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债券周报：十年国债下周会破2%么？

2024-09-22 周冠南,靳晓航,宋琦,许洪波华创证券邵泽

10年期国债收益率接近2%关键点位，市场交易偏谨慎。收益率在2.02%-2.05%区间窄幅震荡，市场对收益率是否下破2%持观望态度。美联储降息超预期推动收益率下行至2.02%，但市场对LPR大幅调降等预期扰动导致收益率回调。LPR报价持稳后，市场转向交易四季度降息预期，做多情绪再起。
央行动作似有变化，短债买入规模缩减。央行买短卖长策略带动长端收益率快速下行，近期央行二级市场买入短债规模明显控制，避免短端国债进一步下行带动长端做多情绪。
资金面波动收紧，央行或引导资金面收敛。资金缺口压力放大，缴准、MLF到期、税期走款、存单到期等多重扰动导致资金预期波动加大。逆回购投放加码，但央行二级市场短券买入规模缩减，大行整体融出下滑，资金面相对偏紧。
10年期国债能否突破2%，取决于储备政策。8月经济数据走低，四季度增量政策出台必要性增强。发改委、证券时报发声指向“储备政策”或在加快推进，涉及宽货币、宽信用两方面，政策类型或包括降准降息、降低存量房贷利率、财政追加发力等。
不同政策对收益率影响不同。降低存量房贷利率或强化广谱利率下行预期，推动10y国债收益率突破2%。降准或推动长端短暂向下突破关键点位。其他“稳增长”政策若强度超预期，则长端或有阶段性调整压力。
债市策略：理性看待“2%”，维持哑铃型策略。2.0%点位已充分包含货币宽松、经济增速偏低的预期，赔率有限。建议维持10y国债+短信用+存单的哑铃型组合，保持久期中性，等待政策变化。
下周关注。资金面情况，工业企业利润，海外通胀数据和美联储官员讲话。
风险提示。季末流动性超预期收紧。