野村中国投资策略为何现在是最佳时机20240913

核心观点与背景

• 中国经济已从高速城镇化阶段的增长红利期转向成熟期，新的增长红利主要来自于中国企业在投资目的地国家的价值创造。
• 推动中国加一策略的四个宏观原因：
  1. 中国在验证模式中的定位转变：从劳动力的提供方转变为资本和技术的提供方，资本需要更国际化的事业。
  2. 中国企业的出海升级：企业将存在大量海外投融资需求，需要中国资本的跨境配合和定价。
  3. 多极化地缘环境与产业链重塑：投资出海是把握产业链升级的关键。
  4. 国内经济新常态与人口结构变化：扩大投资组合的全球化比重有助于平衡基金资金的风险敞口，并优化金融产品的消费体验。

中国在验证模式中的定位转变

• 中国已从“尾雁”转变为“头雁”，资本投资和开放程度逐渐攀升。
• 数据对比：
  • 全球FDI中，中国流入占比7.5%，中国流出占比6.6%。
  • 日本和韩国的ODI远高于FDI，中国目前两者比例接近。
  • 中国ODI占GDP比重仍有较大提升空间（2022年全球平均40%，新兴市场24%）。

中国企业的出海升级

• 产业外迁驱动因素：长期国际竞争积累的资源和品牌溢价，以及劳动力成本上升。
• 中国资本出海的必要性：
  1. 满足中国企业在海外的资本管理需求。
  2. 参与上下游产融结合投资，避免利益向外资让渡。
  3. 提升企业本地化程度，缓解与目的地国家的贸易摩擦。

多极化地缘环境与产业链重塑

• 出口额占比存在天花板，中国需转向出口附加值增长。
• 案例：
  • 日本出口升级阶段（1973-1985），经济增速虽放缓但家庭收支大幅增加。
  • 韩国出口升级阶段（2000-2016），家庭年收支差额翻倍。
• 中国资本出海可分享新兴市场工业化红利。

经济新常态与资产管理需求

• 日本和韩国的养老金产品已较高比例配置海外资产。
• 中国需平衡经济增长与老龄化带来的周期性问题，逐步扩大海外资产配置。

标的选择：优先关注亚太市场

• 成长性：亚太新兴市场增速高于全球平均水平，可对冲国内稳增长压力。
• 多元化：指数成分股涵盖中国、科技（中韩）、新兴市场（南亚和东南亚），投资范围广。
• 低地缘政治风险：亚太市场与中国经贸联系紧密，脱钩风险低。

研究结论

• 中国加一策略是把握新红利、提升产业链话语权的必要举措。
• 亚太市场因其高成长性、多元化和低地缘风险，成为中国资本出海的首选。
• 政策建议：逐步开放资本投资，优先考虑保险和公募基金试点。