火电何时碳达峰煤炭投资逻辑会变吗20240917
火电何时碳达峰，煤炭投资逻辑会变吗？20240917_原文 2024年09月17日21：09 发言人00：02 大家好，欢迎参加开源煤炭求真精选系列。4、火电河是碳达峰，煤炭投资逻辑会变吗？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播免责声明，声明完毕后，主持人可直接开始发言。 发言人00：14 本次会议仅面向开证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。火电何时碳达峰，煤炭投资逻辑会变吗？20240917_原文 2024年09月17日21：09 发言人00：02 大家好，欢迎参加开源煤炭求真精选系列。4、火电河是碳达峰，煤炭投资逻辑会变吗？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播免责声明，声明完毕后，主持人可直接开始发言。 发言人00：14 本次会议仅面向开证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点、所有信息或所表述的意见并不构成对任何人、个人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：51 各位投资者大家上午好，我是开源证券能源开采的首席张旭成。今天跟各位投资者汇报一下我们对火电碳达峰的观点。火电碳达峰这个时间点是市场上一直讨论的问题，背后实际上大家想更多的知道煤炭的需求量开始下滑之后，煤炭的价格是否也会出现明显的下滑。所以火箭何时碳达峰成为了市场上去判断煤价非常重要的一个因素。 发言人01：26 我们其实在今年的五月份的时候，专门写过一篇深度报告，火箭何时碳达峰。但是我们测出的一个结果，实际上比市场预期的还是要晚一些。对于火电碳达峰这个事情，我们认为也不用过多的去担心。如果从政策的角度来讲，煤炭的大达峰是一个必然的结果。如果我们看到发改委在2021年推出的双碳政策的时候，可以看到，政策当中明显的去说的30年之前煤炭进行碳达峰，煤炭里边最重要的一个业务就是火电，那么火电的碳达峰也是一个必然的，过程。所以说，我们并不用特别的去担心，火电碳达峰之后，对我们整个煤炭有多大的一个，负面的影响。因为它是一个必然会发生的事情。现在我们主要可能是探讨的是火箭何时会去碳达峰。 发言人02：27 火焰炭迈拉峰这个时间点，市场上其实在2022年的时候，有投资者给过一些结论。我们可以看到市场上也他也有一些文章写的说2022年火箭就要碳达峰了。当时在22年的时候，很多的投资者也是看空没价，然后去做多做空煤炭板块。后边的2020年已经成为历史的年份。我们看到2022年的一个火电仍旧是维持了正增长的一个增速。 发言人02：58 后边可能投资者又看到市场上有一些文章在说，火电是2023年达峰，在2023年也成为一个历史年份了，那年也并没有太大风，也是维持了一个正增长。2024年这样的言论继续冲出，继续在市场上有传闻，尤其是今年的水 电，678月份的水电都是非常好的。火电在那几个月份的时候出现了同比的负增长，所以这样的一个火电碳达峰 又开始成为市场比较关注的一个观点，认为今年火箭会碳达峰。但是我们还是说了这样的一种言论，其实可能只是一个大家对火电碳达峰的担心。但是真正的一个火箭探放风的时间点，并没有我们想象中来的那么的早。我们在这篇文章当中，其实可以给大家一个结论，就是我们自己测算，火电碳达峰实际上会在2027年2027年还是保持一个正增长。2028年的时候，火电的增速开始出现了负值，我们说是在那个年份才会出现。 发言人04：08 所以说市场上如果再有2024说20这个2024年、225年、26年出现火电大说碳达峰这样的一个说法，其实我们从数据上的一个测算来讲，我并不支持这样的一个观点，我认为后边的火电还是维持一个正常的那对于28年碳达峰之后，煤炭的投资逻辑是否会上发生变化？因为很多人会觉得我达他在达峰之后，煤炭价格就要快速的回落了，但是并不是这样子，就是后边火电即使达峰了，煤炭的消费量仍旧维持一个相对的高位。这个增速其实它是一个缓慢下滑的一个过程当中，对煤炭的价格并不会有太大一个影响。而且整个煤炭的板块，在煤炭的价格在这几年发改委的政策主导之下，其实它已经回归到了相对合理的一个价格了。即使火电达峰之后，对煤炭的一个大涨大跌也不会造成非常明显的一个影响。 发言人05：09 另外我们还说我们还有一个观点，就是火电达峰只是煤炭达峰的其中一个板块。后边的煤炭还有其他的煤炭的板块，它的一个增速是在增长的。这里边我们可能要重点探讨一下，现在市场上非常快速增长的煤化工，后边会对煤炭的一个消费量就会继续产生一个上升的一个推动的作用。所以说整体的煤炭碳达峰可能还是说没有我们想象 中的来的那么快。我们在这篇报告当中可以跟大家做几个观点的分享。比如说火电的弹性系数，几个重要的发电源他们的增速，最终我们得到结论火电达峰的时间点。最后再来探讨一下煤化工对整个煤炭消费的影响。我们大概的一个目录就是这样的一个情况。 发言人06：13 我们首先来看一下，煤炭的弹性系数，电力的弹性系数。因为我们说做煤炭的消费量的预测的时候，电力的弹性系数还是非常的关键的。我们可能更多的知道的就是国家政策上给GDP的一个预测值，现在政府层面上给的预测值基本上也在5%左右的一个水平。如果我们用GDP去反推电力的消费量的话，这里边就涉及到大家非常常用的电力弹性系数这样的一个数字。 发言人06：48 电力弹性系数它从过往的一个数值变化来看，其实它也并不是特别的稳定。我们左下角张图图一的时候给了一个火电跟GDP的一个弹性系数，其实它的波动幅度还是比较大的。2025年的时候，其实一直有0.04%的一个水平。但如果从过往年份来看的话，其实大部分的时间可能是在一左右。如果要是看经济相对比较好的年份的话，可能他的系数还要更高一些。比如说2020年的时候，系数达到了1.61倍的一个水平。但是从过往上来看，大概应该在1%以上，或者是大概在百分大概在一以上，或者是在1.2的一个水平上。那么说这个弹性技术给我们未来测算煤炭的消费量提供了一个基础。 发言人07：39 但是我们现在可能要更加关键，要重点来去推算一下财经技术未来的一个数值大概在什么水平上。因为它的波动性确实太大了，那财经技术跟什么有关呢？我觉得跟经济的一个现状还是有明显的关系的。 发言人07：57 我们可以看一下2020年到2015年的时候，整体的财经系数是往下走的。其实这个时间点，可能就是跟着国内的经济开始往下走，有很大的一个关系。我说2028年的20208年，2008年的时候是金融危机。2009年的时候我们出台了4万亿的计划。所以说整体的国内的产能扩张也是非常的明显的。但是这样的一个政策在2010年的时候，基本上就达到了一个最强的效果。后边整体就出现了产能过剩，这样的一个是一个全行业所面临的问题。 发言人08：35 后边我们看到弹性系数其实也在逐渐的下滑。这里面伴随着主要是第二产业的用电量增速是快速下滑的。第二产业也就是工业这边对整体的电力的占比还是非常的关键的。所以说真的经济下行期的时候，弹性系数基本上是向下走的那我们看那个反弹期的时候，实际上就是20115年之后，电力弹性系数开始明显的反弹。 发言人09：03 这里边也出现了非常重要的政策改变，就是2015年下半年开始提出了供给侧改革这样的概念。如果我们看各行各业都开始去把落低效的落后产能逐步的出清。如果具体到我们煤炭行业来讲的话，煤炭行业的供给侧改革是在2015年年底左右提出来的。2016年3月份开始大力的实行供给侧改革。后边我们就看到整体的一个PPI的一个数据开始出现了反弹。第二产业的用电更多公司调研添加微信号S130970这样的还有盈利也开始出现了一定程度的反弹。所以最终我们看到电力的弹性系数恢复到了一以上的一个水平。最高在2020年达到了1.61的一个历史上应该说是最高的一个水平位置。 发言人10：01 那后边的一个弹性系数，后边怎么来看呢？其实我们就结合到现在的一个经济的现状，我觉得现在主要是电气化的进行是非常的明显的。电气化也是助力实现碳中和、碳达峰非常重要的观点，也是推动能源清洁高效利用的一个主要的方式。 发言人10：22 我们可以看到电气化的一个推动，主要比如说我们现在很多的一个用能层面上都开始用电来进行替代的，跟传统的一种能源的动力方式发生了比较大的一个改变。比如工业上我们看到了，比如电炉、电锅炉、电窑炉，还有包括我们看到钢铁这边也非常明显，主要用这个电葫芦去炼钢。如果要从汽车的一个角度来讲，我们后边可能看到很多的汽车也开始用电车来去推进。家用电器方面各种各样的家用电器也开始逐渐渗透生活当中。 发言人11：02 对整体的一个第三产业的居民的用电量也是快速的提升的。所以我们说现在一个电气化的一个时代，对电力的一个需求量应该也是逐步的上行的。如果再考虑到居民这边的一个用电量，国内的一个居民用电量，现在跟世界的主要发达国家这边的用电量差距还是非常的大的。后边我们说整体的一个居民的用电量的一个水平还是将逐步的提高。那我们大致可能会判断一个结果，就是后边我们的一个电气化，逐渐的进行各行各业的渗透。 发言人11：40 那么对制造业的一个用电量，可能也会有一个比较明显的一个提升。如果说从阿尔坦的用电量的占比来讲，可能它的一个数值上是明显提升。但是从占比来讲，未来我们可能更多的是在整个的几大用电的一个占比上，应该相对维持一个稳定的状态。 发言人12：03 第三产业这边主要是贡献量是非常的大的那第三产业这边可能会对GDP的贡献占比，应该说这几年都是非常的高的那最终我们可能具体到弹性系数，根据前面的整体经济发展的现状，我们给未来的几年弹性系数测算一个数值。2020年到2022年这三年的时候，弹性系数基本上是1.6、1.2、1.23。2022年的时候，我们说那时候有一个疫情的情况发生，后边疫情之后经济又开始有所恢复，所以那年的弹性系数是最高的。但是过了疫情之后，2021和202年之后，太阳系数基本在1.2和1.23这个水平上。那我们后边去 预测2024到2030年的一个弹性系数，我们大概假定是在1.2的一个水平上。那对于GDP的增速我们可以看到现在我们正处在一个经济换挡期间，从以前的高的经济增速，我们也逐渐的切换到中等的一个增速，大概是5%的水平。如果结合到所有的经济体，在经历高速发展之后，GDP增速开始下滑也是一个一个一个正常的现象。 发言人13：26 所以我们在2024年到2023年的一个GD增速，我们也是给了每年0%点几的一个下滑。2024年的话，我们认为今年的GDP的可能还是5%左右。后边大概就维持在0.1到0.2百分点的下滑。到30年的时候，我们的GDP增速应该大概是在3.7%这个水平。 发言人13：49 在前面我们先确定好了弹性系数，后边我们再来去测算一下，整个的一个发电结构当中，每个发电源他们们的这样的装机和未来利用小时数，最终来去判断一下它们未来的发电量的一个数值和占比。来我们来去推算一下碳达峰的时间点。这里边我们可以看到现在的清洁能源的装机增速还是比较高的。而且从政策上来讲，也是鼓励清洁能源这边去快速装机和提高自己的一个发电量占比。 发言人14：25 这里面我们先看一下核电，核电这边它的一个增速也是在逐渐的抬升的。如果要考虑到核电的一个实际贡献来讲，他的时间可能要相对更久一点。我们看到核电作为一个从碳排放的角度来讲，应该是最为清洁的。这个发电源从其他的国家来看，也是在大力的推动核电的发展。咱们国家这边在2019年也再度启动了核电的核准，20年22年到23年这两年是核准了10台的机组，大概是2408万千瓦。后边我们看到2023年的六月份，我们的在运营的核电装机达到了5699万千瓦，目标是到20225年的时候达到7000万千瓦这样的一个水平。 发言人15：26 我们可以看到现在的一个装机，5699万千瓦，大概分布在这些的核电厂。2022年2023年核准的2408万千瓦的话，大概也是分布在
