- 核心结论：美国居民拥有高额超额财富，但并未同步导致利息/股息收入大幅增长，现金流改善有限，消费韧性可持续性存疑。
- TOM案例分析：假设TOM代表典型美国人，其资产/收入结构与全社会同步，疫情后TOM的资产和现金流变化如下：
- 财富大幅增值：截至2024Q1，TOM持有的各类资产比疫情前趋势值增加1.8万美元，增值主要来自房地产、股票和各类存款，增值部分达其年消费支出的93%。
- 类现金资产庞大，现金流风险小：“类现金资产”（活期存款和现金+货币基金）增值4900美元，可覆盖TOM存量负债的24%与近5年的利息支出。
- 财富增值带来财产性收入现金流增加：每年通过资产生息/分红获得的财产性收入现金流增加180美元/年，达其消费支出的近1%。
- 债务偿债现金流压力不大：TOM现有债务的每年利息支出较疫情前额外增加110美元，但资产负债率处于1980年以来低位，存量负债利率仅5.2%，与2019年持平。
- 美国居民资产负债表亮点：
- “超额财富”仍有18万亿美元：截至2024Q1，美国居民持有的净财富比疫情前的线性趋势水平增长约18万亿美元，超额财富/名义消费支出约93%。
- 类现金资产庞大，居民现金流风险小：超额“类现金资产”远高于历史，活期存款和现金、货币基金分别较历史趋势值多增3.5万亿美元、1.4万亿美元，可覆盖24%的存量负债与近5年的利息支出。
- 美国居民资金流量表亮点：
- 超额财富切实增强了居民的现金流：
- 租金：居民超额租金收入约2100亿美元，是最大的超额财产收入来源，2024Q1租金回报率约6.5%。
- 股息：居民超额股息收入约606亿美元，但2023年以来美股股息回报率出现回落。
- 利息：居民利息收入并无超额，货币基金是最大的超额利息收入来源，超额利息约1050亿美元/年；存款并未获得超额利息，活期存款超额利息约20亿美元；国债超额利息收入约150亿美元/年。
- 超额储蓄≠超额存款，居民存款仍充裕：2024年以来居民储蓄收缩，但存款金额实际并不低，每年净增加存款6600亿美元，与疫情前均值接近，各类存款资产总和相比疫情前仍在扩张，仍有约3.2万亿美元的超额部分。
- 存量负债利率低，偿债现金流压力小：截至2024Q1居民总负债规模达到约20万亿美元，资产负债率仅11.3%，较2019年下降；存量负债利率为5.2%，仅较2019年小幅提升。
- 研究结论：美国居民当前的现金流情况较为健康，居民消费韧性强，但需关注财富与现金流在不同收入阶层中的分配不均衡问题。
