研究周报-黑色系列

期货研究 商 品2024年09月22日 研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：宏观预期反复，震荡回调2 螺纹钢：政策预期反复，弱势震荡11 热轧卷板：政策预期反复，弱势震荡11 硅铁：板块共振，偏弱震荡22 国锰硅：偏弱震荡22 泰 君焦煤焦炭：一轮提涨落地，宽幅震荡31 安动力煤：大秦线检修在即，震荡偏强37 期玻璃：市场仍偏弱41 货纯碱：趋势仍偏弱41 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年9月22日 四年度 铁矿石：宏观预期反复，震荡回调 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2501价格震荡回调，收于680.0元/吨，成交300.3万手，持仓57.6万手， 究持仓增加4.0万手。 所供应 近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势。需求 下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季持续有所兑现，但企及高度仍然存疑。库存 全国45个港口进口铁矿库存为15311.85，环比减少71.69，日均疏港量302.15，减少9.45。分量方面，澳矿6783.46增49.83，巴西矿5570.2减75.12，贸易矿9887.29减29.75，球团545.47减12.94，精粉1238.67减81.42，块矿1936.97增56.57，粗粉11590.74减33.9。（单位：万吨） 总结及投资建议： 国内宏观预期反复，铁矿主力合约价格震荡回调。供应方面，近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季持续有所兑现，但企及高度仍然存疑。综合来看，海外降息落地，对当前估值的边际影响相对有限。黑色定价当前仍围绕内需预期展开，9月LPR并未有任何调整，使得部分市场的预期落空，黑色短期或延续偏弱震荡态势。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应6 2.2需求6 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回落，收于680.0元/吨，成交300.3万手，持仓57.6万手， 持仓增加4.0万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 7 6. 6 . 4. 040 3. 30 03–4 03–7 03–10 04–1 04–4 04–7 3 03–4 03–7 03–10 04–1 04–4 04–7 4 主力合约螺矿比 3 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉下降4元/吨至817元/吨，62.5%BRBF下降5元/吨 至701元/吨，61.5%PB粉下降4元/吨至694元/吨，61%金布巴粉下降3元/吨至654元/吨，56.5%超特 粉下降6元/吨至583元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降6元/吨至940元/吨，邯邢66%铁精粉下降3元/吨至870元/吨， 莱芜65%铁精粉下降3元/吨至788元/吨。 本周普氏62%指数收于91.35美金/干吨，较前一周下降1.3美金/干吨。表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：卡粉 1700 100 金布巴超特 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： PB块-粉价差持续收窄，近期更优品矿溢价延续收缩态势。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 180 160 140 10 100 80 60 元吨– 4 40 3 30 01 10 0 4 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 300 0 0010 100 0 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 0010 100 0 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水70.6元/吨，较前一周缩小0.2元/吨。 铁矿石2501-2505价差为11.0元/吨，较前一周变动-1.5元/吨。表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨价差（主力合约–港口现货）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–403–703–1004–104–404–7 元吨 0 –0 –100 –10 –00 –0 元吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价铁矿石 110 100 90 80 70 60 040 30 03–03–803–1104–04–04–8 元吨 0 –0 –40 –60 –80 –100 –10 –140 –160 –180 –00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 5 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至9月13日，澳大利亚周发货量1878.6万吨，巴西周发货量795.8万吨，合计2674.4万吨， 环比上升379.7万吨，中国北方到港量1130.8万吨，环比下降159.4万吨。国产矿产能利用率： 截至9月20日，全国266座矿山产能利用率为63.28%，环比上升0.55%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为28.0美金，环比上升0.21美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为11.79 美金，环比上升0.18美金。 近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 3000 800 600 400 00 0001800 1600 1400 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 1600 1400 100 1000 800 600 400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山企业（66座矿山）（周） 70 68 66 64 6 60 8 6 4 0 0 美元吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海30 0 40 0 30 1 0 1010 01–1 01–3 01– 01–7 01–9 01–11 0–1 0–3 0– 0–7 0–9 0–11 03–1 03–3 03– 03–7 03–9 03–11 04–1 04–3 04– 04–7 04–9 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 6 截至9月20日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为84.06%，环比上升0.17%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为808.02万吨，环比继续走高，其中建材贡献主要环比增量。下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季持续有所兑现，但企及高度仍然存疑。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15311.85，环比减少71.69，日均疏港量302.15，减少9.45。分量方面，澳矿6783.46增49.83，巴西矿5570.2减75.12，贸易矿9887.29减29.75，球团545.47减12.94，精粉1238.67减81.42，块矿1936.97增56.57，粗粉11590.74减33.9。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 万吨日均疏港量 340 30 300 13000 1000 11000 80 60 40 10000 03–703–1003–104–04–404–704–9 0 03–703–1003–104–04–404–704–9 7 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用天数：64家样本钢厂（周） 30 8 6 4 0 18 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1700 1600 100 1400 1300 100 1100 1000 900 800 8 (2501) 100 / 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-224-324-424-524-624-724-8 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 随着原料价格的再度下挫，钢厂现货与面利润均有所回升。 面利润方面，截至9月20日，螺纹钢2501合约面利润为-177.29元/吨，较上周上升24.96元 /吨；热卷2410合约面利润-164.29元/吨，较上周上升36.96元/吨。 现货利润方面，截至9月20日，螺纹钢现货利润为130.11元/吨，较上一周上升18.70元/吨；热卷现货利润为-89.89元/吨，较上一周上升28.70元/吨。 (2501) / 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 24-224-324-424-524-624-724-8 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 400 300 00 100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格震荡回调，收于680.0元/吨，短期上方压力位参考855元/吨，下方支撑位参考630元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 9 国内宏观预期反复，铁矿主力合约价格震荡回调。供应方面，近期澳巴发运走势有所反复，国内矿山开工率国庆节前趋稳，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，下游铁水产量触底反弹迹象显现，旺季持续有所兑现，但企及高度仍然存疑。综合来看，海外降息落地，对当前估值的边际影响相对有限。黑色定价当前仍围绕内需预期展开，9月LPR并未有任何调整，使得部分市场的预期落空，黑色短期或延续偏弱震荡态势。 期货研究 二〇 二2024年09月22日