中标重大IDC项目，推进宝之云算力中心建设

宝信软件（600845.SH）/通信 评级：买入（维持） 市场价格：28.51元分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)2,884 流通股本(百万股)2,121 市价(元)28.51 市值(百万元)82,235 流通市值(百万元)60,474 股价与行业-市场走势对比 相关报告 中标重大IDC项目，推进宝之云算力中心建设 证券研究报告/公司点评2024年9月23日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）13,150 12,916 15,647 19,168 24,023 增长率yoy%12% -2% 21% 23% 25% 净利润（百万元）2,186 2,554 3,021 3,656 4,664 增长率yoy%20% 17% 18% 21% 28% 每股收益（元）0.76 0.89 1.05 1.27 1.62 每股现金流量0.87 0.90 0.77 0.99 1.22 净资产收益率21% 21% 20% 20% 21% P/E37.6 32.2 27.2 22.5 17.6 PEG1.1 1.3 1.5 1.2 0.8 P/B8.3 7.3 5.7 4.7 3.8 备注：以2024年9月20日收盘价计算 投资要点 事件摘要：公司近日中标某互联网巨头IDC项目，宝之云华北基地成为该项目承 接方，目前已接收60MWIT订单，同时预留60MWIT且保障可短期交付。 中标重大IDC项目，AIGC有望带动IDC业务增速回升。公司宝之云华北基地位 于河北省张家口宣化区宣钢厂区内，位于国家“东数西算”的张家口集群，总规划2万个8kw机柜，总规模达到160MWIT。此次中标项目约占总规划规模的75%以上，将采用绿色可再生电源电力，目标在2030年前实现100%可再生能源电力使用，助力公司IDC业务在华北市场地位进一步巩固。公司是国内领先的第三方IDC厂商，利用宝武集团资源发展IDC，立足上海宝之云基地，规划太仓、南京、北京周边等全国环都市圈节点布局，深耕存量客户，持续推进续签工作，拓展合作渠道，打造宝之云金融专区新业务，同时策划智算中心建设方案，不断完善AI算力服务能力，支撑行业大模型及AI应用建设发展，顺应IDC向AIDC升级行业趋势，业务板块有望迎来发展新机遇。 全栈自主可控PLC首发，打造工控增长曲线。公司近期发布自主研发的工业控制 系统核心部件PLCT3、T4系列产品，在高端工业控制软件自研、国产化替代领域进一步突破。2021年7月公司发布自主研发大型PLC产品，主要面向冶金高端装备工艺需求，此次推出的天行系列PLC产品从操作系统、到运行时软件，再到编程环境实现全栈自主可控，具有高度的可靠性、稳定性和灵活性，可广泛应用于各行业自动化领域。天行IDE是国内首套面向大型PLC的云原生开发平台，独立于操作系统，易于跨平台快速部署，开放式平台架构可集成第三方应用。天行DSF可让参与制造的各个系统在去中心化的环境中运行，以天行PLC为核心的任意节点之间实时数据无缝交流，实现工业现场全域互通。公司作为国内首家拥有大型PLC的硬件、Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，产品性能指标对标欧美厂商高端系列，已与广西宏旺、港迪技术等签约合作，加速智能制造核心环节国产替代。 业绩稳步增长，PLC+机器人+AIDC前景广阔。近期工信部印发《工业重点行业 领域设备更新和技术改造指南的通知》，提出围绕石化、钢铁等重点领域推动基础软件、CAD、CAE、MES、ERP等工业软件，以及PLC、DCS、SCADA等工业操作系统更新换代，目标到2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代。公司目前工业软件覆盖MES、ERP等，品类齐全，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，2024年8月自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现对国外工控产品的国产化替代，已发放授权千余套，应用于钢铁、有色、能源环保、轨交、石化、医药等多个行业。机器人方面，公司拥有1kg-500kg负载全系列自主研发工业机器人本体产品，覆盖工业六轴、SCARA、柔性协作机器人、移动机器人，2023年底增资控股图灵智造机器人，切入高端重载机器人市场。2024H1公司保持稳健经营，有望受益行业智能制造升级提速发展。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力发展IDC业务，第三方数据中心份额领先。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线。考虑钢铁行业价格下行对盈利能力影响，我们预计公司2024-2026年净利润为30.21亿/36.56亿/46.64亿元，EPS分别为1.05元/1.27元/1.62元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期；研报信息更新不及时风险。 图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,960 7,785 9,700 12,352 营业收入 12,916 15,647 19,168 24,023 应收票据 185 224 275 344 营业成本 8,147 9,898 12,142 15,253 应收账款 3,336 4,042 4,951 6,205 税金及附加 72 75 100 125 预付账款 427 519 637 800 销售费用 251 294 345 408 存货 3,524 4,281 5,252 6,598 管理费用 430 516 594 673 合同资产 2,476 2,642 3,525 4,548 研发费用 1,454 1,752 2,108 2,570 其他流动资产 3,701 4,135 5,352 6,835 财务费用 -57 -62 -80 -102 流动资产合计 17,133 20,986 26,166 33,134 信用减值损失 -79 -86 -87 -84 其他长期投资 27 27 27 28 资产减值损失 -55 0 0 0 长期股权投资 183 183 183 183 公允价值变动收益 73 0 0 0 固定资产 1,486 1,419 1,386 1,370 投资收益 33 21 20 15 在建工程 685 735 785 785 其他收益 227 221 140 120 无形资产 192 232 237 246 营业利润 2,818 3,330 4,031 5,146 其他非流动资产 2,175 2,153 2,113 2,059 营业外收入 4 8 8 7 非流动资产合计 4,750 4,751 4,732 4,671 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 21,883 25,737 30,899 37,805 利润总额 2,820 3,336 4,037 5,151 短期借款 91 91 91 91 所得税 209 247 299 382 应付票据 714 533 719 931 净利润 2,611 3,089 3,738 4,769 应付账款 3,576 3,959 4,857 6,101 少数股东损益 58 68 82 105 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,554 3,021 3,656 4,664 合同负债 3,392 3,912 4,792 6,006 NOPLAT 2,558 3,032 3,664 4,675 其他应付款 757 757 757 757 EPS（按最新股本摊薄） 0.89 1.05 1.27 1.62 一年内到期的非流动负 83 83 83 83 其他流动负债 279 315 353 397 主要财务比率 流动负债合计 8,893 9,651 11,651 14,366 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -1.8% 21.1% 22.5% 25.3% 其他非流动负债 901 901 901 901 EBIT增长率 20.2% 18.5% 20.8% 27.6% 非流动负债合计 901 901 901 901 归母公司净利润增长率 16.8% 18.3% 21.0% 27.6% 负债合计 9,794 10,552 12,552 15,267 获利能力 归属母公司所有者权益 11,307 14,336 17,414 21,502 毛利率 36.9% 36.7% 36.7% 36.5% 少数股东权益 782 850 932 1,037 净利率 20.2% 19.7% 19.5% 19.9% 所有者权益合计 12,089 15,185 18,346 22,539 ROE 21.1% 19.9% 19.9% 20.7% 负债和股东权益 21,883 25,737 30,899 37,805 ROIC 24.0% 22.4% 22.2% 23.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 44.8% 41.0% 40.6% 40.4% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 8.9% 7.1% 5.9% 4.8% 经营活动现金流 2,608 2,229 2,846 3,508 流动比率 1.9 2.2 2.2 2.3 现金收益 3,044 3,514 4,130 5,125 速动比率 1.5 1.7 1.8 1.8 存货影响 -376 -757 -971 -1,346 营运能力 经营性应收影响 323 -837 -1,078 -1,487 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 786 202 1,083 1,456 应收账款周转天数 88 85 84 84 其他影响 -1,169 107 -319 -241 应付账款周转天数 158 137 131 129 投资活动现金流 -321 -467 -434 -381 存货周转天数 147 142 141 140 资本支出 -642 -510 -494 -451 每股指标（元） 股权投资 7 0 0 0 每股收益 0.89 1.05 1.27 1.62 其他长期资产变化 314 43 60 70 每股经营现金流 0.90 0.77 0.99 1.22 融资活动现金流 -1,217 62 -497 -475 每股净资产 3.92 4.97 6.04 7.45 借款增加 -37 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -1,631 -643 -743 -969 P/E 32 27 22 18 股东融资 572 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他影响 -121 705 246 494 EV/EBITDA 110 95 81 65 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性