国际数据跟踪：美国零售增速放缓，但环比超预期

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年9月18日 海外宏观研究报告——国际数据跟踪（9.16-9.20） 美国零售增速放缓，但环比超预期 美国零售销售额（w38） 零售销售额数据（8月） 零售销售同比 2.13% 核心零售销售同比 2.34% 零售销售季调环比 0.05% 核心零售销售季调环比 0.08% 数据来源：同花顺iFinD 研究员徐静雅投资咨询证书号S0620518010002联系方式025-58519178邮箱jyxu@njzq.com.cn研究助理曹世棋联系方式025-58519166邮箱csq@njzq.com.cn 摘要 美国零售销售：8月美国零售与核心零售的增速均有明显放缓，显示消费的降温，不过在汽车销售的支撑下，零售销售环比超预期，为该份数据增加了些许乐观色彩。零售销售数据：美国8月零售销售总额为7107.73亿美元，同比增速达2.13%，7月由2.66%上修至2.86%，6月由2.04%下修至1.97%。环比增速为0.05%，前值为1.15%，预期为-0.2%；核心零售销售总额（剔除机动车和零部件店）为5764.78亿美元，同比增速为2.34%，7月由3.11%上修至3.12%，6月由3.34%下修至3.28%，环比增速为0.08%，前值为0.42%，预期为0.2%。剔除基数效应，8月零售与核心零售的2年平均同比是有所回落的。 美国GDP预测：亚特兰大联储的GDPNow模型在9月17日获取了8月零售数据和工业产出数据之后，上调对Q3的GDP预测至3%，是第三季度GDP预测以来的最高值，此前的预测值为9月13日公布的2.6%。8月的零售贸易季调同比为2.05%，前值为2.77%，季调环比为0.07%，前值是1.29%，均显示增速放缓，但零售的环比超预期仍为消费支出的预期带来正向推动，个人消费支出的预计由3.5%升至3.7%。另外8月工业产出增速改善，产能利用率也有所抬升，说明了制造业的逐步恢复，在投资端为GDP增加了贡献。 风险提示：美国经济硬着陆风险，地缘政治风险，通胀反弹风险，金融部门流动性风险。 报告目录 报告目录.-2- 1.宏观数据分析...........................................................................................................-3- 1.1美国零售.............................................................................................................-3- 1.宏观数据分析 1.1美国零售 8月美国零售与核心零售的增速均有明显放缓，显示消费的降温，不过在汽车销售的支撑下，零售销售环比超预期，为该份数据增加了些许乐观色彩。 零售销售数据：美国8月零售销售总额为7107.73亿美元，同比增速达2.13%，7月由2.66%上修至2.86%，6月由2.04%下修至1.97%。环比增速为0.05%，前值为1.15%，预期为-0.2%；核心零售销售总额（剔除机动车和零部件店）为5764.78亿美元，同比增速为2.34%，7月由3.11%上修至3.12%，6月由3.34%下修至3.28%，环比增速为0.08%，前值为0.42%，预期为0.2%。剔除基数效应，8月零售与核心零售的2年平均同比是有所回落的。 从分项数据增速数值来看，只有杂货店和无店铺商贩的零售表现较好，同比和环比的增速都在高位，在增速变化上也均在提升。另外一个增速在回升的分项是业余爱好，不过同比仍保持为负。食品、饮料、保健、服装、日用品同比和环比增速都在下滑，汽车和地产后周期相关行业的零售情况也都在恶化。8月美国汽车销量为142.16万辆，同比增加5.99%，环比增长11.3%，逆转了连续2个月的弱势，一方面是因为传统通过促销活动刺激销售的劳工节叠加周末，为各公司销售提供支持，另一方面随着库存的增加，汽车销售的激励措施和折扣力度加大，提升了消费者的购车动力。以价换量的策略下，汽车商的零售额仍在下滑，厂商被迫压缩利润空间维持量的增长。亚特兰大联储的GDPNow模型在9月17日获取了8月零售数据和工业产出数据 之后，上调对Q3的GDP预测至3%，是第三季度GDP预测以来的最高值，此前的预测值为9月13日公布的2.6%。零售销售和零售贸易有些许差别：美国的零售销售数据是零售和食品服务提前月度销售提供零售贸易和食品服务行业公司月度销售额的 早期估计，而零售贸易数据为每月零售贸易调查提供零售和食品服务商店的当前销售 额以及零售商店持有的库存的估计，但二者涵盖的内容其实是差不多的，走势也比较 一致。8月的零售贸易季调同比为2.05%，前值为2.77%，季调环比为0.07%，前值是1.29%，均显示增速放缓，但零售的环比超预期仍为消费支出的预期带来正向推动，个人消费支出的预计由3.5%升至3.7%。另外8月工业产出增速改善，产能利用率也有所抬升，说明了制造业的逐步恢复，在投资端为GDP增加了贡献。 图表：美国零售销售额同比及两年平均同比图表：美国零售销售额和核心零售销售额环比 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 图表：美国零售销售额同比（%）图表：美国核心零售销售额同比（%） 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：iFinD，南京证券研究所 图表：美国零售销售额环比（%）图表：美国核心零售销售额环比（%） 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 图表：美国零售销售额分类日常消耗品同比（%）图表：美国零售销售额分类小额耐用品同比（%） 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国零售销售额分类大额可选消费汽车链同比（%）图表：美国零售销售额分类大额可选消费地产链同比（%） 资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所 图表：美国汽车销量及增速 资料来源：MarkLines，南京证券研究所 图表：美国零售销售额同比分项 零售销售额同比（%） Aug-24 Jul-24 Jun-24 May-24 Apr-24 Mar-24 8月平均 7月平均 6月平均 5月平均 4月平均 3月平均 零售 2.13 2.86 1.97 2.57 2.78 3.63 2.22 2.53 1.59 2.16 1.97 2.72 核心零售 2.34 3.12 3.28 2.89 3.23 3.70 2.16 2.20 1.74 2.00 2.32 2.93 食品饮料 1.57 2.82 2.11 1.81 1.99 1.03 1.51 2.16 1.49 2.00 2.52 2.40 食品服务 2.67 3.48 3.92 4.80 6.18 5.90 6.36 7.76 7.25 7.82 8.19 9.79 保健护理 3.49 4.74 1.57 0.70 0.12 1.46 6.05 5.73 5.14 5.69 4.78 5.22 服装配饰 0.98 2.70 3.80 4.10 2.93 -0.26 0.75 1.88 0.66 1.04 -0.48 -1.51 日用品 2.13 2.81 2.53 2.78 2.76 5.18 2.69 3.16 2.21 2.90 3.18 4.36 杂货店 10.65 4.37 3.67 4.49 5.29 9.61 0.45 -0.07 -0.20 0.37 0.46 1.93 业余爱好 -3.60 -7.19 -3.47 -4.06 -5.65 -2.78 -2.97 -2.37 -2.26 -1.80 -2.42 -1.01 无店铺商贩 7.75 5.68 8.83 6.85 7.30 10.99 6.89 6.88 7.64 6.59 6.79 8.15 加油站 -6.78 1.02 0.31 1.67 1.24 -1.94 -8.07 -10.27 -11.62 -9.69 -7.08 -7.62 机动车和零部件 1.26 1.77 -3.51 1.21 0.86 3.35 2.47 4.01 1.10 2.85 0.48 1.83 汽车及机动车经销商 1.11 1.73 -4.16 0.97 0.54 2.86 2.20 3.85 0.65 2.64 0.00 1.46 汽车零部件及轮胎 - 2.22 3.53 3.82 4.35 8.89 - 5.75 6.05 5.15 5.95 5.98 建材 -0.13 0.32 -0.77 -4.13 -1.64 -1.58 -2.67 -2.20 -2.46 -3.06 -3.45 -3.70 家具 -0.70 -0.47 -4.34 -3.60 -5.30 -9.23 -2.69 -1.96 -2.89 -4.20 -5.63 -4.94 家电 1.94 4.38 0.64 2.94 2.47 -2.27 -0.13 -0.26 0.23 -0.47 -3.09 -3.21 季调同比变化(%) 占比（%） 环比变化 两年平均环比变化 Aug-24 Jul-24 Jun-24 May-24 Apr-24 Aug-24 Jul-24 Jun-24 May-24 Apr-24 零售 100.00 -0.73 0.90 -0.60 -0.21 -0.86 -0.31 0.94 -0.56 0.19 -0.75 核心零售 81.11 -0.78 -0.16 0.39 -0.34 -0.47 -0.04 0.46 -0.26 -0.32 -0.61 食品饮料 11.69 -1.25 0.71 0.30 -0.19 0.96 -0.65 0.67 -0.51 -0.52 0.12 食品服务 13.30 -0.81 -0.44 -0.87 -1.39 0.29 -1.40 0.50 -0.56 -0.37 -1.60 保健护理 5.32 -1.25 3.17 0.87 0.58 -1.34 0.32 0.59 -0.55 0.92 -0.45 服装配饰 3.67 -1.72 -1.10 -0.29 1.16 3.19 -1.12 1.22 -0.37 1.51 1.03 日用品 10.64 -0.67 0.28 -0.26 0.02 -2.42 -0.47 0.95 -0.69 -0.29 -1.18 杂货店 2.16 6.28 0.70 -0.82 -0.80 -4.32 0.52 0.13 -0.56 -0.10 -1.47 业余爱好 1.15 3.59 -3.72 0.59 1.59 -2.87 -0.60 -0.11 -0.46 0.62 -1.40 无店铺商贩 17.39 2.08 -3.16 1.98 -0.45 -3.69 0.01 -0.75 1.04 -0.20 -1.35 加油站 7.31 -7.80 0.71 -1.37 0.44 3.17 2.21 1.35 -1.93 -2.61 0.54 机动车和零部件 18.89 -0.51 5.29 -4.72 0.35 -2.49 -1.54 2.91 -1.75 2.37 -1.35 汽车及机动车经销商 17.26 -0.63 5.89 -5.13 0.43 -2.32 -1.65 3.20 -1.99 2.64 -1.46 汽车零部件及轮胎 - - -1.31 -0.29 -0.54 -4.53 - -0.30 0.90 -0.80 -0.03 建材 5.79 -0.45 1.08 3.36 -2.48 -0.06 -0.47 0.26 0.60 0.38 0.25 家具 1.58 -0.23 3.87 -0.74 1