库存降幅收窄

钢铁 库存降幅收窄 行情回顾（9.18-9.20）： 中信钢铁指数报收1214.91，上涨0.49%，跑输沪深300指数0.83pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第22位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年09月22日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周市场处于震荡之中，商品价格有色表现好于黑色。七月政钢铁沪深300 治局会议后，强调了短期经济目标的达成对于衔接中长期发展的重要性，要求加快落实今年既定的政策方针。8月份开始政府债发行加速，家电汽车以旧换新等措施也逐步发挥效用。同时三季度商品市场库存调整后，目前黑色商品库存都处于历史极低位置，一旦需求回升后会带来价格极大弹性。同时在政策思路上提出要以消费作为牵引，以服务业作为抓手，这都是非常好的思路转变的开始。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。我们期待有进一步的相关政策出台。钢铁行业目前盈利水平不佳，整体处于周期底部位置，重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，我们需要关注供给端产业政策出台。如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会 （详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-092024-012024-052024-09 作者 告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于 油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂继续增产，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及�大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.1%，环比+0.2pct，同比-9.0pct；91家电炉产能利用率为45.5%，环比+1.5pct，同比-10.0pct；�大品种钢材周产量为808.0万吨，环比 +0.9%，同比-11.9%；本周长流程产量连续第三周回升，日均铁水产量增加0.5万吨至223.9万吨，增幅继续收窄，前吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量回落；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为982.8万吨，环比-4.2%，同比-12.2%，钢厂库存为399.4万吨，环比+1.7%，同比-7.0%；钢材总库存持续去化，环比下降2.6%，降幅较上周收窄3.4pct，社库继续下行，厂库环比回升；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费844.5万吨，环比-5.2%， 同比-10.8%，其中螺纹钢周表观消费222.4万吨，环比-11.0%，同比-21.9%，本周�大品种钢材表需走弱，螺纹钢与热卷需求均下行，呈现出旺季不旺特征，建筑钢材周成交量为11.4万吨，环比-8.4%；本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率 增至10%，环比+3.9pct。 行业技术改造指南发布，政策利好有望延续。据证券时报，工业和信息化部9月20日发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，其中 指出到2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%，涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。8月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222亿元、8193亿元，均创出年内新高，利好钢铁下游需求修复；近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-7月国内火电投资完成额为630亿元，同比增长23.6%，核电投资完成额555亿元，同比增长26.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：钢铁价格止跌回升》2024-09-16 2、《钢铁：8月数据跟踪：粗钢产量回落，政策利好需求释放》2024-09-16 3、《钢铁：工业化成熟期钢种结构的变迁》2024-09- 11 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.50 10.31 9.65 8.96 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 12.80 12.20 10.46 9.17 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.47 0.52 0.56 11.10 11.90 10.85 9.98 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.51 0.63 0.73 5.40 6.74 5.46 4.68 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.77 0.86 0.95 5.30 5.63 5.09 4.60 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.26 0.28 0.32 10.50 11.62 10.71 9.64 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 7.87 7.34 6.53 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量回升4 1.2.库存：总库存降幅收窄5 1.3.需求：表观消费环比走弱7 1.4.原料：铁矿价格走弱7 1.5.价格与利润：钢材现货价格小幅上涨，即期毛利小幅改善10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量回升 本周长流程产量连续第三周回升，日均铁水产量增加0.5万吨至223.9万吨，增幅继续收窄，前吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量回落。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.1%，环比+0.2pct，同比-9.0pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为223.9万吨，环比+0.2%，同比-10.0%。 国内91家电炉产能利用率为45.5%，环比+1.5pct，同比-10.0pct。 �大品种钢材周产量为808.0万吨，环比+0.9%，同比-11.9%。 螺纹钢周度产量为194.2万吨，环比+3.4%，同比-23.9%。 热卷周度产量为301.3万吨，环比-0.3%，同比-4.6%。 据证券时报，工业和信息化部9月20日发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造 指南》，其中指出到2027年，技术装备水平再上新台阶，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%，涉及生铁、粗钢冶炼设备和产能变化的，需先按规定落实产能置换相关政策。8月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222亿元、8193亿元，均创出年内新高，利好钢铁下游需求修复；近期中央明确安排超长期特别国债加力支持消费品以旧换新，相关部门接连发布了最新的汽车和家电领域以旧换新实施细则，消费端政策也有望拉动钢需进一步恢复，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 450 400 350 350 2020年2021年2022年2023年2024年 340 330 320 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 300310 250 200 150 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 300 290 280 270 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存降幅收窄 钢材总库存持续去化，环比下降2.6%，降幅较上周收窄3.4pct，社库继续下行，厂库环比回升。 �大品种钢材周社会库存为982.8万吨，环比-4.2%，同比-12.2%。 螺纹钢周社会库存321.5万吨，环比-9.7%，同比-37.2%。 热卷周社会库存332.9万吨，环比-2.0%，同比+12.2%。 钢厂库存环比回升： 