光博会发布光芯片新品，短距光芯片均已实现量产

2024年09月19日 长光华芯（688048）证券研究报告 光博会发布光芯片新品，短距光芯片均已实现量产 事件： 9月11日第25届CIOE中国国际光电博览会在深圳开幕，长光华芯在激光和通信两大展馆同时参展亮相。“光通世界，芯系未来”长光华芯光通信新品发布会在12C61展台举办，副总经理吴真林发布了重磅新品100GPAM4VCSEL和配套PD、迭代升级的70mWDFB和100mWDFB硅光光源产品、以及“短距互联光芯片一站式IDM解决方案”。 点评： 长光华芯基于化合物半导体全流程IDM平台，构建了设计、外延、工艺、封测、可靠性等5大平台能力。多年来，紧跟光通信行业发展持续不断的投入，坚持引进全球行业顶级专家和自主培养高端人才，从学习、到追赶、到平齐行业TOP水平，先后攻克了多款高端光芯片产品和建设了充足的量产产能，为日益加剧的速率、算力竞争带来源头解决方案，助力解决当前行业各种光芯片供货短缺的痛点。 公司已形成全面、丰富的通信光芯片产品矩阵，可满足超大容量的数据通信需求，距离上覆盖VR、SR、DR、FR等，速率上覆盖单波25G、50G、100G。在此次CIOE展会上展出了EML、DFB、VCSEL、PIN、APD五大类产品矩阵全系列产品，短距互联解决方案系列光芯片产品均已实现量产： 1）用于100GDR/FR，400GDR4/FR4，800GDR8/2*FR4的Uncooled100GPAM4EML； 2）用于400GDR4，800GDR8，1.6TDR8的70mW和100mWDFB芯片， 可作为硅光调制器的光源； 3）用于200GSR4，400GSR8的50GPAM4VCSEL/PD； 4）用于400GVR4/SR4，800GVR4/SR4的100GPAM4VCSEL/PD。 盈利预测与投资建议。公司二季度克服产能瓶颈实现营业收入7487万元，同比增长45%，但研发投入增加、工业光纤耦合模块价格下降、信用和资产减值计提影响了上半年净利润。根据中报情况，预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.63亿元、2010万元，4457万元（原预测为0.44亿元、 0.82亿元、0.95亿）。虽然公司短期业绩欠佳，但公司坚持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”的发展战略，在III-V族光芯片领域深耕，已 投资评级 行业电子/半导体 6个月评级增持（维持评级） 当前价格23.63元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)176.28 流通A股股本(百万股)99.63 A股总市值(百万元)4,165.50 流通A股市值(百万元)2,354.15 每股净资产(元)17.20 资产负债率(%)9.71 一年内最高/最低(元)77.99/23.37 作者 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅分析师 SAC执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 股价走势 长光华芯沪深300 10% -2% -14% -26% -38% -50% -62% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、 多系列产品矩阵，在半导体激光行业的综合实力稳步提升，因此维持“增持”评级。 风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。 相关报告 1《长光华芯-首次覆盖报告:多材料体系布局的中国激光芯领先公司》2024-05-13 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 385.60 290.21 281.65 402.60 483.09 增长率(%) (10.13) (24.74) (2.95) 42.94 19.99 EBITDA(百万元) 223.33 124.74 147.54 187.12 241.06 归属母公司净利润(百万元) 119.26 (91.95) (62.88) 20.10 44.57 增长率(%) 3.42 (177.10) (31.61) (131.97) 121.69 EPS(元/股) 0.68 (0.52) (0.36) 0.11 0.25 市盈率(P/E) 35.56 (46.13) (67.45) 210.96 95.16 市净率(P/B) 1.31 1.37 1.39 1.39 1.38 市销率(P/S) 11.00 14.61 15.06 10.53 8.78 EV/EBITDA 47.79 73.29 17.11 13.67 10.60 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 807.62 767.02 669.02 571.79 623.05 营业收入 385.60 290.21 281.65 402.60 483.09 应收票据及应收账款 260.98 216.43 96.51 306.09 171.64 营业成本 186.76 192.87 204.66 262.22 307.21 预付账款 15.43 8.69 18.43 15.35 24.80 营业税金及附加 0.33 2.05 1.99 2.84 3.41 存货 241.15 199.80 252.72 213.44 264.44 销售费用 22.64 18.19 14.50 16.18 18.07 其他 1,486.29 769.87 763.55 769.93 763.06 管理费用 31.57 41.05 43.37 45.98 48.31 流动资产合计 2,811.48 1,961.82 1,800.23 1,876.60 1,846.98 研发费用 118.17 118.93 121.11 125.25 126.57 长期股权投资 87.67 127.52 127.52 127.52 127.52 财务费用 (7.64) (9.41) (8.43) (7.97) (7.68) 固定资产 285.54 711.00 874.62 893.16 875.70 资产/信用减值损失 (25.39) (70.79) (76.10) (21.76) (26.10) 在建工程 101.48 115.59 87.21 69.45 55.61 公允价值变动收益 0.00 (48.00) 0.00 0.00 0.00 无形资产 12.40 17.38 17.98 18.33 18.43 投资净收益 36.51 27.45 82.00 85.00 86.00 其他 197.44 482.55 325.28 388.31 341.04 其他 (94.83) 136.22 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 684.54 1,454.04 1,432.61 1,496.77 1,418.30 营业利润 117.47 (118.36) (89.65) 21.34 47.10 资产总计 3,496.01 3,415.87 3,232.84 3,373.37 3,265.28 营业外收入 0.06 0.08 0.08 0.08 0.08 短期借款 0.00 63.69 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.31 0.26 0.26 0.26 0.26 应付票据及应付账款 141.91 144.52 85.15 220.77 76.80 利润总额 117.22 (118.54) (89.84) 21.16 46.92 其他 52.34 40.69 41.14 36.00 44.13 所得税 (2.04) (26.59) (26.95) 1.06 2.35 流动负债合计 194.25 248.90 126.29 256.77 120.93 净利润 119.26 (91.95) (62.88) 20.10 44.57 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 119.26 (91.95) (62.88) 20.10 44.57 其他 63.89 55.81 59.85 57.83 58.84 每股收益（元） 0.68 (0.52) (0.36) 0.11 0.25 非流动负债合计 63.89 55.81 59.85 57.83 58.84 负债合计 259.56 306.28 186.14 314.60 179.77 少数股东权益 0.00 4.90 4.90 4.90 4.90 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 135.60 176.28 176.28 176.28 176.28 成长能力 资本公积 2,879.30 2,886.94 2,886.94 2,886.94 2,886.94 营业收入 -10.13% -24.74% -2.95% 42.94% 19.99% 留存收益 221.61 41.52 (21.36) (9.30) 17.44 营业利润 -3.88% -200.75% -24.25% -123.81% 120.66% 其他 (0.06) (0.06) (0.06) (0.06) (0.06) 归属于母公司净利润 3.42% -177.10% -31.61% -131.97% 121.69% 股东权益合计 3,236.45 3,109.59 3,046.71 3,058.77 3,085.51 获利能力 负债和股东权益总计 3,496.01 3,415.87 3,232.84 3,373.37 3,265.28 毛利率 51.57% 33.54% 27.33% 34.87% 36.41% 净利率 30.93% -31.68% -22.33% 4.99% 9.23% ROE 3.69% -2.96% -2.07% 0.66% 1.45% ROIC 23.39% -12.53% -5.72% 0.96% 2.73% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 119.26 (91.95) (62.88) 20.10 44.57 资产负债率 7.42% 8.97% 5.76% 9.33% 5.51% 折旧摊销 35.79 62.15 113.16 135.88 156.20 净负债率 -24.53% -22.36% -21.83% -18.55% -20.06% 财务费用 1.83 1.04 (8.43) (7.97) (7.68) 流动比率 14.37 7.83 14.25 7.31 15.27 投资损失 (36.51) (27.45) (82.00) (85.00) (86.00) 速动比率 13.14 7.03 12.25 6.48 13.09 营运资金变动 (221.42) (321.39) 168.33 (108.66) (6.43) 营运能力 其它 45.78 402.84 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 1.61 1.22 1.80 2.00 2.02 经营活动现金流 (55.26) 25.24 128.18 (45.66) 100.67 存货周转率 1.91 1.32 1.24 1.73 2.02 资本支出 166.73 543.62 244.96 139.02 123.99 总资产