沥青周报：需求表现乏力，现货价格寻底

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 成本端，油价受益于美联储降息带来的利好，周内震荡上行，中长期供需过剩的格局暂时无法证伪，油价维持逢高做空的观点，沥青成本端驱动向下。近期在华东恶劣天气的影响下，炼厂出货受阻，现货价格下行。随着前期炼厂利润的修复，10月份地炼排产量有所增加，但终端需求恢复的空间十分有限，沥青自身供应压力略大，库存压力中性。当前市场对中长期的需求和成本均缺乏乐观预期，炼厂利润仍面临向下的压力，沥青现货偏空，远月合约估值中性，预计震荡偏弱。 【策略】 单边：震荡偏弱，逢高做空思路为主。套利：观望。期权：逢高介入累沽策略。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.需求释放有限，现货价格下行 ◼上周，山东、华北及华南地区沥青价格下跌25元/吨，其他地区沥青价格稳定。 ◼虽然原油价格连续上涨，但由于整体需求释放有限，且市场对后市看空情绪较重，沥青价格仍延续跌势。北方地区赶工需求释放有限，多数炼厂及贸易商零星出货，压制市场成交价下滑。华南地区，由于部分主力炼厂前期价格相对偏高，近日沥青价格补跌，带动成交价下跌。长三角地区遭遇台风天气，整体贸易商出货量下降明显，部分炼厂船运价格下调的同时，采取托底政策，以缓解出货及库存压力。 2.油价触底反弹，沥青基差高位 ◼上周伴随美联储启动降息，油价震荡走强，Brent盘中接近85美金/桶，沥青盘面小幅跟涨，而现货价格震荡走弱，基差略有回落。油价反弹过程中，国内成品油价格表现疲软，且稀释沥青贴水缓慢上行，炼厂利润再度回落。 3.炼厂开工有所回升 西北地区：主力炼厂沥青产量增加，带动总开工率上升26.07%。 ◼◼东北：盘锦北方沥青已有成品产出，带动总开工率上升1.59%。◼华北华中：开工率不变。◼山东：齐鲁石化，东明石化以及胜星石化沥青均稳定生产，带动总开工率上升3.67%。◼长三角：江苏新海排产一批沥青，带动总开工率上升4.20%。◼华南西南：开工率不变。 4.炼厂库存小幅上升 ◼西北：刚需平稳，中下游用户按需提货，但主力炼厂沥青恢复生产，出货量不及产量，带动库存水平上升3.42%。◼东北：高价资源成交一般，另外盘锦地区个别地炼沥青恢复生产，暂未发货，带动炼厂整体库存水平上升1.47%。 ◼华北山东：终端需求未有明显提升，中下游用户提货积极性一般，且部分炼厂沥青间歇生产，多数炼厂库存水平上升，但山东及河北主力地炼积极交付合同，带动总库存水平下降0.94%。 ◼长三角：受天气原因影响，主力炼厂船运发货受阻，另外汽运价格偏高，且假期中下游用户提货积极性较差，带动炼厂整体库存水平上升3.01%。 ◼华南：刚需一般，且台风天气影响船运发货，部分炼厂船运发货受阻，但个别炼厂停产消耗库存，支撑炼厂总库存水平保持不变。 5.社会库存维持去库 ◼周四（9月19日）社会库存率为29.76%，较上周四（9月12日）下降0.94%。多数地区项目赶工，带动社会库存率下降，华北地区，部分项目集中赶工，带动改性沥青和基质沥青出货，库存水平下降明显。华南地区，部分高速项目赶工，且进口新加坡船货入库较少，带动库存水平下降明显。但西北及东北地区，赶工需求释放有限，社会库存消耗缓慢。 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-8月委内出口环比同比均增长 ◼8月份委内原油出口量61.1万桶/日，同比增长14%，环比增长57%。◼8月份委内发往中国的原油数量为17.1万桶/日，同比下降44%，环比增长179%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn