重大事项点评：员工持股计划彰显信心，双重逻辑下看好公司业绩兑现

事项：公司公告2024年员工持股计划（草案）。 持股数量：拟持有股票数量不超过463.03万股，约占公司总股本的0.36%。 股票来源：为公司回购专用证券账户回购的公司普通股，截至2022年2月28日，公司累计回购股份463.03万股，累计支付5004.6万元。 对象范围：为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。 购买价格：员工持股计划购买回购股份的价格为2.82元/股。（2024/9/13收盘价为5.33元/股） 存续期和锁定期：1）存续期不超过36个月；2）标的股票分2期解锁，锁定期分别为12个月、24个月。 业绩考核：1）公司层面：第一个解锁期考核2024年营业收入的触发值（An）和目标值（Am）分别为60.40、71.00亿元；第二个解锁期考核2024与2025年累计营业收入的触发值和目标值分别为131.80、155.00亿元。若营收A≥Am，解锁比例为100%；若Am＞营收A≥An，解锁比例为A/Am；若营收A＜An，解锁比例为0%。2）个人层面：个人绩效考核结果分为5个等级，“优”、“良”、“一般”的解锁比例为100%，“待改进”的解锁比例为50%，“强关注”的解锁比例为0%。 员工持股计划落地，彰显公司管理层发展信心。根据员工持股计划的考核指标，2024年营业收入的目标值为71.0亿元，对应增速为37.8%，根据公司半年报，2024H1实现营业收入32.1亿元，同比增长45.0%，测算2024H2实现营业收入38.9亿元，测算增速为32.5%。 投资建议：1、我们看好双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点。1）民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。2）经营端：航班量持续恢复。根据CADAS数据，2023年全年公司日均航班量251班，较19年-18.7%；24Q1日均航班量306班，同比+49.9%，较19年+5.8%；24Q2日均航班量330班，同比+36.0%，较19年+8.8%；截至9月12日，24Q3日均航班量350班，同比+27.9%，较19年+7.1%。由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。2、盈利预测：基于航空市场需求恢复情况以及员工持股计划提振信心，我们维持24~26年盈利预测分别为3.3、7.5、12.6亿，对应24~26年EPS分别为0.26、0.58和0.98元，PE分别为21、9和5倍。3、投资建议：看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。维持估值方式，考虑公司24年航班量仍处恢复期，给予2025年盈利预测15倍PE，目标市值112亿，目标价8.8元，预期较当前空间64%，强调“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。 主要财务指标 一、事项：公司公告2024年员工持股计划（草案）。 1、持股数量： 拟持有股票数量不超过463.03万股，约占公司总股本的0.36%。 2、股票来源： 为公司回购专用证券账户回购的公司普通股，截至2022年2月28日，公司累计回购股份463.03万股，回购最高价为12.21元/股，最低价为9.99元/股，累计支付5004.6万元。 3、对象范围： 为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，初始设立时总人数不超过51人，具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。 4、购买价格： 本员工持股计划购买回购股份的价格为2.82元/股，不低于下列价格较高者： 1）本员工持股计划草案公布前1个交易日的股票交易均价的50%，为2.68元/股； 2）本员工持股计划草案公布前20个交易日的股票交易均价的50%，为2.82元/股。 （2024/9/13收盘价为5.33元/股） 5、存续期和锁定期： 1）存续期不超过36个月； 2）标的股票分2期解锁，锁定期分别为12个月、24个月，解锁的权益对应股票数量分别为本员工持股计划股票总数的50%、50%。 6、业绩考核： 1）公司层面： 第一个解锁期考核2024年营业收入的触发值（An）和目标值（Am）分别为60.40、71.00亿元； 第二个解锁期考核2024与2025年累计营业收入的触发值和目标值分别为131.80、155.00亿元。 若营收A≥Am，解锁比例为100%； 若Am＞营收A≥An，解锁比例为A/Am； 若营收A＜An，解锁比例为0%。 2）个人层面： 个人绩效考核结果分为5个等级，“优”、“良”、“一般”的解锁比例为100%，“待改进”的解锁比例为50%，“强关注”的解锁比例为0%。 在公司业绩目标达成的前提下，持有人当年实际可解锁的权益数量=个人当年计划解锁的数量×公司层面解锁比例×个人层面解锁比例。在公司业绩目标达成的前提下，因个人层面考核原因不能解锁的，由员工持股计划管理委员会收回。 员工持股计划落地，彰显公司管理层发展信心。 根据员工持股计划的考核指标，2024年营业收入的目标值为71.0亿元，对应增速为37.8%，根据公司半年报，2024H1实现营业收入32.1亿元，同比增长45.0%，测算2024H2实现营业收入38.9亿元，测算增速为32.5%。 二、投资建议： 1、我们看好双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点。 1）民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。 2）经营端：航班量持续恢复。 根据CADAS数据，2023年全年公司日均航班量251班，同比+88.1%，较19年-18.7%； 24Q1日均航班量306班，同比+49.9%，较19年+5.8%； 24Q2日均航班量330班，同比+36.0%，较19年+8.8%； 截至9月12日，24Q3日均航班量350班，同比+27.9%，较19年+7.1%。 由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。 图表1华夏航空航班量（班） 2、盈利预测： 基于航空市场需求恢复情况以及员工持股计划提振信心，我们维持24~26年盈利预测分别为3.3、7.5、12.6亿，对应24~26年EPS分别为0.26、0.58和0.98元，PE分别为21、9和5倍。 3、投资建议： 看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。维持估值方式，考虑公司24年航班量仍处恢复期，给予2025年盈利预测15倍PE，目标市值112亿，目标价8.8元，预期较当前空间64%，强调“强推”评级。 三、风险提示： 经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。