石化技术服务需求稳定增长，募投助力完善产品矩阵

常州瑞华化工工程技术股份有限公司是一家成立于2007年的国家级专精特新“小巨人”企业，主要从事石油化工领域的工程与技术服务，拥有多项专利技术，核心产品包括化工工艺包、化工设备和催化剂。公司业绩保持稳定增长，2023年营业收入3.94亿元，同比增长21.01%；归母净利润1.14亿元，同比增长44.92%，2016-2023年营业收入与归母净利润CAGR分别为37.69%、31.24%。公司销售费用率显著低于同行业可比公司。

行业背景与需求
石油化工行业呈现炼化一体化趋势，同时老旧生产装置及落后生产工艺被逐步淘汰，推动了对石化技术服务需求的稳定增长。环氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）联产技术实现国产替代，氯醇法因污染问题将被淘汰，未来PO/SM工艺需求量将进一步增加。

公司优势与业务
公司工艺技术水平国内领先，PO/SM技术实现国产替代，市占率处于行业前位。公司形成“工艺包+设备+催化剂”业务模式，具备较强成长性。主要工艺包包括乙苯/苯乙烯成套技术服务、PO/SM联产成套技术服务、正丁烷制顺酐成套技术服务等。

募投项目与未来展望
公司拟募资3.04亿元用于12000吨/年催化剂项目和10万吨/年可降解塑料项目。催化剂项目将补齐生产短板，满足客户需求；可降解塑料项目将延展产业链，优化产品结构。项目投产后预计税后利润分别为2.8亿元、2.1亿元，具备较好经济效益。

估值与风险
本次发行价为19元/股，对应PE-TTM倍数为13.12倍，低于可比公司均值。主要风险包括业务集中度较高、项目推进不及预期、信息更新不及时、行业规模测算偏差等。