金融季报：风险市场低迷 股指续弱债新高

股指分析

• 市场走势：2023年2月以来股市持续下跌，2024年1月至3月略有反弹，4月再度下跌，5月短暂回升后转为下跌趋势，9月创出新低。上证50、沪深300跌幅较大，中证500、中证1000相对较弱。
• 市场特征：成交额持续低于6000亿，市场分化严重，银行高股息板块9月回调拖累整体股指。中小盘成交额显著缩量，市场情绪低迷。
• 经济数据：社会消费品零售增速2.7%，消费持续低迷；M1增速-6.6%，交易需求下降；M2增速6.3%，货币需求不佳。
• 政策因素：央行下调逆回购利率，国债收益率下跌，资金无风险偏好增强；美联储降息50基点，市场预期国内存量房贷利率下降；股市改革措施包括加强财务造假惩防、暂停转融券业务、规范中介机构收费等。
• 研究结论：市场情绪低迷，股指空单轻仓持有。

国债分析

• 市场走势：2024年2月创出新高，随后小幅回落，4月加速上涨，5月因超长期国债发行短暂反弹，8月创出新高，9月再度创出新高。
• 经济恢复：2022年经济恢复缓慢，2023年有所好转，2024年第一季度继续恢复，但第二季度下降至4.7%。CPI整体平稳，工业PPI持续走弱，工业增加值同比转为稳定。制造业PMI在50以下，非制造业PMI有所企稳。社会消费品零售总额增速持续较弱。
• 货币投放：2023年人民币贷款规模较大，2024年1月开年大幅贷款表明稳定经济力度较大。M1增速持续走低，M2增速高位但开始下降，货币增速与GDP增速差较窄，货币效果显著变弱。
• 货币政策：央行多次降息降准，LPR持续下调，国债到期收益率整体下滑。
• 研究结论：经济恢复相对较弱，货币投放力度持续较大，无风险需求上升，国债多单轻仓继续持有。