聚酯周度报告：宏观影响原料价格下行，库存贬值备货意愿下降

期货研究报告|商品研究 策略报告 宏观影响原料价格下行，库存贬值备货意愿下降 2024年9月8日 聚酯周度报告20240902-20240906 PX装置检修增加，供应下降。PTA供应维持高位，需求端聚酯工厂负荷提升，综合来看9月PX供需去库，PTA继续累库，关注效益大幅压缩后装置检修计划。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX金陵石化装置重启，青岛丽东负荷提升，浙石化及东营威联石化装置检修，供应有所下降。海外方面，出光8月下旬有装置检修，Eneos装置重启，越南70万吨装置检修2周，进口供应下降。PTA方面，恒力石化按计划重启，台化兴业检修，当前整体产量维持高位。聚酯需求回升至88%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升。原料价格持续下跌，下游进一步投机的动能不足，等待订单的同时等待丝价回调和原料企稳，当前采购多刚需补货。截至目前，终端备货量依旧高低分化，少的在1-2周附近，高的在1个月偏上依旧。综合来看9月PX供需去库，PTA累库。 2.成本端和价差：石脑油价差113美元，PX-MX价差125美元，PXN价差219 美元，PTA加工费在291元/吨； 3.交易维度：PX受汽油需求疲软影响驱动较弱，短期建议观望。PTA供需累库，中长期过剩压力较大，可逢高沽空加工费，关注远期空配机会。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG装置意外检修增加，煤制负荷维持高位，油制短期供应提升空间有限。海外方面马来装置再度停车招标计划取消，进口供应下降。需求端聚酯工厂负荷回升中，综合来看MEG供需偏紧。 MEG： 1.基本面：供应端浙石化意外停车，盛虹炼化负荷恢复，扬子石化装置预计下周重启但主产EO，煤制方面新疆广汇近期重启，阳煤装置周末已重启，建元按计划检修，关注河南三套装置9月重启进展，MEG整体产量维持高位。海外方面，马来西亚一套75万吨装置再度停车，招标计划取消，北美及中东货 供应环比下降，预计进口供应维持低位。库存方面，华东港口库存去库至66万吨附近，处于历史低位水平。聚酯需求回升至88%附近，聚酯综合库存维持高位，效益尚可。下游工厂加弹织机负荷持续回升。原料价格持续下跌，下游进一步投机的动能不足，等待订单的同时等待丝价回调和原料企稳，当前采购多刚需补货。截至目前，终端备货量依旧高低分化，少的在1-2周附近，高的在1个月偏上依旧。综合来看9月MEG供需偏紧。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损134美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在735元/吨，煤制装置现金流尚可。 交易维度：MEG低库存下方支撑较强，且有旺季需求预期支撑，关注原料价格企稳后做多机会。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌9.07%至72.69美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下跌 2.78%至646美元/吨，FOB地中海石脑油价格601.85美元/吨，欧亚石脑油价差为 44.15美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2024-04-20 2024-05-20 2024-06-20 2024-07-20 2024-08-20 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为113美元/吨，环比上涨44.11%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在4.41美元/桶，环比上涨125%，处于历史中等偏下水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降7.09%至865美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降8.30%至740美元/吨。PX-石脑油价差为219美元/吨，环比下降17.82%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差环比上涨0.81%至125美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为75.7%，环比下降4.18%，处于历史中高水平，国内PX开工率为 81.1%，环比下降6.46%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为 69.05%，环比下降0.68%，处于历史中等水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：国内浙石化及东营威联因故停车检修，海外方面日本出光21万吨检修， Eneos一条42万吨装置周末重启，越南一套70万吨装置9.6附近停车。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 金陵石化 70 江苏 8月底前道检修，PX降负荷，近日恢复至7成半运行 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 青岛丽东 100 山东 5月16日负荷有小幅下降；9月负荷提升至8成偏下 浙江石化 900 浙江 一条200万吨装置9月2日附近因前道重整和歧化检修停车，其中 重整装置属计划外停车，预计持续5天左右，歧化持续10天左右 东营威联石化（富海） 200 山东 前道装置故障，9月6日左右一条100万吨停车检修20天左右 盛虹炼化 400 江苏 8月下负荷有所下降，目前预计9月中上恢复，目前负荷8成 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 TPPI 78 印度尼西亚 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启,5月底停车， 6月11日左右重启；负荷6成半 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。目前负荷4成半 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 Hyundai/COS MO 136 韩国 80万吨装置目前停车中。负荷3成运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。9月中检修两个月左右，目前负荷4成半 S-OIL 187 韩国 4月降负荷，略有提升。7月28日110万着火停车，8月1日重启， 维持较低负荷5成左右，目前预计2025年3月左右恢复 出光 88 日本 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底，负荷降至5成偏下 Eneos(JXTG) 280 日本 一