PP：短期企稳 趋势压力仍较大

期货研究 二〇 二2024年9月22日 四年度 PP：短期企稳趋势压力仍较大 产业 服报告导读： 务 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 研首先、随着市场再次交易外部降息预期带动油价阶段性反弹，PP阶段性企稳。中期看供应端检修因素究弱化，开工率逐步回升，大大限制未来基差恢复空间从而导致即使在需求旺季仍然处于弱基差格局，不利于所上涨。 第二、2024年市场或长期趋势震荡偏弱，压力较大。在供应端，此前超预期减产支撑市场，上游库存偏低，非标套利等因素都有利于价格稳定，随着7月底检修趋近极限，而未来四季度到2025年供应端逐步增加，供应端压力或逐步提升。在需求端，整体趋势偏弱，下游普遍以低开工为主，过去几年下游产能扩张带来的行业压力使得开工率难以提升，同时需求订单偏弱，不过也要注意到下游采购存在一定的超卖行为，会偶有阶段性补库。 第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。未来随着美国经济逐步开始衰退，国外需求或将逐步走弱，从而拖累出口需求，2024年四季度-2025年上半年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大。 目录 1.价格数据3 2.产能与检修4 3.开工率与产量7 4.库存8 5.利润9 6.下游9 （正文） 1.价格数据 图1：现货价格图2：基差 神华榆林S1003常州市场价元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价 元/吨 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-10 10-22 11-03 11-15 11-27 12-09 12-21 6000 201920202021202220232024 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 6700 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 PP常州最新市场价7520元/吨，PP最新基差为177元/吨。 图3：粉粒料价差图4：共聚拉丝价差 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 粒料-粉料价差 2021202220232024 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -100 共聚-拉丝价差 2021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 PP粒料-粉料价差为520元/吨，PP共聚-拉丝价差为120元/吨。 图5：PP月差图6：L-PP价差 元/吨月差pp2501:closepp2505:close 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 元/吨L-PP塑料2501聚丙烯2501 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 PP月差为48元/吨，L-PP价差为638元/吨。 2.产能与检修 表1：国内聚丙烯本周装置检修表 2024年PP装置当前检修情况 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 2022年8月1日 待定 锦西石化 单线 15 2023年2月16日 待定 青海盐湖 单线 16 2023年10月27日 待定 常州富德 单线 30 2023年11月1日 待定 齐鲁石化 单线 7 2023年12月23日 待定 安庆百聚 单线 30 2024年5月9日 待定 万华化学 单线 30 2024年5月11日 待定 泉州国亨 单线 45 2024年5月27日 待定 洛阳石化 一线 8 2024年6月26日 待定 联泓新科 二线 8 2024年7月7日 待定 北方华锦 老线 6 2024年7月10日 待定 北方华锦 新线 25 2024年7月10日 待定 安徽天大 单线 15 2024年7月20日 待定 抚顺石化 一线 9 2024年8月2日 待定 弘润石化 单线 45 2024年8月8日 待定 延安炼厂 一线 10 2024年8月10日 待定 绍兴三圆 新线 30 2024年8月23日 待定 河北海伟 单线 30 2024年8月25日 待定 中景石化 二期二线 60 2024年8月29日 待定 宁波金发 二线 40 2024年9月10日 2024年9月25日 广西鸿谊 一线 15 2024年9月11日 待定 京博聚烯烃 一线 20 2024年9月15日 待定 大连恒力 STPP线 20 2024年9月18日 待定 广州石化 二线 6 2024年9月18日 待定 福建联合 老线 12 2024年9月20日 2024年12月4日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 表2：国内聚丙烯后期装置检修表 2024年PP装置后期检修计划 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时 海南乙烯 JPP线 20 2024年9月20日 20 福建联合 一线 33 2024年10月7日 福建联合 二线 22 2024年10月 大榭石化 单线 30 202 济南炼厂 单线 12 中韩石化 STPP线 中韩石化 JPP线 中韩石化海南炼化广州 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 表3：2024年国内聚丙烯装置投产统计 中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） 企业名称 省市 产能 计划投产时间 原料 中石油广东石化二期2线 广东省 20 2024年1月（已投） 油 惠州立拓新材料有限责任公司1线 广东省 15 2024年3月（已投） 外购丙烯 泉州国亨化学 福建省 45 2024年4月底试车成功，计划4季度投产 PDH 安徽天大石化有限公司 安徽省 15 2024年5月14日（已投） 外采丙烯 金能化学（青岛）有限公司二期一线 山东省 45 2024年5月30日（已投） PDH 金能化学二期二线 山东省 45 2024年7月（已投） PDH 金诚石化 山东省 30 计划9-10月，倒开车中 油 内蒙古宝丰新材料 内蒙古 50 计划10月 煤 山东裕龙石化 山东省 40+40+30 计划10月 油 利华益维远化学 山东省 20 计划4季度 PDH 埃克森美孚（惠州）化工 广东省 47.5+48 计划12月，推迟可能性大 油 镇海炼化 浙江省 四线50 计划12月 油 惠州立拓新材料二线 广东省 15 前期开车产粉料，目前停车中 外购丙烯 合计 555 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 表4：海外聚丙烯装置投产统计 地区 企业 产能（万吨） 投产时间 东南亚 LongSon 60 2024 北美 ChevronPhillips 45 欧洲 GrupaAzoty 43.7 北美 Formosa（台塑) 25 南亚 NayaraEnergy 东南亚 Polytama 非洲 Dangote 中东 西欧 总 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 表5：2024年国外PP企业检修计划 国家 公司 地址 产能 检修开始时间 检修结束时间 检修原因 埃及 埃及丙烯和聚丙烯公司 塞德港 40 2022年9月 三年 计划检修 印度 霍尔迪亚石化 西孟加拉邦 35 2023年3月1日 待定 计划停产 西班牙 雷普索尔奎米卡炼厂 塔拉戈那 23 2023年6月12日 时间待定 计划外停车 意大利 道达尔化工 费鲁 90 2023年7月25日 时间待定 技术问题 越南 越南龙山石化 巴地头顿 40 2024年2月 2024年8月中旬 计划检修 马来西亚 马来西亚国家石油 柔佛州边佳兰市 45（一线） 2024年8月1日 待定 计划检修 马来西亚 马来西亚国家石油 柔佛州边佳兰市 45（二线） 2024年8月 待定 短停 印度尼西亚 钱德拉阿斯利石化公司 西爪哇省 48 2024年5月7日 55天 计划检修 阿曼 QQS.O.A.C 苏哈尔 30 2024年7月底 一个月左右 计划检修 印度 印度斯坦石油公司-米塔尔能源公司（HMEL） 珀丁达 50 2024年8月 两周 意外临停 泰国 泰国IRPC 罗勇府 46 2024年8月底 一个月 计划检修 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.开工率与产量 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-01 01-14 01-27 02-09 02-23 03-05 2021 03-18 03-31 04-12 04-23 05-06 2022 05-19 05-31 06-11 06-24 2023 07-07 07-19 07-30 08-12 08-25 09-06 09-17 10-01 10-21 11-05 11-24 12-09 图12：中国PP贸易商库存 PP：贸易商：库存（周） 万吨 30 2022 12-24 01-01 万吨 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图11：PP周度生产企业总库存 01-14 01-27 02-09 02-23 03-05 2021 03-18 03-31 PP周度生产企业库存 04-12 04-23 05-06 2022 05-19 05-31 06-11 06-24 07-07 2023 07-19 07-30 08-12 08-25 09-06 09-17 10-01 10-21 11-05 11-24 12-09 12-24 % 100 95 90 85 80 75 70 6