料制造业投资分别增长10%、14.9%、9%。 --消费品销售方面，从平台和卖场情况看，8月26日至9月21日，京东平台冰箱、洗衣机、电视、空调、计算机等家电产品销售额同比分别增长128.8%、86.3%、130.6%、240.5%、52.2%，这五类电器的增速最少增长52.2%，增速非常明显；9月1日至21日，苏宁易购全国经营门店客流量提升一倍，计算机、空调的销售额分别实现了近300%和100%的快速增长。这两家企业的数据能够非常直观地反映出两新政策的显著效应。 分析师：韩致立 2.公司点评 拼多多(PDD.O)：高成长、低估值的全球布局的电商巨头 主站平台业务国内企稳头部拼多多增长点转型特征愈发明显。品牌上行计划取得成效，平台目前的商家结构已经趋于完善，既能满足下沉市场的用户需求，也能匹配一二线城市用户的消费水平；为提高复购率，拼多多在生鲜等产品上加大补贴力度，提高用户的使用粘性；面对内容平台的入驻，拼多多主站平台增添“多多直播“内容，丰富游戏玩法，争夺用户时间。用户数量的继续增长以及单个用户消费量的提升将带给拼多多主站新的发展空间。 多多买菜业务逐步减亏社区团购市场成熟，盈利成为第一目标。疫情时期社区团购市场大规模兴起，各大团购平台百花齐放，而拼多多凭借自身更优异的扩张方式和管理方式，加上主站平台的全力支持，最终在“百团大战“中脱颖而出。现在随着政策的改变以及自身利润结构的考虑，拼多多降低了在多多买菜方面营销的投入，提高了佣金抽成率，正逐步走上盈利的道路。 TEMU海外电商业务展望2024年TEMU业务持续扩张，现在已经在全球70多个地区登陆。近些年随着国内电商市场的饱和以及海外消费降级的趋势，国内的电商平台掀起了“出海风”，TEMU凭借低价的商品源，完善的物流体系以及大规模的宣传活动，已经成为北美，欧洲以及日韩电商市场的有力竞争者。TEMU的半托管模式丰富店铺管理方式，优化利润结构。未来随着供应链的优化，用户粘性的提高以及宣传费用的调低，TEMU有望创造巨大的利润空间。 投资建议：参考中国互联网头部公司的估值以及美股电商同业公司的估值，以及拼多多过去的业绩表现与新业务拓展的潜力，我们认为目前拼多多的估值水平已经十分吸引。我们参考同业，以非常保守的10x2024市盈率估值，给予拼多多公司132.0美元/ADR的目标价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：竞争压力持续加大，新兴电商崛起，政策法规变化，全球业务不确定性。分析师：汪阳 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
