港股晨报
港股晨报 2024年9月19日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 美联储降息50基点，但未能消除衰退忧虑 2.行业点评 蒙牛乳业（2319.HK）：行业承压，业绩下滑 1.安信视点：美联储降息50基点，但未能消除衰退忧虑 港股昨日中秋节翌日假期休市。假期前，港股在淡静交投下造好。恒指略为低开35点后逐步扩大涨幅，午后曾最多升293点至17715点，尾市收 窄涨幅，收市涨237点或1.37%，报17660点。由于周一、二为内地假 期，港股通暂停交易，因此港股连续两日录得低成交额，周二为631亿港 元，较上日多逾3成。 板块方面，12个恒生综合行业指数全线造好，领涨的板块包括综合企业、地产建筑及能源，涨幅介乎1.89%-1.54%；表现落后的板块包括工业、医疗保健及必需性消费，涨幅为0.06%-0.45%。个股方面，憧憬美联储减息50点子，港房股假期前表现凌厉。理想汽车2015.HK涨6.26%，成为涨幅最大的蓝筹股。今年最大的港股IPO美的集团300.HK周二首日上市造好，股价升7.85%。 美股方面，市场终于等到美联储自新冠疫情初期以来的首次降息，将基准利率下调50基点。不过态度上比较鹰派，表示目前未有看到经济衰退，降 息50基点只属预防性的举措，以防止失业率急升的风险，未来降息的路径仍然会依从宏观数据的走向。主要股指在议息公布时应声上升，但走势却逐步回软，我们认为部份原因可能来自这次点阵图上的指引，FOMC官员对明年失业率的指引区间由上次六月时的3.8-4.3%，大幅上调至4.2-4.7%；另外，对明年底目标利率的指引从六月时的4.1%降至3.4%，相当于明年指引降息100基点，比市场原来预期的6-7次少，这亦导致长年期美债息拉升。总的来看，降息幅度虽然符合预期，但未能消除市场对后续就业情况以至经济衰退的忧虑缓减，企业将公布三季度业绩，盈利能力及增长指引的改变将是市场关心的议题，加上大选临近，美股市场沽压在未来两个月可能会有所上升，投资者需要注意。 恒指于假期前一举收复50天线及20天线（分别于17411点及17522点）， 如果能够保住，恒指有望再度挑战18000的重要技术阻力位。如节前所述，我们看好短期后市表现，因为：1.美国展开减息周期，美元回软，推动部分资金回流严重低估的港股；2.由于8月份中国经济数据欠佳，内地有望短期内再出招刺激经济，包括月内降低存量住房贷款利率。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-9-19 2.公司点评 蒙牛乳业（2319.HK）：行业承压，业绩下滑 蒙牛2024年上半年收入446.7亿/-12.6%，净利润25.3亿/-17.2%。乳制品行业供大于求，行业竞争激烈，对业绩产生负面影响。因此我们下调24/25/26年净利润至44.4/49.4/53.3亿元，对应每EPS收益为1.20/1.33/1.44港元。维持“买入”评级，目标价为16.4港元。 报告摘要 液态奶受行业供需影响，市场承压。24年上半年液态奶收入362.6亿/-12.9%，经营利润25.5亿/-9.5%，利润率7.2%/+0.4pct。上半年原料奶供给过剩，乳制品行业出现下滑。常温奶销量有所下降，但低温鲜奶保持了定力，实现增长，每日鲜语增长达到双位数。低温酸奶仍然承压，收入继续收缩。公司控制了发货节奏，清理了渠道库存，保持合理的费用投放，因此经营利润率略有提升。 冰淇淋业务下滑。24年上半年冰淇淋业务收入33.7亿/-21.8%，经营利润3.8亿/-46%，利润率11.4%/-5.2pct。宏观消费信心不足、行业渠道库存偏高、清库存促销力度加大为冰淇淋行业带来多重考验，行业整体销量下滑。艾雪品牌在东南亚市占率依旧领先，印尼市占率第一，菲律宾第二。 奶酪盈利增长，奶粉业务扭亏。奶酪业务上半年收入21.1亿/-6.3%，经营利润1.2亿/+56%，利润率5.6%/+2.2pct。虽然消费环境承压，收入下滑，但受益于原材料价格的下降，以及公司大幅减少促销折扣，经营利润实现逆势增长。奶粉业务上半年收入16.4亿/-13.7%，经营利润0.23亿，近三年来首次实现盈利。行业竞争仍然激烈，公司通过品牌聚焦，着力瑞哺恩和贝拉米两大品牌，实现良好效果。 公司持续推进盈利能力提升。上半年经营利润为31.2亿/4.8%，经营利润率7%/+0.6pct。毛利率40.3%/+1.9pct，部分被销售费用率的增加所抵消。管理费用率有所下降，得益于集团实行的费用管控。投资的上游牧业上半年造成亏损1.7亿，一定程度拉低了利润率水平。未来公司还将致力于盈利能力的提升，实现高质量发展。 回购提高股东回报。公司发布公告，未来12个月最高回购20亿港元股份，其价值占总市值的4%。此外公司还计划继续提高分红比例，23年公司的派息率为40%。 我们认为当前乳制品消费需求较为疲软，因此我们下调24/25/26年净利润至44.4/49.4/53.3亿元，对应每 EPS收益为1.20/1.33/1.44港元。维持“买入”评级，目标价为16.4港元。风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。 分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
