沥青周报：需求表现乏力，现货价格寻底

沥青周报：需求表现乏力，现货价格寻底 研究员：童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 【综合分析】 成本端，油价受益于美联储降息带来的利好，周内震荡上行，中长期供需过剩的格局暂时无法证伪，油价维持逢高做空的观点，沥青成本端驱动向下。近期在华东恶劣天气的影响下，炼厂出货受阻，现货价格下行。随着前期炼厂利润的修复，10月份地炼排产量有所增加，但终端需求恢复的空间十分有限，沥青自身供应压力略大，库存压力中性。当前市场对中长期的需求和成本均缺乏乐观预期，炼厂利润仍面临向下的压力，沥青现货偏空，远月合约估值中性，预计震荡偏弱。 【策略】 单边：震荡偏弱，逢高做空思路为主。套利：观望。 期权：逢高介入累沽策略。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 上周，山东、华北及华南地区沥青价格下跌25元/吨，其他地区沥青价格稳定。 虽然原油价格连续上涨，但由于整体需求释放有限，且市场对后市看空情绪较重，沥青价格仍延续跌势。北方地区赶工需求释放有限，多数炼厂及贸易商零星出货，压制市场成交价下滑。华南地区，由于部分主力炼厂前期价格相对偏高，近日沥青价格补跌，带动成交价下跌。长三角地区遭遇台风天气，整体贸易商出货量下降明显，部分炼厂船运价格下调的同时，采取托底政策，以缓解出货及库存压力。 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 山东沥青低端价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5500 5500 5000 5000 4500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 201920202021202220232024 华东沥青低端价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 华南沥青低端价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 资料来源：隆众，银河期货 上周伴随美联储启动降息，油价震荡走强，Brent盘中接近85美金/桶，沥青盘面小幅跟涨，而现货价格震荡走弱，基差略有回落。油价反弹过程中，国内成品油价格表现疲软，且稀释沥青贴水缓慢上行，炼厂利润再度回落。 140 120 100 80 60 40 20 0 Brent首行 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 山东-主力基差 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 1500 1000 500 0 -500 -1000 沥青炼厂利润 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 资料来源：隆众，彭博，银河期货 西北地区：主力炼厂沥青产量增加，带动总开工率上升26.07%。 东北：盘锦北方沥青已有成品产出，带动总开工率上升1.59%。 华北华中：开工率不变。 山东：齐鲁石化，东明石化以及胜星石化沥青均稳定生产，带动总开工率上升3.67%。 长三角：江苏新海排产一批沥青，带动总开工率上升4.20%。 华南西南：开工率不变。 西北：刚需平稳，中下游用户按需提货，但主力炼厂沥青恢复生产，出货量不及产量，带动库存水平上升3.42%。 东北：高价资源成交一般，另外盘锦地区个别地炼沥青恢复生产，暂未发货，带动炼厂整体库存水平上升1.47%。 华北山东：终端需求未有明显提升，中下游用户提货积极性一般，且部分炼厂沥青间歇生产，多数炼厂库存水平上 升，但山东及河北主力地炼积极交付合同，带动总库存水平下降0.94%。 长三角：受天气原因影响，主力炼厂船运发货受阻，另外汽运价格偏高，且假期中下游用户提货积极性较差，带动炼厂整体库存水平上升3.01%。 华南：刚需一般，且台风天气影响船运发货，部分炼厂船运发货受阻，但个别炼厂停产消耗库存，支撑炼厂总库存 水平保持不变。 周四（9月19日）社会库存率为29.76%，较上周四（9月12日）下降0.94%。多数地区项目赶工，带动社会库存率下降，华北地区，部分项目集中赶工，带动改性沥青和基质沥青出货，库存水平下降明显。华南地区，部分高速项目赶工，且进口新加坡船货入库较少，带动库存水平下降明显。但西北及东北地区，赶工需求释放有限，社会库存消耗缓慢。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 10 单位 2024/9/20 2024/9/19 2024/9/18 2024/9/13 2024/9/12 2024/9/9 周度变动 期现价格 沥青主力收盘 元/吨 3115 3131 3109 3110 3105 3186 5 Brent15:00收盘 美金/桶 74.76 74.25 73.17 72.44 71.61 71.87 2.32 山东沥青 元/吨 3300 3300 3330 3330 3330 3370 -30 华东沥青 元/吨 3600 3600 3600 3600 3620 3620 0 华南沥青 元/吨 3490 3620 3660 3660 3660 3660 -170 山东汽油 元/吨 7660 7677 7730 7790 7797 7855 -130 山东柴油 元/吨 6542 6565 6656 6730 6720 6758 -188 山东焦化料 元/吨 3900 3900 3900 3975 3975 3975 -75 价差利润 山东-主力基差 元/吨 315 299 351 350 355 314 -35 华东-主力基差 元/吨 485 469 491 490 515 434 -5 华南-主力基差 元/吨 375 489 551 550 555 474 -175 沥青炼厂利润 元/吨 -332 -326 -263 -214 -209 -174 -118 成品油综合炼厂利润 元/吨 27 42 124 208 239 277 -181 沥青-焦化料 元/吨 -600 -600 -570 -645 -645 -605 45 单位 2024/9/19 2024/9/16 2024/9/12 周度变动 供需数据 炼厂开工率 % 29.32% - 25.98% 3.34% 炼厂库存率 % 39.36% - 38.95% 0.41% 社会库存率 % 29.76% - 30.70% -0.94% 炼厂周产量 万吨 46.03 - 39.69 6.34 炼厂出货量 万吨 45.22 - 41.76 3.46 资料来源：隆众，百川盈孚，wind，银河期货 山东沥青市场价 华东沥青市场价 华南沥青市场价 元/吨元/吨元/吨 5000 4000 3000 2000 5000 4000 3000 2000 5000 4000 3000 2000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 Brent首行 山东汽油批发价 山东柴油批发价 美金/桶元/吨元/吨 140 120 100 80 60 10000 9000 8000 7000 10000 9000 8000 7000 40 6000 6000 20 5000 5000 0 4000 4000 山东-主力基差 华东-主力基差 华南-主力基差 元/吨元/吨元/吨 1000 1000 1500 500 0 500 0 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 沥青炼厂利润 成品油炼厂综合利润 沥青-焦化料价差 元/吨 元/吨 元/吨 1000 1500 500 500 1000 0-500 0 500 -1000 -500 0 -1500-2000 -1000 -500 -2500 总开工率 华南开工率 山东开工率 60% 50% 40% 30% 20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 华北华中开工率 华东开工率 东北开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 80% 60% 40% 20% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 总库存率 华北山东库存率 长三角库存率 60% 50% 40% 30% 20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 华南库存率 东北库存率 西北库存率 50% 40% 30% 20% 10% 50% 40% 30% 20% 10% 80% 60% 40% 20% 总库存率 山东社会库存率 江苏社会库存率 80% 60% 40% 20% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 80% 60% 40% 20% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 浙江