南华期货丨期市早餐2024.09.23

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：关注结汇盘动向 【行情回顾】9月20日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0552，较上一交易日上涨108 个基点，夜盘收报7.0480。当日人民币对美元中间价报7.0644，调升339个基点。 【重要资讯】中国9月1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前期持平，一度升温的“降息”预期并未落地。机构认为，展望未来，美联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率在上升，四季度央行降息的可能性较大。 【核心逻辑】当前美元兑人民币即期汇率的升值压力已显著降低，这主要得益于外部条件的积极变化以及市场积累的结汇需求的逐步释放。我们认为，在美国大选结果落地之前，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境为易跌难涨，但在国内经本面大盘未企稳前，尚不能确定这一趋势是否会形成长期下降的周期性特征。为了更准确地理解这一判断，我们需要明确两个重要的逻辑关系：“美联储降息≠人民币必定升值”和“9月LPR不变≠宽货币窗口关闭”。预计美元兑人民币即期汇率短期内下行破7的情形，大概率发生在结汇力量的集中出现，或是美元指数跌破100。 南华期货 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：短期预计震荡为主 【市场回顾】 上周五股指涨跌不一，大盘股指表现好于中小盘股指，以沪深300为例，收盘上涨0.16%。从资金面来看，两市成交额回落522.53亿元。期指均缩量下跌。 【重要资讯】 1、日本央行如期按兵不动；日央行行长称通胀上行风险正在消退，日元转跌。 【核心逻辑】 南华期货 本周国内经济数据方面消息平淡，关注央行MLF操作。若利率下调，则股市情绪面带动下将出现阶段性反弹。即使整体信息面维持平淡，一方面国内仍存在政策预期支撑，另一方面，年初低点预计将是支撑线，短期进一步下行的概率和空间都较小。因此综合来看，指数面临支撑，但上行动能似乎也并不充足。预计股市延续结构性走势，指数层面延续宽幅震荡格局。 【南华观点】短期预计震荡为主 集运：新一轮加沙停火谈判难成，欧线运价指数继续下行 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格总体偏低幅震荡。截至收盘，除EC2410和2412合约外，其余各月合约价格均有所回升。EC2412合约价格降幅为2.19%，收于1691.6点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2410合约，价格降幅为1.67%，收于2095.9点；主力合约持仓量为37702手，较前值有所回落。 【重要资讯】：据华尔街日报，有美国高级官员表示，他们预计以色列和哈马斯不会在总统拜登任期结束前（明年1月）就停火和释放人质达成协议。 南华期货 【核心逻辑】上周五远月合约有所回升，主要还是受地缘政治影响。一方面，据美国官员所说，拜登任期结束前加沙不太可能达成停火协议，利多市场情绪；另一方面，黎巴嫩爆炸事件使得中东局势愈加混乱，同样利好于多头逻辑。但需注意的是，目前市场利空因素 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 仍然存在，最新一期欧线运价指数继续回落，且降幅虽有所收敛，但仍相对较大——SCFI欧线运价指数报于2592美元/TEU，环比下降8.76%，且如中远海运也大幅下调了9月底和 10月初欧线的欧线现舱报价——20GP总报价为$2425，较前值下降$1400，40GP或40HC总报价为$4325，较前值下降$1700。所以目前市场多空因素交织，使得期价呈现低幅震荡状态。 【南华观点】基于地缘政治风险和期价至短期低位的现状，期价短期内走势可能更偏震荡。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：美联储预防式降息50BP贵金属保持强势 【盘面回顾】上周贵金属市场继续强势上行，其中黄金走势强于白银，且外盘金价续刷新高，主要受益于美联储预防式降息50BP下，市场对美联储防衰退信心有所增强，市场风险偏好改善，年内利率预期亦进一步下移，大类资产普涨，贵金属在美指下跌下重心继续上抬。 【资金与库存】长线基金持仓看，三季度以来贵金属投资需求持续改善，上周SPDR黄金 ETF持仓周增3.45吨至873.95吨；白银ETF总持仓周减243.5吨至22112.3吨。短线基金 持仓看，根据截至9月20日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸激增27565张至 310066张，主要因多头主动增仓29728张；白银非商业净多头寸激增13556张至58298张， 其中多头增加13329张。库存方面，COMEX黄金库存周降2.26吨至525.6吨，COMEX白 银库存周降54.81吨至9467.2吨；SHFE黄金库存微降3千克至11.84吨，SHFE白银库存周 增97吨至996.3吨；上海金交所白银库存（截至9月13日当周）减少54.5吨至1397.5吨。 南华期货 【本周关注】数据方面，本周主要关注周五晚间美PCE数据。事件方面：周一晚间美联储24年票委博斯蒂克将就经济前景发表讲话；周二中午12:30澳洲联储将公布利率决议；周四晚间美联储主席鲍威尔将为一场活动致开幕词；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话，理事巴尔将发表讲话；之后美财长耶伦将发表讲话；周五凌晨美联储26年票委卡 什卡利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；晚间美联储25年票委柯林斯与美联储理事库格勒发表讲话。 【南华观点】中长线维持看多，短线伦敦金突破新高，伦敦银亦突破30.2区域阻力，整个贵金属板块处于偏强格局中。随着国庆长假临近，仍需警惕假期期间波动放大风险，建议多单节前做好仓位控制。 铝产业链：节前偏强，警惕回调风险 【盘面回顾】上周铝价反弹为主，截至周五沪铝主力收于20070元/吨，周环比+1.59%，伦 铝收于2486美元/吨，周环比+0.53%。氧化铝截至周五收盘主力收于4063元/吨，周环比 南华期货 +1.65%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【宏观环境】上周美联储预防式降息50BP下，市场对美联储防衰退信心有所增强，市场风险偏好改善。下周建议关注周五晚间美PCE数据。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0。需求：SMM数据显示，9月16日铝锭出库12.96万吨，环比+0.35万吨；铝棒出库3.85万吨，环比+0万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0pct。库存:截至9月18日，国内铝锭+铝棒社会库存 86.43万吨，周环比+0.39万吨，其中铝锭-0.5万吨至74.3万吨，铝棒+0.89万吨至12.13万吨。LME库存80.90万吨，周环比-1.18万吨。氧化铝港口库存5.3万吨，周环比-0.12万吨。铝土矿港口库存2109万吨，周环比-49万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1074元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1119元/吨。 【核心逻辑】铝：国内双节补库叠加降息交易，海外库存持续去库，供应端突发扰动，短期偏强。中长期供应充裕，需求平淡，上行缺乏基本面支撑。氧化铝：强现实弱预期格局维持。矿石供应仍紧，铝厂对氧化铝补库需求较高，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能，价格维持高位震荡的概率较大。 【南华观点】铝：关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：关注4000-4100附近阻力。 南华期货 锌：宏观利多余温，基本面驱动不强 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24010元/吨，较上周上涨1.5%，周内走势高位震荡，周 五夜盘承压回落收于23700元/吨，SHFE总持仓周内增加18059手；LME授予2874美元/吨，周环比下跌1.06%。 【宏观环境】美联储9月降息50bp落地，将联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，点阵图中位数显示年内美联储还将降息总计50BP。25bp预期向50bp修正带来短期偏暖情绪，于周内基本消化，国庆假期期间有较多海外经济数据公布。 【产业表现】1、8月锌精矿进口量35.78万吨，同比减少16.4%。累计同比减少21%，环比减少4.7%。8月产量+进口量总计53.29万金属吨，同比减少0.3%，累计同比减少7.3%，环比减2.7%。2、8月精炼锌进口量24600吨，同比降15.43%，环比增56.44%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计9月进口量环比有增。1-8月累计进口25.63吨，累计同比增28.66%。8月产量+进口量总计51.09万吨，环比增1.1%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2137元/吨，环比基本持平。4、社库中秋期间类库0.11万吨至11.45万吨， 南华期货 整体去库节奏环比下滑。上期所周度库存增3917吨至85612吨，仓单库存增约7000吨；海外LME库存增26850吨至25.6万吨。 【核心观点】美联储降息50bp带来的宏观偏多余温接近尾声，基本面比重阶段性上升。国内节前补库对于价格有一定支撑，但锌锭前期补库较多，24000附近需求支撑能力有限，LME加仓增加额外压力，短期预计维持22500-24000宽幅震荡，长假注意风险管理。 锡：短期高位恐回调 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中上涨2.57%至26.1万元每吨；上期所库存回落上千吨至9400吨，LME库存小幅增加至4830吨。进阶数据方面，5天锡价波动率基本保持稳定；40%锡加工费稳定在1.56万元每吨；锡现货升水稳定在200元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】受美联储降息影响，锡价在周中跟随有色金属板块上升。在利率决议后的声明中，美联储表示通胀已经被控制住，失业率有所上升，经济前景不确定，连续降息50个基点的可能性并不大。展望未来一周，锡价或遇见短期阻力位。宏观事件的发酵或基本告 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 一段落，锡在国庆假期前的补库需求会为消费提供一定的支撑。不过短期在26.5万元每吨附近的阻力位会对于现在的基本面来说要跨过比较困难。 【南华观点】小幅回调，周运行区间25万-26.3万元每吨。 碳酸锂：节前多空僵持 【盘面回顾】LC2411收于75300元/吨，周内下跌2.9%，拟减产消息和旺季补库提供价格支撑，中长期套保压力在价格上方施加强压，碳酸锂价格区间震荡。SMM电碳均价74200 元/吨，工碳均价70050元/吨，周内上涨800元/吨，碳氢价差走扩。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得747美元/吨，周环比上涨3美元/吨， 2-2.5%锂云母价格1333元/吨，周环比上涨53元/吨。2、SMM周度碳酸锂产量12975吨， 周度环比降697吨，减产有假期影响存在，周度库存126690吨，周环比降1614吨，其中 冶炼厂去库3415吨，下游库存增1942吨，旺季期间锂盐库存由上游向下游转移。3、锂辉石8月进口49.04万吨，同比增加114.78%，累计同比增52.75%。4、8月碳酸锂净进口量17685吨，环比降26.78%，同比增86.78%，累计同比增63.1%；8月进口减量主要来自智利。8月产量+进口总计79万吨，环比ian11.33%，减产叠加进口减少带来总供给环比缩量。 南华期货 【核心观点】拟减产消息和旺季补库提供价格支撑，中