每日晨报

每日晨报2024年9月17日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 稳增长仍需巩固加力—中国8月经济数据点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 年初至今 收盘价 升跌% 中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.8%，上月为5.1%；环比0.32%，前值0.35%。8月社零同比2.1%，预期2.5%，上月为2.7%； 恒指国指上A 17,422 6,0902,834 0.380.310.00 2.435.58 -9.14 环比-0.01%，前值0.27%。1-8月固定资产投资同比3.4%，预期3.5%， 上B 229 0.00 -1.02 前值3.6%。1-8月，房地产开发投资同比-10.2%。 深A 1,544 0.00 -19.70 深B 1,032 0.00 -4.53 7、8月经济数据放缓可能影响3季度GDP增长斜率，为完成全年经济 道指 41,622 0.55 10.43 工作目标，稳增长仍需巩固加力。从供给端来看，8月生产放缓主要受 标普500纳指 5,633 17,592 0.13 -0.52 18.1017.19 到了自然灾害、高温天气等影响，在高技术产业出口景气度以及国家大 英国富时100 8,278 0.06 7.05 规模设备更新的支撑下，预计生产端依然能维持相对高增速。从投资端 法国CAC 7,449 -0.21 -1.24 来看，制造业投资虽有放缓，但部分高技术产业在政策和出口的支撑下 德国DAX 18,633 -0.35 11.23 升跌% 仍维持较快增速，而基建投资增速亦有望随着特别国债和专项债的发行而逐渐回升。 从需求端来看，超长期特别国债支持地方实施消费品以旧换新等措施仍在显效发力，而以提振消费为重点扩大国内需求的措施仍有发力空间，促进内需恢复基础巩固。与此同时，随着海外逐渐转向降息周期，中国央行货币操作空间增大，后续预计将有更多积极政策出台生效，从而压降企业、居民端成本，促进内需逐渐改善，推动内外需更加均衡。 评级:领先 互联网行业月报 8月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 恒生指数 17,422.12 化妆品趋势大体与7月一致，开学采购带动通讯器材保持双位数增长， 50天平均线 17,333.22 受益于以旧换新补贴家用电器增速转正，体育和娱乐用品/家具增速放缓。 200天平均线 17,543.37 14天强弱指数 49.707 8月实物电商网上零售额调整后同比增4.1%。分品类看，食品/日用品/ 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 71.60-13.31-7.11 期金 2,581.30 10.72 25.16 期银 29.97 2.58 25.96 期铜 9,080.50 -5.90 7.13 日圆 140.44 12.07 0.39 英镑 1.32 4.19 3.53 欧元 1.11 4.08 0.70 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息3.62-13.94-16.05 资料来源：FactSet 恒指技术走势 展望：1）阿里淘天市占稳定，我们预计9月季度GMV同步大盘高个位数增长，考虑全站推广效果逐渐体现及9月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务费，变现将在未来几个季度持续跟进。2）拼多多GMV增速仍将领先大盘，变现率或因生态治理战略导致季度间有所波动。3）京东我们预计以旧换新补贴陆续落地将推动带电品类销售回暖，3季度实现GMV中高个位数增长。4）快手因竞争等负面影响持续，我们预计3季度GMV增速放缓至15%。 沽空(百万港元)8,702 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 投资启示：现价对应2024日历年市盈率，阿里9.7倍/京东7倍/拼多多6.7 倍/快手8.5倍，估值尚低。阿里或将受益于港股通及变现能力提升，京东利润持续优化，拼多多或持续获取市占，但变现率或在季度间有所波动，带来股价波动，快手短期GMV增速承压，但购买用户渗透仍有提升潜力。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月17日12月份零售销售额（8月份环比%)0.201.00 9月19日首次申领失业救济金人数(千)230.00 9月19日现货住宅销售(百万)3.853.95 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 9月12日 9月10日 9月9日 9月4日 9月2日 8月26日 8月26日 8月22日 8月16日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 全球宏观-核心通胀有韧性，9月降息幅度预计为25基点—美国8月CPI点评中国宏观-出口延续偏强—中国8月进出口数据点评 中国宏观-CPI、PPI分化扩大—中国8月通胀数据点评 宏观策略-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年8月）宏观策略-港股9月报-全球流动性改善助推港股修复 宏观策略-降息+不确定性环境下，港股高股息策略仍将跑赢全球宏观-降息时点已至——杰克逊霍尔会议点评 全球宏观-如何看待近15年来最大下修的非农年度基准修订？ 中国宏观-社零有回暖，内需仍待巩固—中国7月经济数据点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 9月16日快手(1024HK)-2024年投资者日：AI赋能生态优化及变现能力提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月13日乐信集团(LXUS)-收入takerate显著提升，资产质量趋势有望改善万丽,CFA,FRM 9月12日汽车及工业行业-时代电气（3898HK）：大规模检修和以旧换新有望带动增长陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月12日电池行业月报-8月中国电池产装量同比高增；固态电池技术迎来突破陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月11日科技行业-华为发布全球首款三折叠屏手机，国产手机产业链有望受益王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月11日世纪互联(VNETUS)-上架加快，AI算力驱动基地型IDC业务增长谢骐聪,CFA,FRM 9月11日电池行业月报-海外电池装车量增速放缓，但中国电池企业海外市场份额提升陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月11日科技行业月报-市场波动持续增大；苹果举行发布会王大卫,PhD,CFA,童钰枫 9月10日房地产行业-传统淡季销售下跌，持续关注未来政策落实谢骐聪,CFA,FRM 9月9日汽车行业月报-8月新能源车渗透率升至53.9%；地方以旧换新政策陆续出台陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月9日康方生物(9926HK)-依沃西头对头K药数据超预期，有望成为新一代I/O基石，上调目标价丁政宁 9月6日互联网行业-8月手游大盘增速放缓，腾讯手游流水维持强劲増势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日腾讯控股(700HK)-2024腾讯全球数字生态大会：全面升级产品矩阵，加速大模型能力落地场景谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日快递行业-上半年成本优化带动行业盈利改善，京东物流、申通、极兔提升明显谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日蔚来汽车(9866HK)-汽车毛利率超预期，拐点已至，维持买入陈庆,李柳晓,PhD,CFA 9月5日中海物业(2669HK)-下调目标价，预期规模以及盈利增长放缓谢骐聪,CFA,FRM 9月4日挚文集团(MOMOUS)-核心业务仍在调整期，短期收入/利润继续承压赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月3日互联网行业-8月业绩分化，行业估值触底，电商、OTA有改善机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月3日新鸿基地产(16HK)-2024财年业绩预览：预期租金收入达200亿港元，核心利润微降谢骐聪,CFA,FRM 9月3日格力电器(000651CH)-2季度净利润率创同期新高；政策助力下前景可期谭星子,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.90 160,479 0.72 0.12 43.05 35.60 6.77 6.55 5.95 6.20 0.28 中电控股 2HK 70.40 177,862 2.55 9.23 70.60 55.75 26.54 14.78 14.22 4.47 1.65 中华煤气 3HK 6.31 117,744 4.13 5.52 6.62 5.27 19.71 18.29 17.28 5.63 1.94 汇丰控股 5HK 67.25 1,251,740 1.05 6.75 70.35 56.15 7.55 6.90 6.82 9.74 0.93 电能实业 6HK 54.15 115,400 1.69 19.67 54.95 36.20 18.97 18.25 17.56 5.27 1.28 恒生银行 11HK 90.15 170,243 1.58 -0.99 115.20 79.25 10.08 9.78 9.89 7.32 1.06 恒基地产 12HK 23.80 115,225 2.59 -1.04 27.25 19.60 11.73 10.56 11.61 7.68 0.34 新鸿基地产 16HK 79.00 228,925 3.54 -6.45 85.65 65.70 9.44 10.37 9.46 4.82 0.37 新世界发展 17HK 6.75 16,987 7.48 -44.31 14.23 6.28 18.33 12.00 NA 6.22 0.08 银河娱乐 27HK 28.35 123,903 1.61 -35.20 51.55 27.90 17.96 12.37 10.24 3.90 1.58 港铁公司 66HK 26.95 167,499 1.32 -11.06 31