南华期货丨期市早餐2024.09.19

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：DOVISH50bps 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0893，较上一交易日上涨50个基点，夜盘收报7.0780。人民币对美元中间价报7.087，较上一交易日调升160个基点。 【重要资讯】1）美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。2）8月份，企业、个人等非银行部门跨境收支顺差153亿美元；同时，境内主体购汇节奏有所回落、结汇需求稳中有升，银行结售汇差额趋向均衡。8月货物贸易项下跨境资金净流入环比增长11%；境外机构继续净增持境内债券，外资配置人民币资产意愿保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】海外方面，美联储选择以50个基点作为本轮降息周期的开场，虽超我们预 期但侧面也反映了美联储对美国经济前景的担忧。从历史的角度来看，美联储鲜有以50个基点开启降息周期。大选方面，“特朗普交易”对美元指数的影响或暂时落幕，但难言胜负已分，需警惕大选这条隐藏交易线路对美元指数的影响。国内方面，8月的经济及金融数据，整体显示国内内生性增长动能仍在恢复中。因此，尽管海外因素为人民币在短期创造了较好的升值环境，但要真正实现人民币汇率趋势性的升值，仍需国内经济基本面逻辑回归的支持。综上，在极端情况未发生前，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将在7.10左右水平呈双向波动，本周偏弱。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美联储降息落地，短期或支撑A股情绪 【市场回顾】 南华期货 昨日股指除中证1000收跌外，其余收涨，以沪深300为例，收盘上涨0.37%。从资金面来看，两市成交额回落454.31亿元。期指方面，IM放量下跌，其余品种放量上涨。 【重要资讯】 1、美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点。鲍威尔“控制预期”：美联储不着 急，不应认为降息50个基点是新的节奏，不认为经济衰退的可能性增加 【核心逻辑】 美联储降息落地，大幅降息50个基点，并暗示今年还会降50基点，鲍威尔讲话控制预期。我们认为美联储降息对于A股而言，可能更多的是情绪面带来的短线支撑。重点关注情绪面能否随变量入场而转变，国内是否会出台除货币政策调整以外的稳增长政策。美国降息落地之后，国内政策预期或升温，预计股市下方空间收窄，或临近企稳拐点。 【南华观点】短期预计企稳 国债：谨慎追高 【行情回顾】：期债早盘高开低走后再度冲高，午后偏强震荡大幅收涨。公开市场逆回购 南华期货 5682亿，到期4875亿逆回购及5910亿MLF，日内净回笼5103亿。尽管因为MLF操作时 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 点后移导致大额净回笼，资金价格虽有所上行，但银行间加权质押回购利率水平不算太高，交易所资金利率基本在2%附近，流动性相对平稳。 【重要资讯】：1.根据美国贸易代表办公室9月13日发布的官方新闻稿，美国政府确定大 幅上调中国部分产品的进口关税。其中包括，对中国电动汽车加征100%的关税；对太阳能电池加征50%的关税；对中国钢铁、铝、电动汽车电池和关键矿物加征25%的关税。同时，美国将中国半导体的进口关税提高50%。 【核心逻辑】：上周五盘后以及周六银行间开市期间，10Y在8月社融以及经济数据的推动下从2.09%附近下了5bp到2.04%，导致今天早盘国债期货高开补涨。全天来看长端更强，TL涨超1元也是对前期的补涨，总结来说日内的强势品种基本上都是对上周的补充计价不具备增量信息。 值得关注的是，5年以下收益率整体上行1-2bp不等，短端下行困难意味着当前市场对货币宽松已经给与了相当充分的计价。加上期债早盘高开之后也呈现出明显的止盈特征，T早盘盘中一度翻绿，当前环境下不必追涨，浮盈持仓可以边走边看。需保持警惕，避免过度乐观。 【投资策略】：配置盘边走边看，当前点位谨慎追高 【风险提示】：稳增长力度不及预期 南华期货 集运：ONE10月初欧线小柜/大柜报价跌破2000/4000美金！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格总体偏震荡下行。截至收盘，各月合约价格均有所回落。EC2412合约价格降幅为6.19%，收于1692.0点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2502合约，价格降幅为5.03%，收于1434.3点；主力合约持仓量为38900手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1.美东码头ILA工会最新公告：他们将于10月1日罢工！ 2.重大“恐怖袭击”！黎巴嫩多地寻呼机爆炸，全面战争再度升温 南华期货 【核心逻辑】最新一期的现货标的运价指数降幅再度扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于3813.92点，环比下降16.5%，叠加MSC、达飞、ONE等主流船公司在中秋节期间再度下调了9月底和10月初的欧线现舱报价，而昨日ONE10月初欧线小柜/大柜报价更是跌破了2000/4000美金！市场的利空因素再度变得相对强劲。且此前几乎连续一周，EC期价维持震荡偏上行的态势，也给期价留出了下行的空间。而从基本面来看，市场需求仍相对偏弱，运力也仍处于高速增长中，所以总体仍不利于运价的走势。目前的风险点在于资金面的影响、地缘政治的变动（比如此次的黎巴嫩寻呼机爆炸事件，可能进一步推动中东局势愈加混乱），以及美东港口的潜在罢工可能会消耗市场上的有效运力，进而对欧线集运市场造成影响。 【南华观点】期价维持震荡偏弱的可能性更大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美联储降息50BP贵金属冲高回落 【行情回顾】周三贵金属市场冲高回落，美联储降息50BP推动伦敦金盘中触摸2600关口，但随着鲍威尔新闻会上讲话平衡市场，贵金属因多头获利回吐而回调，美指与美债收益率亦呈现反向先抑后扬走势。最终COMEX黄金2412合约收报2584.8美元/盎司，-0.29%；美白银2412合约收报于30.41美元/盎司，-1.84%。SHFE黄金2410主力合约收报582.98 元/克，+0.26%；SHFE白银2412合约收报7449元/千克，+1.64%。 【关注焦点】美联储在FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。点阵图中位数显示年内美联储还将降息总计50BP。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。会后新闻发布会上鲍威尔则释放偏鹰 信号平衡预期，他表示美联储不着急，不应认为降息50个基点是新的节奏。数据方面： 南华期货 日内关注美周度初请失业金人数。事件方面:周四晚间19:00将召开英国央行利率决议，周五11：00日央行将公布利率决议，14:20日行长植田和男将召开新闻发布会。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率62.2%，降息50BP概率37.8%；12月降息50BP概率47.8%，降息25BP概36.6%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在872.23吨；iShares白银ETF持仓减少45.4吨至14295.8吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线贵金属预计高位震荡，考虑中秋节及国庆长假临近，操作上多单轻仓谨慎持有，警惕多头进一步获利回吐压力，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：震荡偏强 【盘面回顾】中秋节后，沪铜指数小幅收涨，报收在7.43万元每吨附近，符合预期，上海 有色现货升水40元每吨。 【产业表现】海关总署最新数据显示，2024年8月，中国铜矿砂及其精矿出口量为257万吨，同比下降4.4%；1-8月铜矿砂及其精矿累计出口量为1863万吨，同比增长3.2%。 南华期货 【核心逻辑】铜价在近期的小幅偏强，得益于市场对美联储降息预期的升温和对此前超跌带来的回补。美国8月未季调CPI录得2.5%，小幅低于预期的2.6%；季调CPI为0.2%，符合预期。美联储降息50个基点，对于有色金属板块整体影响有限。基本面无太大变化，供需双双走强，国内库存去库顺利，海外LME初见去库端倪。短期来看，基本面很可能会延续近期状态，铜价亦延续近期走势，呈现震荡偏强态势。 【南华观点】震荡偏强。 铝产业链：宏观利多短期出尽，等待现实数据验证 【盘面回顾】周一沪铝主力收于19925元/吨，环比+0.84%，伦铝收于2522美元/吨，环比 +0.62%。氧化铝收盘主力收于4005元/吨，环比+0.98%。 【宏观环境】美联储利率决定：将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年 3月来首次降息。经济前景：小幅下调今年GDP预期，全面上调2024年至2026年失业率预期，下调近两年PCE和核心PCE预期。 南华期货 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。 【核心逻辑】铝：降息50bp落地，短期宏观利多出尽。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强；马来铝厂事故，对海外铝供应造成扰动。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。 南华期货 【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，关注 4000-4100附近阻力。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】中秋节后，沪锡指数小幅下挫，报收在25.4万元每吨，在整个有色金属