8月水利投资维持高增，基建资金端发力值得期待

行业动态分析

• 1-8月全国固定资产投资同比增长3.4%，广义基础设施投资同比增长7.87%，拉动整体投资增长3.8%。狭义基建投资同比增长4.40%，广义基建投资同比增长7.87%。
• 基建三大分项中，电热气水投资增速最高（23.50%），水利投资增速居首（32.6%，环比+3.7pct），主要受增发国债支持项目推进影响；铁路运输业投资增速16.1%，维持高位。
• 8月金融数据：M2同比增长6.3%，M1同比下降7.3%，社会融资规模存量同比增长8.1%。政府债券净融资贡献当月社融增量53.1%。
• 下半年宏观政策将加力提效，支持基建投资和地方化债，专项债及超长期特别国债发行提速，预计全年基建投资稳健增长。

市场表现

• 本周建筑行业下跌2.07%，弱于沪深300但强于上证综指，园林工程板块上涨（0.84%），国际工程板块跌幅较大（-4.06%）。
• 上涨个股占比34.97%，涨跌幅优于行业的个股占比72.39%。行业市盈率7.42倍，市净率0.65倍，均较上周下降，但高于银行和房地产行业。

研究结论

• 基建投资稳增长基调持续，专项债和特别国债项目推进将带动实物工作量形成，全年投资有望稳健增长。地方政府化债力度加大，建筑装饰行业订单、营收及回款有望改善。
• 投资建议：
  • 基建投资受益标的：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建。
  • 海外业务及低碳改造受益标的：中材国际、中钢国际。
  • 核电景气度上行：中国核建。
  • 高股息高分红：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际。
• 中长期配置主线：低估值基建龙头（中国建筑、中国交建等）、地方基建龙头（隧道股份、地铁设计）、地产链设计（华阳国际）、出海龙头（中材国际、中钢国际）、建筑+商业模式占优个股（中材国际）。

风险提示
政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢等。