今日早参

今日早参 2024年9月13日 刘俊 能源转型首席研究员座机：85293275834 邮箱：karlliu@htsc.com 今日热点 战略：电力市场化系列三：定量估算8月全国发电量同增7.6%至9,089亿度 我们基于煤耗、来水、样本企业公告等高频指标，定量估算8月全国发电量 同增+7.6%至9,089亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增4.9%、8.8%、33.0%至6,181亿度、1,595亿度、1,454亿度。（以上预测模型和同比增速计算不考虑统计局每年对历史发电量数据的回溯调整）。我们看好在新质生产力、二产出口、居民拉动下电力需求增速继续跑赢GDP增速，看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。 风险提示：模型和数据误差，电力需求不及预期，发用电增速分化。研报发布日期：2024-09-12 研究员 刘俊SAC:S0570523110003SFC:AVM464苗雨菲SAC:S0570523120005SFC:BTM578戚腾元SAC:S0570524080002 李健 保险行业首席研究员座机：00852-36586112 邮箱：lijian@htsc.com 保险：保险“国十条”之强监管 9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（《意见》），共十条，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，为中国保险业发展指明发展方向。其中对于强监管的总体要求是“必须坚持从严监管，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角，实现监管全覆盖、无例外，牢牢守住不发生系统性风险的底线”，目标是到2029年“保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高”。我们认为《意见》强调了监管要有实效，确保不发生系统性风险，突出了结果导向的监管理念。在保险业发展环境发生重大变化的当下，对行业应对挑战具有重要意义。 风险提示：寿险NBV大幅恶化，财产险承保表现恶化，投资表现大幅恶化。研报发布日期：2024-09-12 研究员 李健SAC:S0570521010001SFC:AWF297 林晓明 金融工程首席研究员座机：0755-82080134 邮箱：linxiaoming@htsc.com 金工：商品或有配置机会，关注金属等板块 近期全球市场因子呈震荡调整行情，8月相对于7月有所回升，与周期拟合结果的背离程度有所修复。从股票市场看，8月全球股票市场继续呈分化特征，欧美股市上行，其中标普500指数相对7月环比上涨2.3%，法国CAC40指数环比上涨1.3%；日本和韩国股市下行，其中日经225指数相对7月环比下跌1.2%，韩国综合指数环比下跌3.5%。国内股市中，AH股表现也有所分化，其中上证指数环比下跌3.3%，恒生指数环比上涨3.7%。从周期滤波的角度看，全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶段，8月相对 7月有所回升，虽然可能快触及周期顶部，但短期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言，日经225指数同比序列则或已率先进入周期下行期。风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 研报发布日期：2024-09-12研究员 林晓明SAC:S0570516010001SFC:BPY421 陈烨SAC:S0570521110001 源洁莹SAC:S0570521080001SFC:BRR314 李健 保险行业首席研究员座机：00852-36586112 邮箱：lijian@htsc.com 保险：保险国十条：强监管、防风险、促高质量发展 9月11日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（《意见》），共十条，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，为中国保险业发展指明方向，提出中期（2029）和远期（2035）发展目标。 《意见》强调压实监管责任，对强监管提出全面细致要求；对防风险高度重视，提出防范化解风险的顶层设计；并对行业高质量发展谱绘蓝图。与10年前（2014年）国务院《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》相比，强监管和防风险被提到优先位置，反映保险行业当前已经进入发展的深水区，确保行业安全稳健是政策面的优先考虑事项。 风险提示：寿险NBV大幅恶化，财产险承保表现大幅恶化，投资表现大幅恶化。 研报发布日期：2024-09-12研究员 李健SAC:S0570521010001SFC:AWF297 沈娟 银行与证券行业首席研究员座机：0755-23952763 邮箱：shenjuan@htsc.com 银行/证券：理财存续微增，公募新发回落 24年8月全市场发行理财产品4156份，较7月环比-4.5%，同比+3.4%；月 末存续规模29.62万亿元，较前一月末+0.37%。公募基金新发环比下滑，8 月发行份额为203.61亿份，环比-72.14%。当前资本市场改革深化，奠定资管产品发展基础。建议把握优质个股机遇，银行推荐战略再升级的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行（A+H），财富管理战略地位提升的宁波银行；券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的东方证券。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。研报发布日期：2024-09-12 研究员 沈娟SAC:S0570514040002SFC:BPN843汪煜SAC:S0570523010003SFC:BRZ146贺雅亭SAC:S0570524070008SFC:BUB018 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 方晏荷 建筑建材行业首席研究员座机：0755-22660892 邮箱：fangyanhe@htsc.com 宏观：住房分项反弹推动美国8月CPI超预期 美国8月核心CPI超预期回升。8月核心CPI从7月0.17%回升至0.28%，高于彭博一致预期的0.2%，同比回升至3.3%；整体CPI环比从8月的0.15%小幅回升至0.19%，符合彭博一致预期，同比回落0.3pct至2.6%，符合预期。 风险提示：联储鹰派超预期；通胀趋势出现反复。研报发布日期：2024-09-12 研究员 易峘SAC:S0570520100005SFC:AMH263 今日深度 建材：玻璃24H1：盈利承压，关注冷修 24H1玻璃企业收入及归母净利增速整体呈下行趋势，虽然成本端纯碱价格有所下降，但浮法玻璃Q2以来价格持续下跌，光伏玻璃于4-5月短暂提价带动部分光伏玻璃企业Q2盈利能力回升，而6月以来价格大幅下跌或对后续盈利造成较大压力。供给端Q2浮法玻璃产能高位回落但截至9月5日库存仍在高位，光伏玻璃Q2供给释放较大产量增速短暂回升，7月以来大范围冷修缓解部分供给压力，但在需求没有明显好转的背景下，我们预计24H2玻璃企业盈利压力显现，后续仍需关注玻璃企业进一步冷修的节奏。 风险提示：需求大幅下跌，供给持续过剩，原材料价格大幅上涨。研报发布日期：2024-09-12 研究员 方晏荷SAC:S0570517080007SFC:BPW811 龚劼SAC:S0570519110002SFC:BHG354 宋亭亭 汽车行业首席研究员邮箱： songtingting021619@htsc.com 汽车：Q2总结:景气趋势向好,龙头业绩亮眼 24Q2乘用车板块以旧换新政策落地，板块营收/归母净利润分别同比 +7.8%/47.4%；经营性现金流净额530.3亿元，环比大幅改善。Q2头部自主车企利润增速超越营收，主要系供应链降本成效显现、规模效应助力盈利改善，以及比亚迪、长城等企业出海利润兑现度较高。从终端表现来看，自主品牌折扣率较为稳定，H1平均折扣率8.4%；合资/豪华品牌继续承压，折扣率由1月的19.7%/23.2%升至6月的21.9%/26.9%。展望H2，以旧换新补贴加码对汽车消费的撬动作用加速显现，叠加即将到来的“金九银十”，行业需求有望持续释放，看好业绩及现金流水平进一步向好。 风险提示：宏观经济下行导致需求不足；出口贸易政策收紧风险。研报发布日期：2024-09-08 研究员 宋亭亭SAC:S0570522110001SFC:BTK945 陈诗慧SAC:S0570524080001SFC:BTK466 倪正洋 机械行业首席研究员 邮箱：nizhengyang@htsc.com 重点公司 奥特维（688516CH,买入）：签订海外9亿元单晶炉等设备合同 9月11日公司发布公告，公司全资子公司近日与海外某龙头光伏企业签订单 晶炉及配套辅助设备采购合同，合计约人民币9亿元（含税）。随着欧洲、美国、印度及中东等国家和地区光伏产能建设推进，光伏设备出海趋势显著，公司有望凭借在组件、电池、硅片、拉晶等环节多方位的设备布局充分受益海外扩产。我们预计公司2024-2026年归母净利18.08/21.58/23.30亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为9倍，给予公司24年9倍PE，目标价51.75元（前值51.75元），维持“买入”评级。 风险提示：公司新产品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。 研报发布日期：2024-09-12研究员 倪正洋SAC:S0570522100004SFC:BTM566 杨云逍SAC:S0570523070001 谢春生 电子与计算机首席研究员座机：021-29872036 邮箱：xiechunsheng@htsc.com 中望软件（688083CH,买入）：股权激励目标显信心，3D或持续突破 中望软件发布股权激励计划，以2024年为起点，至2024-2026年3DCAD产品累计营业收入额目标值分别为10.34/23.28/39.44亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026年公司营业收入目标值分别为10.34/12.94/16.16亿元，期间复合增速为25%。我们认为股权激励的目标彰显了公司对于持续增长的信心，我们看好公司3D产品持续突破，预计公司2024-2026年收入分别为10.14、12.55、15.69亿元（前值9.69、11.99、15.04亿元），EPS分别为0.68、0.98、1.35元。可比公司2024年平均10.6xPS(Wind)，给予202410.6xPS，目标价88.53元，“买入”。 风险提示：下游需求波动的风险；3DCAD产品进展不及预期。研报发布日期：2024-09-12 研究员 谢春生SAC:S0570519080006SFC:BQZ938 彭钢SAC:S0570523090001 夏路路 互联网行业首席研究员座机：85221214164 邮箱：xialulu@htsc.com 微博（WBUS,增持）：2Q营收符合预期，广告投放缓慢恢复 微博2Q营收同比下滑0.5%至4.38亿美元，基本符合VisibleAlpha一致预期(下同)。经调整净利润同比下滑0.1%至1.26亿美元，高于预期18.7%。分业务看，广告营销收入同比下降2.7%至3.75亿美元，主系广告市场整体需求偏弱；VAS收入同比增长15%至0.63亿，主系会员服务收入增长。展望24-26年，我们下调经调整净利润预测至4.64/4.95/5.10亿美元（前值4.87/5.48/5.92亿美元）。我们根据PE估值，给予目标价9.54美元，对应24年经调整净利润5.0倍PE，对比全球可比公司21.4倍均值，折价系微博增速弱于行业且广告业务增速放缓。维持“增持”评级。 风险提示：宏观和消费广告恢复慢于预期，品牌商家投放低于预期。研报发布日期：2024-09-12 研究员 夏路路SAC:S0570523100002SFC:BTP154 丁骄琬SAC:S0570523040003SFC:BPJ942 评级变动 公司/个股 代码 目标价（元） 评级调整 2024EPS（元） 2025EPS（元） 2026EPS（元） 日期 奈雪的茶 2150 1.58