商品日报

商品日报20240920 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外重回交易“不衰退”，国内关注LPR利率 海外方面，美国上周初请失业金人数降至四个月最低21.9万人，劳动力市场持稳之际，房地产市场仍偏低迷，8月成屋销售下降2.5%。英国央行如期暂停降息，强调“循序渐进”，宣布千亿英镑缩表计划。日央行今日将进行利率决议，市场普遍预期按兵不动。美元指数先涨后跌失守101关口，10Y美债利率升至3.715%，软着陆预期推动道指、标普创新高，金价、油价、铜价均收涨。 国内方面，A股迎来反弹，受到美联储降息50BP落地，中证1000及微盘股涨幅较高，红利指数出现回调，消费、地产板块受到政策传闻催化涨幅领先，两市成交额再度跌破6294亿，量能有显著回升迹象。债市方面，早盘受美国降息、国内降息预期催化再度上行，午盘受到在政策传闻、股市反弹、获利了结多重因素下走低，重点关注今日LPR是否调降及其幅度。 贵金属：市场消化美联储大幅降息，金银继续收涨 周四国际贵金属期货价格盘中波动较大继续收涨，COMEX黄金期货涨0.5%报2611.7美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报31.105美元/盎司。市场继续消化美联储大幅降息50BP的消息，并预期未来会有更大幅度以及更多的降息，金银价格受到提振。在美联储罕见降息50个基点后，全球多地掀起一轮“降息潮”。南非央行降息25个基点至8%，自2020 年以来首次放松政策。卡塔尔央行降息55个基点，巴林央行、约旦央行、阿联酋央行降息 50个基点，科威特央行降息25个基点。日本央行将于今日公布利率决议，市场预期将按兵不动，继续观察7月加息的效果。英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。在美联储大幅降息落地后，金银价格出现剧烈波动，显示出市场的分歧，但目前投资者 对美联储未来会有更多超预期的降息暂时占上风，推动金银价格继续收涨。短期金银价格有继续偏强运行的可能，但当前也需警惕处于历史高位的金价出现回调的风险。 操作建议：暂时观望 铜：全球宽松预期渐浓，铜价强震荡 周四沪铜主力2410合约延续反弹，伦铜昨夜突破前期9450阶段性高点后继续上扬，国内近月平水远月转向B结构，周四电解铜现货市场成交向好，下游开工回暖积极刚需补库，现货升水升至60元/吨。昨日LME库存维持30.5万吨，其中亚洲库26.8万吨。宏观方面： 标普预计新兴市场国家央行将于2024年年末和2025年年初陆续开始降息，以提振新兴经济体总需求，而美国经济的不确定性、地缘政治风险和大选结果的摇摆可能为市场未来的波动性创造空间。南非央行宣布降息25个基点将基准利率调至8%，为四年以来的首次政策宽松。英国央行政策委员会宣布维持利率不变，并声明不会急于放松货币政策，正在等待通胀趋缓的迹象。我们认为欧美央行开启宽松周期将为全球市场注入流动性，拉动全球经济增长回暖，促进中美制造业复苏提振金属和工业品总需求，至少在降息的起始阶段利好大宗商品价格。产业方面：国家统计局数据，8月中国铜材产量为192.5万吨，同比下降0.2%；1-8月累计产量为1437.6万吨，同比下降1.7%。 在美联储采取激进式降息动作后，全球主要经济体和新兴市场国家或将同步拉开降息大幕，市场风险偏好回升，降息带来的流动性宽松将提振全球经济增长预期，进而促进金属和工业品总需求，市场此前交易美国硬着陆风险情绪明显减弱；基本面来看，国内社库加速去化需求恢复好于预期，技术上关注沪铜75500和伦铜9450一线的支撑确认情况，若有效突 破则上方关注沪铜77800一线的压力考验，预计短期将维持震荡偏强走势。操作建议：逢低做多 铝：宏观预期偏好，铝价震荡偏强 周四沪铝探低回升，现货SMM均价19830元/吨，涨40元/吨，对当月贴水50元/吨。 南储现货均价19700元/吨，涨30元/吨，对当月贴水175元/吨。据SMM，9月18日铝锭 库存74.3万吨，较上周四减少0.5万吨。铝棒12.13万吨，较上周四增加0.89万吨。 美国申请失业金人数强化美国软着陆预期，国内因美联储此次降息为中国央行在制定货币政策时打开了更为宽松的操作空间，后续我国降准、降息及存量房贷利率下调的预期也在不断强化，市场氛围回暖。基本面消费季节性旺季，表需改善，平衡偏好，看好铝价震荡偏强。后续需关注高价对消费抑制情况是否影响去库，操作上空仓者2万上方谨慎追高，等待回调做多。 操作建议：观望 氧化铝：海外屡有扰动，氧化铝震荡偏好 周四氧化铝上涨。现货氧化铝全国均价3995元/吨，较前日涨10元/吨。澳洲氧化铝F0B 价格542美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.3万吨，较前日持 平，厂库13500吨，较前日持平。 继续关注韦丹塔位于奥里萨邦的Lanjigarh氧化铝厂赤泥库外溢事件对其产能的持续影响，市场对海外供应偏紧预期稍有走高。国内氧化铝现货报价依旧坚挺，现货成交小碎步上行，加上宏观氛围偏暖，氧化铝震荡偏好继续上测试压力4100元/吨。操作上卖出看涨期权及卖出宽跨式期权可继续持有。 操作建议：卖出看涨期权或卖出宽跨式期权 锌：国内政策预期提振，锌价震荡偏强 周四沪锌主力2410合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23880~24135元/吨，对2410合约升水130-135元/吨。锌价再度上涨，下游畏高慎采，叠加进口锌锭增多，市场成交转弱，升水弱势运行。ILZSG：2024年7月份全球锌供应过剩量缩减至14000吨，低于6月份的36400吨。前7个月，全球锌供应 过剩量为254000吨，而去年同期过剩466000吨。SMM：截止至本周四，社会库存11.45万 吨，较上周四在呢个价0.11万吨。 整体来看，美国上周首次申请失业救济人数意外下降至21.9万人，为四个月新低，强化经济软着陆预期。国内再度流传宽利率松地产的小作文，情绪转好，有色偏强运行。基本面看，周度内外加工费维持在1450元/金属吨及-40美元/吨，近端原料供应未有太大改善，下方支撑仍存，叠加增量政策预期强化，消费步入旺季存有望边际改善，供需仍具韧性。短期风险偏好回暖，轻仓做多，跌破5日均线止损，今日关注日本央行利率会议、国内LPR利率以验证小作文真伪。 操作建议：逢低做多 铅：放宽铅蓄电池使用限值，铅价重心上移 周四沪铅主力2410合约日内先抑后扬，夜间小幅高开后横盘运行，伦铅大幅拉涨。现 货市场：上海市场驰宏铅16455-16480元/吨，对沪铅2410合约升水50元/吨；江浙地区江 铜铅报16425-18460元/吨，对沪铅2410合约升水20-30元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价贴水维稳，但成交存地域差异，华南相对好转，下游维持刚需。ILZSG：2024年7月份全球铅市场转为过剩1500吨，而6月份供应短缺5200吨。前7个月，全球铅供应过剩量为59000 吨，而去年同期供应短缺36000吨。广东:全省电动自行车以旧换新目标约65万辆。9月19日，工业和信息化部会同公安部、应急管理部等多部门，对最新修订的《电动自行车安全技术规范》进行公开征求意见，其中将使用铅蓄电池的整车重量限值由55kg放宽至63kg。SMM：截止至本周四，社会库存为5.92万吨，较上周四增加0.87万吨。 整体来看，市场氛围好转，铅价跟随有色板块震荡偏强。电动自行车继“以旧换新”补贴政策后，再出台放宽铅蓄电池使用限值，消费预期改善强化。同时，再生铅利润不佳，安徽部分企业复产后再度检修，不排除供应扰动扩大。当前基本面出现边际好转迹象，铅价震荡重心上抬。 操作建议：逢低做多 锡：再次测试上方整数压力 周四沪锡主力2410合约日内探底回升，夜间横盘，伦锡震荡偏强。现货市场：企业报 价升贴水变化不大，其中小牌品牌报价对2410合约0-500元/吨，交割品牌对2410合约200- 700元/吨，云锡品牌报价对2410合约600-800元/吨，进口锡报价对2410合约-700~-200元 /吨。锡价回升，抑制下游采购热情。WBMS：2024年7月，全球精炼锡产量为3.13万吨， 消费量为3.02万吨，供应过剩0.11万吨。2024年1-7月，全球精炼锡产量为21.67万吨， 消费量为18.81万吨，供应过剩2.86万吨。 整体来看，基本面变化有限，短期锡价走势跟随宏观情绪波动，市场消化降息影响，美元先增后减，利多锡价止跌反弹，短期内外锡价将再度测试上方3.2万美元/吨和26万/吨的 整数关口压力，若有效突破，目标上移至3.3万美元/吨和26.7万附近。操作建议：观望 工业硅：资本市场情绪回暖，工业硅偏强震荡 周四工业硅主力2411合约低位震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2070元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水420/吨，盘面交割利润为负。9月19日广期所仓单库存升至60803手，库存压力继续放缓。周四华东地区部分主流牌号报价基本持 平，但短期仍难见反弹动力，上周社会库存维持47.7万吨，短期对期价和现货市场支撑强度减弱。 供应端，四川限电开工率较往年偏低，新疆地区产能利用率恢复至8成以上，供应端略 有收缩；从需求侧来看，多晶硅9月排产量稳定头部大厂挺价坚决，光伏电池亏损面扩大面临累库压力，组件采购高峰未现企业为争夺大型集采订单选择激进甩货策略，而终端集中式项目装机加快10月地面电站迎来旺季有抢装预期；有机硅方面单体产能释放但检修阻碍开工上行，铝合金产量较为低迷，美联储降息带动全球资本市场情绪回暖，但预计工业硅短期仍将维持低位震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：需求旺季预期兑现，锂价存上行预期 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格较昨日下跌250元 /吨，工碳价格下跌250元/吨。SMM口径下现货贴水10合约0.125万元/吨；原材料价格相 对稳定，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至770美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至740 美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌12.5元/吨至5257.5元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格上涨12.5元/吨至1327.5元/吨。仓单合计41897；持仓22.68万手，匹配交割价73100 元/吨。 乘联会口径下，新能源汽车9月上旬销量同环比均大幅提升，消费旺季或将如期而至。低成本锂盐供给预期收缩，而随着需求驱动下，成本相对偏高的锂盐将逐渐回归市场，进而带动可流通资源的成本重心上移。若锂价延续区间震荡，可逐渐在区间下沿尝试埋入多单。 操作建议：观望 镍：需求端表现出众，镍价震荡重心上移 周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价125100元/吨，上涨400，进口镍报124050元/吨，上涨400。金川镍报126100元/吨，上涨425。电积镍报124100吨，上涨375，进口镍贴150元/吨，上涨25，金川镍升水1900元/吨，上涨50。SMM库存合计2.98万吨，环比增加2066吨。周度初请失业金人数录得21.9万人，预期23万人，前值23.1万人。 宏观上，就业市场表现略超预期，叠加预防式降息提振，有色商品表现出较强态势。但受镍自身基本面影响，价格表现较为平平。虽然镍矿价格小幅上移，但镍铁产量进一步释放，逻辑过剩压制镍铁价格走弱，不锈钢9月排产有所扩张，或对镍铁有所支撑。新能源汽车市场火热，9月上旬销量同比大幅增长60%以上，需求旺季或将如期兑现，或将支撑硫酸镍止跌。整体来看，需求端与供给端均表现较强，供给暂无明显波动，镍价震荡重心预期上移。 操作建议：观望 集运：运力或进一步提升，集运或震荡偏弱 周四欧线集运主力价格（2412合约）震荡运行，主力合约收至1739点，涨跌幅约+2.1%。基本面方面，9月16日公布的SCFIS欧洲报价3813.92较上期下滑16.48%。9月13日 公布的SCFI报价2510.9