策略跟踪报告：并购重组市场热度升温

策略研究|策略跟踪报告 2024年09月20日 并购重组市场热度升温 ——策略跟踪报告 策略研 究 策略跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： 2024年重组项目数量同比增长：截至2024年9月13日，根据Wind数据，今年以来全部A股上市公司披露的重组事件共计153条，涉及重组项目数达136项，项目数量较2023年全年增长13.33%。 协议收购和发行股份购买资产为主要重组形式：截至9月13日，从披露的重组项目形式看，2024年以来重组形式为协议收购的项目占比最高，达到41.91%。发行股份购买资产的重组项目次之，占比为39.71%。其余重组形式的项目占比低于10%。 横向整合为重组主要目的：截至9月13日，从披露的重组项目目的看，2024年以来重组目的为横向整合的项目占比最高，达到38.35%。重组项目目的为其他并购目的和战略合作的占比位列第二和第三，分别为19.55%和14.29%。 新兴产业成为主要并购标的,央国企并购重组表现活跃：截至9月13日，从披露的重组项目并购标的上看，在申万 一级行业中，2024年以来并购标的所属行业排名前五的分别为电子、计算机、社会服务、医药生物和电力设备行业，数量分别为16、16、10、9和7家，合计占比达46.40%。2024年以来披露的重组项目中，重组完成后被央国企并购 成为国资控股的企业数量有26个，主要分布在基础化工、交通运输和国防军工行业。 投资建议：今年以来并购重组支持政策频频落地，证监会多措并举优化政策环境，并购重组项目增多，市场热度升温。截至9月中旬，今年披露重组项目的A股上市公司达136家，已多于2023年全年。多家上市公司计划进行横向 整合促进降本增效，提高市场竞争力。在行业分布上，TMT、社会服务、医药生物等新兴产业为主要并购标的行业，显示出较高的市场活力。建议关注：（1）受益于政策支持的“硬科技”企业并购较为活跃，具有研发优势、技术成果落地转化概率较高的科创类企业并购意愿有望进一步提高； （2）推动做大做强的目标下，大型央国企加快并购重组、整合资源，提升产业协同效应。 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利不及预期；地缘政治风险加剧。 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 A股上市公司中期分红规模大幅增长北交所8个行业中报实现利润增长中报业绩行业表现分化 正文目录 1并购重组市场正步入活跃期3 1.12024年重组项目数量同比增长3 1.2协议收购和发行股份购买资产为主要重组形式3 1.3横向整合为重组主要目的4 1.4多数重组项目取得进展5 1.5新兴产业为主要并购标的5 1.6央国企并购重组表现活跃6 2投资建议6 3风险提示7 图表1：重组项目数量（项）3 图表2：不同重组形式的重组项目占比（%）4 图表3：不同重组目的的重组项目占比（%）4 图表4：重组项目不同进度的占比（%）5 图表5：并购标的所属申万一级行业分布（家）6 图表6：重组后成为国资控股企业所属申万一级行业数量（家）6 1并购重组市场正步入活跃期 1.12024年重组项目数量同比增长 今年以来，政策积极引导支持并购重组。6月19日，中国证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，提到“更大力度支持并购重组”，其中还明确提出，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。 根据Wind数据，截至2024年9月13日，今年以来全部A股上市公司披露的重组事件共计153条，涉及重组项目数达136项，项目数量较2023年全年增长13.33%。 图表1：重组项目数量（项） 5243 资料来源：Wind，万联证券研究所 160 140 120 100 80 60 40 20 0 136 120 2024年重组项目数量数据截至：2024年9月13日 1.2协议收购和发行股份购买资产为主要重组形式 截至9月13日，从披露的重组项目形式看，2024年以来重组形式为协议收购的项目占比最高，达到41.91%。发行股份购买资产的重组项目次之，占比为39.71%。其余重组形式的项目占比低于10%。 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 38.35% 19.55% 50% 40% 30% 41.91% 39.71% 20% 10% 0% 图表2：不同重组形式的重组项目占比（%） 8.09% 2.21% 0.74% 0.74% 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月13日 1.3横向整合为重组主要目的 截至9月13日，从披露的重组项目目的看，2024年以来重组目的为横向整合的项目占比最高，达到38.35%。重组项目目的为其他并购目的和战略合作的占比位列第二和第三，分别为19.55%和14.29%。 今年新“国九条”出台以来，证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化重组政策环境，鼓励上市公司通过产业链并购实现资源整合，发挥协同效应。以横向整合为目的的并购重组项目比重较高。部分规模较小或盈利能力较弱的企业考虑以合理价格出让给业内龙头或更具有实力的企业，从而降低产品成本、提升市场份额。 图表3：不同重组目的的重组项目占比（%） 14.29%12.78% 10.53% 3.76% 0.75% 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月13日 1.4多数重组项目取得进展 截至9月13日，从披露的重组项目进展看，在全部重组项目中，通过董事会预案的项目占比22.06%，正在进行和已经完成的重组项目占比分别为14.71%和12.50%，另外有26.47%的重组项目宣告失败。 图表4：重组项目不同进度的占比（%） 30.00%26.47% 25.00% 22.06% 20.00% 15.00% 14.71% 12.50% 10.00% 8.09%7.35% 5.00% 2.94%2.94% 1.47% 0.74%0.74% 0.00% 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月13日 1.5新兴产业为主要并购标的 截至9月13日，从披露的重组项目并购标的上看，在申万一级行业中，2024年以来并购标的所属行业排名前五的分别为电子、计算机、社会服务、医药生物和电力设备，数量分别为16、16、10、9和7家，合计占比达46.40%。 今年证监会多措并举激发并购重组市场活力，进一步优化重组政策环境。包括：提高重组估值包容性，支持第三方重组的交易双方自主协商是否约定业绩承诺，支持上市公司之间吸收合并，出台定向可转债重组规则，完善重组“小额快速”机制，延长发股类重组财务资料有效期，建立健全开展关键核心技术攻关的“硬科技”企业并购重组“绿色通道”，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，鼓励上市公司通过并购重组提质增效、做优做强，提升上市公司质量。当前A股并购重组市场热度升温，“硬科技”企业并购较为活跃，有望助力技术创新与资源深度整合。 电子计算机社会服务医药生物电力设备机械设备非银金融 综合有色金属基础化工公用事业 汽车商贸零售 环保银行房地产 食品饮料交通运输轻工制造 煤炭钢铁 建筑材料国防军工建筑装饰 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 图表5：并购标的所属申万一级行业分布（家） 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月13日 1.6央国企并购重组表现活跃 截至9月13日，2024年以来披露的重组项目中，重组完成后被央国企并购成为国资控股的企业有26家，主要分布在基础化工、交通运输和国防军工行业。 图表6：重组后成为国资控股企业所属申万一级行业数量（家） 0 1 2 3 4 5 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至：2024年9月13日 2投资建议 今年以来并购重组支持政策频频落地，证监会多措并举优化政策环境，并购重组项目 增多，市场热度升温。截至9月中旬，今年披露重组项目的A股上市公司达136家，已多于2023年全年。多家上市公司计划进行横向整合促进降本增效，提高市场竞争力。在行业分布上，TMT、社会服务、医药生物等新兴产业为主要并购标的行业，显示出较高的市场活力。建议关注：（1）受益于政策支持的“硬科技”企业并购较为活跃，具有研发优势、技术成果落地转化概率较高的科创类企业并购意愿有望进一步提高； （2）推动做大做强的目标下，大型央国企加快并购重组、整合资源，提升产业协同效应。 3风险提示 监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利不及预期；地缘政治风险加剧。 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场