饮酒思源破晓白酒处在供给驱动改善时20240913

饮酒思源：破晓，白酒处在供给驱动改善时20240913_原文2024年09月14日21：04 发言人00：03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。发言人00：07 未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引 用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。发言人00：25 长江证券保留追究其法律责任的权利。 饮酒思源：破晓，白酒处在供给驱动改善时20240913_原文2024年09月14日21：04 发言人00：03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。发言人00：07 未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引 用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。发言人00：25 长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00：35 好的，各位投资者大家晚上好。发言人00：38 我是长江食品医药咨询师董事长。 发言人00：40 今天非常荣幸和大家分享我们我司部在食品饮料行业深度报告群里的第十三期。发言人00：48 今天和大家他分享的是我们在年初发布的饮酒资源的第17期的报告，白酒报告破晓白酒处在重疾改革的 改善之中。发言人01：00 首先我们报告对过去的一些尤其历史的一些分别，各方面的一些变化，做了一定程度的一个复盘。 发言人01：08 通过复盘，我们得出了一下主要结论。发言人01：11 第一，整体的白酒的复苏一般还是早于整个宏观经济，实际是转好的一个特征。 发言人01：17 第二，整个行业的一个分化，正在成为整个行业的一个核心的一个背景。发言人01：23 那么从22年以来，以价换量的一个特征也在变得更加显程度和出血。发言人01：29 第四，春节后淡季是整个分化的一个关键期，所以重要性的一个特征也在逐步的一个明显，所以我们重点复盘了在白酒这个春节和春节之后所带来的一些变化。 发言人01：42 首先对于19年春节来看的话，我们看到19年春节整体的白酒在这个经济拐点的情况下，实现了一个超预期的一个增长。 发言人01：52 主要的核心原因是，一方面在这个较低的一个逾期费这一下，整体的一个春节备货是相对比较平稳的。 发言人02：00 我们发现整个的一个渠道库存的出出金和这个去化是相对比较明显的。 发言人02：06 同时在这个阶段宏观经济的一个本身的一个复苏，也带动了整个白酒中销的一个超预期，所以这个19年年的春节的整体的一个表现是明显好于18年的一个中秋的一个旺季，所以这也带来了整个行业的一个复苏。 发言人02：22 那么另一点的话，其实我们认为这个动销的超预期，可能一方面这个也往往预示着整个白酒行业的一个复苏，是提前与宏观经济指标的一个实际好转。 发言人02：33 所以我们看到，19年以后，整体的宏观经济的整体的一个变化，也在持续的一个向上，所以历史上去看的话，还有的一个业绩的变动是领先宏观经济指标实际变动存在一定的程度的一个时间差。 发言人02：46 同时在这个预期变化的一个过程中，整体的股价也会有一定程度上实质性的一个反应，所以这个也带来一些变化。 发言人02：55 第三，其实在白酒行业，整体消费相对比较我的一个背景下，叠加19年部分的高端酒企，包括一些核心的一些酒企，通过了这个提价，咱们带来了整个经济的一个带来的一个整整体白酒的一个整个大盘的一个复苏。 发言人03：12 所以这个阶段，我们看到茅台的一个批价，实现了一个大幅的一个上涨，包括五粮液老窖的一个批价，在19年上半年也实现了一个持续的一个复苏。 发言人03：24 所以19年的从整体后期的一个变化，尤其在二季度这个淡季的时候，整个行业的一个边际变化是在持续向上的那这个阶段，也表现出整个行业景气在持续加速的一个背景下，所以19年的整体的中邱的一个表现情况也仍然相对比较好啊。 发言人03：45 所以19年成为当时整个春节去看的话，是行业整体变化的一个非常重要的一个起点。 发言人03：53 从整个行业的一个编辑上的一个变化来讲，或者说从行业整体春节批价库存的一个情况，不是图来讲的话，我们一方面观测到批价的一个持续上行，另一方面也看到库存不在一个持续下行的一个背景下。 发言人04：07 在20年春节的时候，其实一方面受到疫情的影响，整个场景，是明显受损的。 发言人04：13 但是结节后的付出是相对比较比较好的。 发言人04：17 所以一方面，这个也源于整个行业仍然处在一个上行的一个阶段之中，所以在疫情的短暂影响过后之后，整个白酒的一个动销的一个恢复就相对比较流畅的。 发言人04：30 所以即使在春节整体动销受阻的一个背景下，那么后期白酒企业通过自身的一些快速的一些调节，包括市场策略的一个优化。 发言人04：39 实现了一个行业批价，包括库存逐步恢复这一个良性的一个状态。 发言人04：45 这个也带来了整个行业的一个持续的一个提升。 发言人04：47 所以总结去看的话，2020年春节实际的动销虽然受到一些影响，但是后期厂商的一个联动的一个调整，也展现出行业整体发展的一个任性。 发言人04：59 也表现出一个比较强的一个编辑上的一个变化。 发言人05：02 这个阶段去看的话，我们觉得从整个行业节后的一个情况来讲的话，节后的整体的库存的一个消化仍然是相对比较顺畅，同时带来一个编辑上的一个变化。 发言人05：13 21年春节之后，我们整体上看到这个分化的情况开始逐步的产生。 发言人05：18 21年春节其实整体表现出来是高端酒相对比较强势，同时地产酒仍然保持一个稳定的一个发展。 发言人05：26 四高端的表现在21年产生了一定程度的一个分化。 发言人05：31 21年春节其实从整个的一个编辑上的一个变化来讲的话，应该是一个前高后低的一个走势。 发言人05：37 所以后期厂商通过主动的调整来减轻渠道本身的一个库存的一个压力。 发言人05：45 同时在21年就地过年的政策的引导下，整体上高端酒在春节期间表现相对比较强。 发言人05：51 最高端的表现产生了一定程度的一个分话。 发言人05：54 我们地产酒因为价格在相对比较低，整体的表现仍然是相对比较平稳稳定。 发言人06：00 那么这个也带来了一定程度上的一个变化，但是我们从节后的一个本身的一个需求的情况来讲的话，节后的需求仍然是维持一个相对向上的一个状态。 发言人06：12 同时在厂商积极去调整一个背景下，批价和库存仍然是维持一个持续上涨的一个状态，所以整体上21年在整个略有波动的一个背景下，仍然维持一个相对比较好的一个状态。 发言人06：26 所以总结去看的话，二一今年整个9起在渠道库存保持一个比较健康的一个情况下，也实现了一个良性的一个动销。 发言人06：34 同时价格实现了一定程度的一个上品，这个也带来了一定新的一些变化。 发言人06：39 那么在22年春节去看的话，整遇上返乡的影响，尤其大量返乡，带来了整个发货打款的一个整体表现的一个情况。 发言人06：51 但是因为返乡的影响，地区间的一个表现是有一定程度的一个分化。 发言人06：55 同时，从这个节这段来讲的话，我们觉得在后期的疫情里影响下，各地区包括品牌各方面的一个动销的一个表现，也产生了一定程度的一个分化。 发言人07：07 所以可能从春节后的一个情况来讲，在疫情的扰动下，春节后的整个的一个批价是有一定程度的一个下降的，同时，库存保持一个整体就相对比较平稳的一个状态。 发言人07：20 所以我们觉得22年到春节之后，那么尤其在22年中期，那么疫情放开这个背景下，整体的一个情况表现仍然是相对啊比较稳定的。 发言人07：31 所以22年的整体的总结来看的话，春节的分化的情况是更加明显。发言人07：36 那么从2122年之后，白酒的整体的一个表现，尤其节假日和非节假日之间的一个表现，这个分化的一个情况，和这个差异度的一个情况也愈加的一个明显。 发言人07：48 那么在二三年的情况来讲的话，春节第一春节的时间相对比较早，所以也导致这个冲刺的一个备货的月度短低相对比较高。 发言人07：57 同时也带来了区域和价格带这个表现是进一步分化的，这个也产生了一定程度的影响。发言人08：04 但是在春节之后二三年，整体上春节之后我们从编辑上的一个角度来讲的话，这个市场的一个预期，包 括这个消费的整体的一个预是在持续转入的，同时库存在整体的消化的一个背景下，仍然是有一定程度的一个提升。 发言人08：23 所以在春节之后，我们看到了这一定程度的一个需求遇冷的一个状。发言人08：28 您。 发言人08：28 那么这个变化其实在二三年这个表现，这个上下半年的一个情况，发生的还是比较的明显的。发言人08：35 所以其实总结去看的话，二三年的春节之后，前强后弱的一个特征是非常明显的。 发言人08：42 所以节后行业的一个压力开始逐步的显现，所以去年下半年整个行业的一个渠道的一个库存处在一个持续的一个积累的一个过程。 发言人08：52 那么回望24年的春节的一个特征来讲的话，我们觉得一方面总感觉整体的脉冲的效应仍然是在进一步增强的，所以在春节前整体的市场的一个反馈，这个还是相对比较差的。 发言人09：04 但是整体的春节的实际的一个动销情况仍然是表现出的一个超预期的一个特征。发言人09：10 一方面，在春节这个持续回升的一个背景带动下，这个消费者的一个聚饮的这个活动，仍然是非常明显 的，所以带来了整个九起的一个相对的一个变化。发言人09：22 同时这种这个政策的一个刺激，各方面也带来春节的整体的一个实际的变化。 发言人09：28 但是从今年的整个的一个实际24年的一个后期的一个情况来讲的话，二季度整个的一个春节节后，整体的消费也是逐步的趋弱。 发言人09：38 那么24年这个二季度的整个的一个白酒的一个动销的一个情况，放款的相对仍然是比较严重的。发言人09：44 同时我们也看到以茅台为代表的一些载有的一些批价，还是产生了一个幅度较大的一个波动。发言人09：54 也说明整个的一个需求在现阶段的一个背景下，仍然是有一定程度的一个扰动。 发言人09：59所以我。 发言人10：00 我们认为是24年春节和以往是有一定程度的一个相同点，但是也有一定程度的差一点。发言人10：07 相同点就是整体的复苏和分化仍然是在接力演绎。发言人10：10 不同的点就是在于九起整体的供给端的一个发力，这一个特征愈加的一个明显。 发言人10：16 所以我们觉得从现在的一个情况来讲，在需求相对比较疲软的一个背景下，9起的供给端的一个调整的政策，更加的一个重要。 发言人10：25 所以在这一轮九起的一个竞争，包括这个市场的一个演变的一个过程中，对于渠道的一个管控和市场价格的一个管控，越加良性的一些主体可能在这一轮的情况中会进行的一个跑出。 发言人10：41 所以中转进去看的话，我觉得目前的这个整体的这个结构，包括在目前的整个行业的一个状态来讲的话，库存包 括价盘的表现是整个观测的一个要点。 发言人10：53 那么在今年二季度整体的9起也是处在一个淡季空量请假的一个过程之中。 发言人10：58 所以这个整多的一个批价，我们看到其实二季度还是保持一个相对稳定的一个状态，目前整体上大家波动还是相对比较小的。 发言人11：09 那么除开茅台以外，像高端最高端的一个价格的一个价盘，包括地产酒的一个价格，仍然是相对比较稳定的。 发言人11：17 在目前的这种宏观需求的一个背景下，我们觉得整个的一个编辑上的一个变化，仍然是来自于供给端的一个驱动，所以可能整个行业的未来的一个一些投资的一个机会的一个变动，仍然来自于这个9起，包括整体行业主动性调整所带来的一些编辑上的变化。 发言人11：37 所以在这一轮这个九起的一个调整的一