南华期货丨期市早餐2024.09.18

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：聚焦美联储FOMC会议 【行情回顾】回顾9月9日至9月17日期间，美元指数的表现。在CPI数据环比增速反弹的推动下，美元兑人民币即期汇率有所走强。然而，随着市场对降息预期的不断加强，自9月12日起，美元指数一路下行。造成这种情况的原因有两个方面。首先，美国的数据大部分趋弱，尤其是就业数据，这加强了市场对美联储降息的预期。其次，美联储传声筒NickTimiraos最新撰文称，美联储主席鲍威尔面临一个艰难的决定：是降息25个基点还是50个基点，这使得市场对美联储在9月降息50个基点的预期大幅上升。在美元指数 的影响下，美元兑人民币即期汇率再次回落至7.10以下。 【重要资讯】欧洲央行管委卡兹米尔表示，欧洲央行几乎可以肯定需要等到12月才能进行下一次降息。欧洲央行在十月降息需要显著的前景变化。在十月会议之前几乎没有新的信息。 南华期货 【核心逻辑】当前我们仍倾向于在9月的美联储FOMC议息会议上，美联储会以25个基点作为开场。若真如此，相较于首次降息50个基点，首次降息25个基点带来的或是11月美国大选前市场波动的延续。大选方面，“特朗普交易”对美元指数的影响或暂时落幕，但难言胜负已分，需警惕大选这条隐藏交易线路对美元指数的影响。国内方面，8月的经济及金融数据，整体显示国内内生性增长动能仍在恢复中。因此，尽管海外因素为人民币在短期创造了较好的升值环境，但要真正实现人民币汇率趋势性的升值，仍需国内经济基本面逻辑回归的支持。综上，在极端情况未发生前，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将在当前水平呈现双向波动态势。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美联储降息降至，情绪面或有好转 【市场回顾】 上周五股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.43%。从资金面来看，两市成交额回升160.11亿元。期指方面，IM放量上涨，其余品种放量下跌。 【重要资讯】 南华期货 1、美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期 今日重点关注：中国9月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率、操作规模。美联储公布利率决议，美联储主席鲍威尔讲话。 【核心逻辑】 美联储9月19日将公布美联储议息决议，从此前美联储官员讲话与联邦基金利率期货定价市场预期来看，九月降息落地是大概率事件。美联储降息对于A股而言，可能更多的是情绪面带来的短线支撑。重点关注在美联储即将降息落地的节点，A股已然超跌的情况下，情绪面能否随变量入场而转变，国内是否会出台除货币政策调整以外的稳增长政策。美国降息落地之后，国内政策预期或升温，预计股市下方空间收窄，或临近企稳拐点。 【南华观点】预期企稳震荡 国债：政策预期落空 【行情回顾】：上周五期债早盘偏强震荡，午后持续拉升大幅收涨。公开市场逆回购2362 南华期货 亿，到期1415亿，日内净投放947亿。资金面整体平稳，银行间隔夜质押回购利率波动 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 有限，交易所资金价格整体上行。 南华期货 【重要资讯】：1.全国人大常委会会议表决通过了关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。根据决定，从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从 原60周岁延迟到63周岁，将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁，分别延迟到 55周岁、58周岁。 【核心逻辑】：午盘关于启动延迟退休改革的消息发布，且并没有市场关注的更大力度的财政加码，利率加速下行。风险资产方面，A股开盘后偏强，全天震荡回落，商品多数收涨，但螺纹铁矿有色午后走低，贵金属上涨反馈的是美国降息，纯碱玻璃继续大跌。大类资产反应的增长预期其实是一致的，紧握持仓即可。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：欧线现货运价指数降幅扩大 南华期货 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格总体仍偏震荡。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2412合约价格降幅为2.56%，收于1790.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格降幅为3.44%，收于2213.6点；主力合约持仓量为39995手，较前值有所回落。 【重要资讯】：DSV154亿美元收购德铁信可，将成为全球最大货代。 【核心逻辑】最新一期的现货标的运价指数降幅再度扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于3813.92点，环比下降16.5%，叠加MSC、达飞、ONE等主流船公司在中秋节期间再度下调了9月底和10月初的欧线现舱报价，市场的利空因素再度变得相对强劲。且此前几乎连续一周，EC期价维持震荡偏上行的态势，也给期价留出了下行的空间。而从基本面来看，市场需求仍相对偏弱，运力也仍处于高速增长中，所以总体仍不利于运价的走势。目前的风险点在于资金面的影响、地缘政治的变动，以及美东港口的潜在罢工可能会消耗市场上的有效运力，进而对欧线集运市场造成影响。 【南华观点】目前仍无强力因素支撑运价和期价上行，结合降幅扩大的欧线运价指数来看，期价维持震荡偏弱的可能性更大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：50BP降息预期致贵金属强势周内聚焦美FOMC会议 南华期货 【盘面回顾】上周贵金属市场呈现先震荡后上行走势。后半周在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌，贵金属则受益上 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 涨，而金价在突破新高后触发更多技术性买盘涌入而呈现加速上涨现象。《华尔街见闻》周四发布的一篇报道称，美联储决策者正在考虑常规降息25BP还是大幅降息50BP，令原本由于非农及CPI数据而接近浇灭的50BP预期卷土重来，概率则达到50%。 【资金与库存】长线基金持仓看，三季度以来贵金属投资需求持续改善，上周SPDR黄金 ETF持仓周增8吨至870.8吨；白银ETF总持仓周增58.6吨至22355.8吨。短线基金持仓 看，根据截至9月10日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少5057张至 282501张，其中多头和空头分别增加849张和5906张；白银非商业净多头寸减少1317 张至44742张，其中多头减少2450张，空头减少1133张。库存方面，COMEX黄金库存 周降2.07吨至529.92吨，COMEX白银库存增加3.84吨至9522吨；SHFE黄金库存维持 在11.84吨，SHFE白银库存减少22.82吨至986.6吨；上海金交所白银库存（截至9月6 日当周）亦减少51.1吨至1452吨。 【本周关注】数据方面，本周主要关注周二晚间美8月零售销售数据。事件方面:本周焦点 在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅 度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。周四晚间19:00将召开英国央行利率决议。周五11：00日央行将公布利率决议，14:20日行长植田和男将召开新闻发布会。 南华期货 【南华观点】中长线维持看多，短线伦敦金突破新高，伦敦银亦突破30.2区域阻力，致整个贵金属板块处于偏强格局中。随着周内美联储利率决议将落地，叠加降息预期的分歧大，贵金属市场周内波动可能加大，需谨防降息幅度不及预期下的回调压力。 铜：震荡偏强 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅上涨，逼近7.4万元每吨；海外LME和COMEX因交易时间和国内不同，涨幅略高；上海有色现货持续小幅升水；上期所库存继续去库至 18.5万吨，去库顺利，LME也出现库存拐点，跌至31万吨。进阶数据方面，计算精废价差小幅上升至1511元每吨，依然在正常区间内；铜铝比稳定在3.74附近；铜矿TC继续小幅回落，录得4.7美元每吨，依然低于第三季度长协；现货进口利润收窄。 【产业表现】智利国家铜业委员会（COCHILCO）在一份报告中称，预计今年铜均价料为每磅4.18美元，此前的均价预估为每磅4.30美元；预计明年铜均价料为每磅4.25美元，与此前预估持平。报告还称，预计今年智利铜产量料为541万吨，较上年增加3%，此前的产量预估为550万吨；预计智利今年智利铜产量料为570万吨，增加6%。并预计未来10 年中，铜价仍将维持在每磅4美元上方。 南华期货 【核心逻辑】铜价在近期的小幅偏强，得益于市场对美联储降息预期的升温和对此前超跌带来的回补。美国8月未季调CPI录得2.5%，小幅低于预期的2.6%；季调CPI为0.2%，符合预期。投资者认为9月降息25个基点几乎是板上钉钉，降息预期推升了整个有色金属板块的估值。基本面无太大变化，供需双双走强，国内库存去库顺利，海外LME初见去库端倪。展望未来一周，若美联储预期降息，基本面很可能会延续近期状态，铜价亦延续近期走势，呈现震荡偏强态势。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间7.32万-7.48万元每吨。 铝产业链：偏强运行 【盘面回顾】上周铝价反弹为主，截至周五沪铝主力收于19745元/吨，周环比+2.25%，伦 铝收于2473美元/吨，周环比+5.62%，中秋假期外盘铝价进一步上行，涨势较强。氧化铝 截至周五收盘主力收于3997元/吨，周环比+3.55%。 【宏观环境】上周在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息 南华期货 50BP预期升温下，美指下跌，有色金属受益上涨。下周关注焦点在周四凌晨2:00美联储 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：短期偏强运行。降息50BP概率再起，利多有色。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强。中秋外盘偏强运行，预计国内开盘跟随上涨为主。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下， 氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。 【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，