经济数据与当下宏观热点20240914

经济数据与当下宏观热点20240914_原文 2024年09月15日13：26发言人00：37 也不行，做成了发言。 发言人00：38 谢谢各位领导，大家晚上好。今天是东方证券宏观的这边召开经济数据以与当下宏观热点电话会议。 发言人00：42 今天是东方证券宏观的这边召开经济数据以与当下宏观热点电话会议。 发言人00：48 就在今天统计局公布了投资消费等等一系列的数据。 发言人00：53 与此同时前两天也有跟延迟退休有关系的新政，另外还有像通胀柘荣的这个数据也都先后公布了。 发言人01：02 所以今天借此机会，我们来向各位领导汇报一下，我们最近一段时间对于这些数据的看法，以及整体的宏观观点。 发言人01：10 下面我这边先开始汇报跟投消费延迟退休有关系的内容。然后之后我同事孙国祥老师会带来和通胀涉容进出口有关系的内容。 发言人01：17 然后之后我同事孙国祥老师会带来和通胀涉容进出口有关系的内容。 发言人01：26 我这边先说说今天的经济数据，今天的经济数据全都是八月份的，各项数据总体的趋势就是延续我们之前的这种特征，也就是表现比较疲弱。 发言人01：38 尤其我们比较关注的工业增加值的累，也是同比，我们觉得这个指标还是比较重要的，因为它和GDP的相关性是最强的。 发言人01：48 但是从我们今天的数据能够看出来，累计工业增加值的增速还是在继续下滑。 发言人01：53 换句话说，就是我们三季度的G能否实现反弹，这个压力其实是越来越大了。 发言人02：01 在最近的总书记的这个会议上，大家可能也关注到了，就是在之前的政治局会议当中用的提法是坚定不移完成全年经济社会发展目标。 发言人02：13 在最定的这一次区域经济有关系的座谈会上，说的是努力完成全年经济社会发展目标任务，就似乎比坚定不移要弱化一点。所以就是在一有关点认为我们是不是这个五的这个目标越来越难受，然后政策也不再发力了。 发言人02：22 所以就是现在有观点认为我们是不是这个五的这个目标越来越难受，然后政策也不再发力了。但我们觉得至少站在我们今天这个阶段，政策的效果是能够看到一些的，只是这种政策的效果带动作用不够大。 发言人02：30 但我们觉得至少站在我们今天这个阶段，政策的效果是能够看到一些的，只是这种政策的效果带动作用不够大，后面还是有有我希望有更大的这种空间，使得经济数据有更明显的反弹。 发言人02：40 后面还是有有我希望就是有更大的这种空间，使得经济数据有更明显的反弹。 发言人02：46 所以就是对于后面政策发力，数据反弹，我们还是有一些信心的。 发言人02：51 那么今天，数据有几项，一个是工人加值，工人增加值这一次当月同比是4.5，上个月是5.1，出现了一定的下滑。 发言人03：03 分大类看，采矿业是从4.6变到3.7是下滑的，然后制造业是从5.3变到4.3也是下滑的。 发言人03：12 但是这个当中电力、燃气以及水的供生产供应业是提高的，上个月是四，这个月是6.8，提升的是最为明显的。 发言人03：21 另外我们也可以分所有制来看，国有股份制还有外商私营企业，他们的工未增加值当月同比的变化就跟上个月相比，分别是正0.1-0.4、-1.4和-0.7的百分点。 发言人03：38 换句话说就是国有经济是稍微改善了一点的。 发言人03：42 但是股份制外商跟私营企业都在下滑。发言人03：46 但是我们与此同时也会关注到一个特点，如果说我们不看单月增速，只看累计同比的话，结论可能是相反的。 发言人03：55 就是累计同比比和一季度末相比。也就是说看最近半您的电话的话，分别的这个变化幅度 是-0.9、-0.4、-0.7和正0.1。换句话说，国有企业的生产端降幅是最大的，就是跟那个外企都差不多了。 发言人04：07 换句话说，国有企业的生产端降幅是最大的，就是跟那个外企都差不多了。 发言人04：14 所以我们觉得国有企业的这个生产端，现在是呈现一个分连续几个月来看是下滑的，但是最新的单月增速又在改善。 发言人04：25 那么为什么会出现这样的一个情况呢？ 发言人04：27 我们觉得原因可能还是在于电力燃气那个行业这个行业的波动。 发言人04：32 刚才我们说这个行业短期是有非常明显改善的，但实际上它的累计同比，如果说看开年至今的增长的话，是呈现下滑的。 发言人04：36 但实际上它的累计同比，如果说看开年至今的增长的话，是呈现下滑的。为什么？ 发言人04：41 为什么它会整体下滑，但是短期有反弹，这个可能和债券发行加速，更多财政资金到位有关。 发言人04：42 它会整体下滑，但是短期有反弹，这个可能和债券发行加速，更多财政资金到位有关。 发言人04：49 所以我们觉得这一点有事有有有有望成为我们后面工人增加值的稳定器。 发言人04：55 因为是财政继续发力，这一点还是比较有确定性的。 发言人05：00 另外如果说在刚才我们说退步比较明显，制造业行业当中来看，细分行业的话，酒饮料、精制茶、医药制造是比较好的。 发言人05：11 一个是从2.7变到5.2，一个是从1.5变到2.8都是有所改善的。 发言人05：15 那么下滑比较多的行业，一是计算机通信电子，二是有色金属，三是化工，四是非金属矿物。 发言人05：23 不过就是这个里面，虽然说这些行业有一些下滑，但是绝对增长水平还是有很大的差异。比如说像计算机通信电子，它是从14.3变到11.3，即使低了那两三个百分点，人家还是两位数的增速，还是非常强的。 发言人05：30 比如说像计算机通信电子，它是从14.3变到11.3，即使低了那两三个百分点，人家还是两位数的增速，还是非常强的。 发言人05：39 非金属矿物它是从-2.9变到-51.5，受到地产后周期的影响。 发言人05：44 就这样的行业它的压力是非常明显的，而且负增还在扩大，这个是工业增加值的变化。我们来看看投资，这一次投资不同的细分领域都呈现了各自各有理由的。 发言人05：53 我们来看看投资，这一次投资不同的细分领域都呈现了各自各有理由的。 发言人06：00 这个里面广义基建制造业跟固定跟房地产固定资产投资累计同比蔻PPI以后，一个是从10.1变到9.8，然后制造业是从11.3变到11，房地产是从负-8.2变到-8.3。 发言人06：00 这个里面广义基建制造业跟固定跟房地产固定资产投资累计同比蔻PP来以后，一个是从10.1变到9.8，然后制造业是从11.3变到11，房地产是从负-8.2变到-8.3。 发言人06：15 也就是说都是比较相比相比上个月来说都是在批完的。 发言人06：20 那么期限，它的这个累实际累计同比现在跟年终是持平的，但是入于一季度。 发言人06：28 也就是说如果说我们的目标是跟年终持平的话，因为我们知道年中的时候我们GDP累计增速是到的。 发言人06：35 各个指标现在目标就是最好都能够跟年终累计持平就行了。 发言人06：40 那么现在建是能够做到的，不过也比一季度要弱，那么考虑到现在专项债发行加速这样的这个状况，那后面可能机器的增速还是相对更有保证的。 发言人06：45 那么考虑到现在专项债发行加速这样的这个状况，那后面可能机器的增速还是相对更有保证的。还有一个特点，就如果说我们考虑那个不含电力的侠义事件的话，那么他最新的这个增速是从4.9变到4.4QEI以后是从6.9变到6.3，下滑幅度是更大的，而且增长水平也更低。 发言人06：55 还有一个特这就是如果说我们考虑不含电力的狭义期间的话，那么他最新的这个增速是从4.9变到4.4，扣除EI以后是从6.9变到6.3，下滑幅度是更大的，而且增长水平也更低。这件事情就说明了广义基建跟狭义基建差别比较大胜利，在投资当中发挥了比较大的作用。 发言人07：09 这件事情就说明了广义基建跟狭义基建差别比较大，低胜利在投资当中发挥了比较大的作用。 发言人07：17 然后是制造业，制造业是高位小幅下滑，从11.3变到11，还是可以的，就是这么一个两位数的一个增长。 发言人07：26 但是也在下滑了，说明就是实体投资这个信息编辑上还是也存在一些不足。 发言人07：26 但是也在下滑了，说明就是实体投资这个信息编辑上还是也存在一些不足。 发言人07：32 这个跟我们现在社融数据当中大家担心的一些点还是比较相似的。 发言人07：38 房地产错了非常显著，而且即使有技术的优势，也并没有能够收展。可能一开始我们觉得算是他的技术又是越来越大，那么我们的这个数据就能够慢慢好看一点。 发言人07：43 可能一开始我们觉得算是他的技术又是越来越大，那么我们的这个数据就能够慢慢好看一点。 发言人07：49 但是现在来看，就是还没有到这样的一个时点，这个负增还在加剧。 发言人07：49 但是现在来看，就是还没有到这样一个时点，这个负增还在加剧。 发言人07：53 那么对于我们整体固定资产投资拖累，也一直都在在延续。 发言人07：59 因为话我们在这次数据当中，就也发现一个比较有一个比较大的特点，就是王平时经常会看民间投资增速跟国有投资增速的差矣。 发言人08：09 以此来衡量民间投资跟国有部门投资间的这种信心的差异。 发言人08：09 以此来衡量民间投资跟国有部门投资间的这种信心的差异。现在这个差异，正处在2022年7月以来的一个最低水平。 发言人08：16 现在这个差异，正处在2022年7月以来的一个最低水平。 发言人08：20 就是从2022年7月到现在为止，他们的这个差异是最小的，大概是6.2个百分点。 发言人08：27 但是我们发现，可能我们会有一个思维定式，就是国有企业相对信心比较充沛，然后私营企业可能更弱一些。 发言人08：36 但实际上，我们现在之所以它的差能够收展，并不是因为这个私营企业进行改占了，而是因为两个都在变差。 发言人08：44 就是私营企业，他是这一次是路德，就明天投资，就是路德这个-0.2，上个月是零。 发言人08：51 然后国有企业是从6.3降到6，就两边都在下滑。 发言人08：55 所以我们觉得，不能够完全把锅甩到民营企业头上，就是国有企业在房地产转型，然后地方投融资规范化的这个背景下，稳增长效果这种体现也是非常不足的。 发言人08：55 所以我们觉得不能够完全把锅甩到民营企业头上。就是国有企业在房地产转型，然后地方投融资规范化的这个背景下，稳增长效果的这种体现也是非常不足的。 发言人09：07 这个点其实大家从最近A股的，信息报告里面也能够感受到，就是有很多大国企、大央企的现金流也呈现出了一定的压力。 发言人09：18 即使他们在各种主体当中已经是比较强的了。 发言人09：23 来看消费，这次消费增速同样是在下行。 发言人09：28 那么以旧换新，市场对以旧换新的期待是比较高的。 发言人09：28 那么以旧换新，市场对以旧换新的期待是比较高的。 发言人09：33 但是现在这次数据当中越有一些体现，但是带动效应还是不够。 发言人09：40 从环比来看，这一次整体设定的环比是-0.01，这一点跟疫情之前每年8月份的这个环比相比，差距是非常巨大的。15到19年，我们的平均八月份的环比是正0.76，相比这一次的-0.01来说，是差别就很大了。 发言人09：50 15到19年年我们的平均八月份的环比是正0.76，相比这一次的-0.01来说，是差别就很大了。 发言人09：59 各个行业来看，为什么我们刚才说以旧换新的效果有一些体现？ 发言人10：03 就是家用电器和音像器材是从正2.3变到正2.5，小小的出现了0.2个百分点的改善。 发言人10：12 换句话说就是政策FCCF3587是已经有所落地了。但是我们现在整个限额以上的商品当中，家电的占比并不是很高。