有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月19日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4 .75%-5%区间，意味着美国经济的走弱以及全球总需求的萎缩。虽然日间铜价格出现短期反弹，但拉长时间维度，复盘以往多次美联储降息周期中铜价的表现，多以下跌为主。降息开启后铜价将更多受自身基本面驱动，美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。6月美国制造业库存同比仅增0.9%、主动补库动能依然偏弱。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方。中美制造业PMI的同步走弱限制铜价反弹空间。中国8月宏观金融显示总需求恢复仍偏缓，M1-M2差值进一下降，流动性利空商品。产业层面，9月国内需求改善程度有限，下游已基本完成补库，持货成本较高，随着铜价的反弹，短期放缓对铜的采购。国内主流地区铜库存虽然加速去化，但当前整体库存依旧高于历史同期 ，全球铜显性库存压力仍偏大，基本面短期对铜价上行驱动不足，操作上中期维持逢高沽空策略。 锌： 美联储降息50bp拉开降息序幕，略超预期，盘初有色因兑现预期而一度出现回落，但国内跟进出台刺激措施预期升温带动股市、商品回升。锌价有色中涨幅居前，下游需求季节性回升有所支持，现货成交一般，刚需采购，注意前期高点附近阻力。关注其它国家央行跟进降息政策变动，对近期反弹持续性需谨慎。 铝及氧化铝： 沪铝先抑后扬震荡上涨。目前基本面供给端放量，需求端进入旺季 ，又叠加十一节前备货行情。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动 ，沪铝站上20000重要关口，建议关注能否继续上行，短线偏多。沪铝主力合约上方压力位20500，下方支撑位19000。氧化铝整体盘面走势跟随有色板块运行，短线偏多，中长线高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面先抑后扬有所上涨。基本面目前矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存再度回落。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议逢低可适量建多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 有色普涨，铅脱离低点。铅10合约预计阶段会继续在16000-17200之间波动为主。关注主要经济体跟进降息等措施是否出现，后续市场进一步走势有待需求修复。 镍及不锈钢： 降息兑现，有色先抑后扬，市场期待国内跟进出台刺激政策。沪镍主力合约积极反弹，预计会在12-13.5万元之间波动回升，下沿附近企稳意愿较强短线偏多。宏观面来看，货币政策正式开始转向宽松，而衰退预期也有可能在经济数据中反映，市场近期波动反复料延续。不锈钢反弹，跟随有色及黑色波动回升。当前成本支撑逻辑存在，价格低迷亏损加剧，9月排产增加，需求有待进一步回升，关注国内外政策导向变化，预计继续会在13000-14200之间波动回升。镍/不锈钢波动走阔。 工业硅： 盘面震荡整理，仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有反复，有色板块波动显著。重点关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析5 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利13 第七部分有色金属期权17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：中秋假期间，欧洲经济数据表现低迷，而美国零售数据好于预期，不过，对于美国就业市场数据逐渐转弱的忧虑提振了降息50bp预期，甚至CME联邦利率期货显示，市场对于降息50bp的概率在一周之内已经反超降息25bp的概率。假期过后，有色金属走势略有分化，累库存情况差异以及市场需求变化令有色涨跌互现 。而美联储以降息50bp开启降息周期，略超市场预期，随后美联储主席鲍威尔表示随时可能根据实际情况加快、 放慢或暂停降息。点阵图显示年内再降50bp，市场预期年内再降75bp。各国跟进调整的措施和预期也将逐渐落地 ，未来货币政策料会有逐渐趋于宽松的情况。而有色在降息兑现共振反映后，市场期待国内出台刺激措施，股市 、有色先抑后扬普现收涨，关注后续预期兑现情况。后续预期有色料逐渐回归基本面差异带来的波动之中，需求预期与供给端相对变化。十一假期临近，资金避险离场可能性也在增加。此外，海外地缘风险，美国大选不确定性也将会带来扰动。 ， 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 除2020年受疫情影响的紧急降息外，上一次降息50BP还要追溯到2008年。意味着美国经济的走弱以及全球总需求的萎缩。虽然日间铜价格出现短期反弹但拉长时间维度，复盘以往多次美联储降息周期中铜价的表现，多以下跌为主。降息开启后铜价将更多受自身基本面驱动。中美制造业PMI的同步走弱限制铜价反弹空间。随着美联储货币政策转向的开启，结合自身需求的不足，铜价中期将面临回调，75000附近可尝试逢高沽空。 70000-71000 75000-76000 冲高回落 逢高沽空 +0.5 锌 锌偏强波动。供给端利多支持减弱，俄罗斯锌矿复产，但据SMM调研，矿产端四季度改善空间相对有限。锌精矿当前供给偏紧，而加工费持续下行后有所企稳，随着供应预期变化或有回升可能。精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，目前预计精炼锌8-9月产量环降程度较有限。SMM七地锌锭库存因假期略有回升，镀锌开工率回升。 22000-22200 24100-24200 短线反弹 短线参与或等待逢高沽空机会 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能暂无变化，整体维持高位运行。氧化铝供应端产能暂时维持稳定，氧化铝现货价格持续上涨，转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率持续小幅回升。库存方面，国内铝锭社会库存继续去化，伦铝库存继续下降。 18000-18500；3600-3700 20500-21000；4200-4200 区间震荡 多单续持 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.21%，云南地区主因云锡检修以及矿石供应偏紧产能收缩，江西产能基本保持稳定，但未来原生锡冶炼企业或将面临原料采购难。7月锡矿进口数据环比增加17.56%，同比下降51.2%，主因从非洲地区，主要为刚果（金）进口锡矿量环比 240000-250000 280000-290000 区间震荡 多单续持 +0.5 ， ， 持续增长。从缅甸进口量环比小幅回升，但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第2周铅蓄电池企业开工率周环比微幅下降0.04个百分点，主因目前终端消费依然偏淡，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存小幅下降，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比大幅下降。开工率环比 铅 铅累库存压力延续。供应端来看，近期，原生铅开工率出现下滑，再生铅亏损加大，现货贴水已现收窄，废电瓶价格依然坚挺对再生铅利润影响将可能影响未来供应。下游来看，开工率略有回升，以旧换新等政策提振力度有待时间发酵，而出口订单暂未现明显回流情况，以销定产为主。进口窗口关闭，沪伦比波动略有回升，后续继续关注进口窗口变化，而出口窗口缺乏。9月后交仓需求回升，铅期现货均继续显著累库存。LME铅库存近期回升至20万吨以上，外盘承压。后续关注现货市场精废价差是否止跌回升以及下游需求变化。 16000-16100 17100-17200 震荡整理 期权双卖思路为主 +0.5 镍 精炼镍贸易及全球供需形势可能因俄罗斯政策而发生变化，不过消息有所反映。供应来看，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。镍生铁价格持稳，印尼镍生铁产量增加预期。我国精炼镍现货供应偏宽松，据SMM数据8-9月继续增产，电积镍利润已现明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍供需双增，原料逐渐改善预期，价格有松动。不锈钢9月300系排产略增，最新社库显示降库存。国外精炼镍波动累库存超12万吨国内期现货库存继续累库存回升。 120000-121000 134000-135000 震荡回升 阶段逢低做多 +0.5 不锈钢 不锈钢偏弱整理。印尼矿端支撑存在镍生铁成本支撑仍在，最新成交价偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期库存显现增库存，300系降量明显，逢低刚需采购显现。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢9月300系排产略有回升。印尼现货供应偏紧升水逐渐持稳，市场等待矿端形势缓解，国内镍生铁8月因利润改善或有增产，而印尼镍生铁8月实际表现增产，预期减产。从需求端来看，不锈钢需求情况有所改善，黑色系整体偏弱对不锈钢带来偏空带动。不锈钢期货库存降至12万吨以内。市场待需求进一步好转带动去库存延续，目前 13300-13400 14100-14200 区间整理 震荡思路 +0.5 。 ， 来看有所进展，后续关注去库延续性节后需求略偏淡。 工业硅 供应方面，周供应基本维持稳定，主要是四川、云南地区有少量停炉减产，而四川、广西以及新疆有少量开炉复产整体体量相当。据百川盈孚统计，截至9月12日，中国金属硅开工炉数369台，整体开炉率49.46%。2024年8月中国金属硅整体产量44.46万吨，同比上涨36.01%。下游多晶硅行业整体开工率继续回落，行业开工率下滑至五成以下，预计9月多晶硅产量或有小幅增长；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为1.3万吨左右；铝合金方面，开工率基本维持稳定，总体变化不大。金九银十或将略有好转。出口方面，2024年1-7月金属硅累计出口量41.91万吨，同比增加25.2%。目前企业库存持续回升，交易所库存有所去化。 9000-9500 10000-10500 持续磨底 波段操作 +0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 75640 1.52% 锌 24240 1.36% 铝 20130 1.28% 氧化铝 4073 1.70% 锡 259710 2.00% 铅 16540 0.61% 镍 125920 1.25% 不锈钢 13460 0.67% 工业硅 9680 0.16% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 74880元/吨 0.43% 长江有色0#锌现货均价 24010元