养殖油脂产业链日度策略报告

养殖油脂研究中心 作者：王亮亮 从业资格证号：F03096306投资咨询证号：Z0017427 联系方式：010-68578697 作者：侯芝芳从业资格证号：F3042058投资咨询证号：Z0014216 联系方式：010-68578922 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596 联系方式：010-68578169 作者：宋从志 从业资格证号：F03095512投资咨询证号：Z0020712 联系方式：18001936153 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月11日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 豆一：目前黑龙江基层豆源不足1成，而陈豆拍卖货源较多且成交不佳，供需整体表现较为清淡。随着学校陆续开学，豆制品需求或有提振，国产豆价或筑底蓄力为主。豆一品种受政策性收储与拍卖因素影响较大，目前豆一处于相对低位区间，稳健性策略暂时观望为主，进取型策略可考虑继续做多豆一01合约操作，目标位暂看至4400-4420元/吨，支撑位关注4220-4250元/吨； 花生：新季花生种植面积预计同比增加10.36%，至近年高位水平。产区天气方面，局部产区先旱后涝，对其单产和品质或有小幅不利影响。进口花生处于到港淡季，后续到港量预计仍处于近年同期低位。新季花生上市区域逐步增多，季节性供应压力来袭，目前还并未达到上市量高峰。中秋备货使得部分食品厂存一定备货需求，花生散油理论榨利仍然低迷，压榨厂或对于油料花生有较强的压价意愿。短期关注压榨厂收购策略、产区天气对单产预期的影响、大宗油脂油料价格走势。延续逢高偏空思路对待，11合约下方支撑关注8000-8002，支撑位附近可考虑止盈； 豆油:目前国内油籽及油脂库存整体偏高，抑制油脂价格上涨，临池原油价格弱势也持续拖累油脂价格。目前豆棕价差倒挂，豆油消费或有起色，不过分看空豆油。豆油多空交织，短期方向暂不明朗，四季度相对看好油脂价格。豆油01合约短期预计围绕7500-7900元 /吨区间震荡，单边暂无明显操作机会。套利策略可考虑做多01合约豆菜油价差，目标位暂看至1400-1500元/吨； 菜油：国内菜籽及菜油库存高位有所回落，近月买船充足。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性。关注中加贸易关系走向，政策升水对盘面将产生较强支撑。但其它大宗油脂供需偏宽松，原油价格处于低位，将制约菜油上涨空间。菜油期价短期震荡，逢低可尝试做多，下方支撑8450-8500，上方压力9189-9200.套利延续逢低做多菜棕价差 棕榈油：MPOB报告显示8月份马棕产量环比增加2.87%至189.4万吨，8月末马棕库存环比增加7.34%至188.3万吨，库存增幅略大于市场此前预期。9-10月份马棕和印尼棕榈油均存增产预期，高频数据方面，9月1-5日马棕环比增产7.38%。印尼计划降低棕榈油出口levy，以提高较其它植物油价格竞争力。但目前豆棕价差倒挂，产地棕榈油出口难有亮眼表现，9月1-10日马棕出口环比下降4.61-5.2%。9-10月产地存累库存预期，产地现货报价存松动的可能。长期来看，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，或将在25年带来278万吨棕榈油消费增量，远期价格支撑仍存。短期关注原油价格走势、产地出口情况。套利延续逢低做多菜棕价差，商品市场 情绪回暖，棕榈油期价预计反弹，下方支撑7600-7650，上方压力 8100-8120. 豆二、豆粕：菜粕主力合约多头获利了结，滞涨下挫，带动豆粕期价下跌。国际市场方面主要在于美豆丰产基本兑现且出口销售进度偏慢，我国主要依旧是受制于偏高的库存压制。目前国内库存逐步下降，而巴西大豆即将进入播种季，而巴西天气干旱少雨引发市场担忧，豆粕市场情绪逐步好转。豆粕不建议追空，目前宏观情绪对大宗商品影响偏空，豆粕单边暂时观望，豆粕1-5反套考虑继续持有； 菜粕：政策方面，商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查 ，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性。国内菜籽和菜粕库存处于季节性偏高水平，短期买船充足，水产养殖饲料消费目前处于旺季，后续或季节性转淡。目前豆菜粕价差处于偏低水平，菜粕性价比走低，美豆丰产预期较强，即将面临收割压力，豆粕供给宽松或使得其对菜粕消费形成抢占，期价上方存在压力。反倾销政策利多阶段性兑现后期价有偏空调整需求，前期多单部分或全部止盈离场； 玉米：外盘市场，市场相对变化有限，整体依然受到宽松预期的压制，不过市场对于既定的宽松预期已经有所反映，同时随着新季玉米生长的推进，新季产量预期的波动幅度有所下降，当前宽松预期对期价的持续施压力度有所减弱，且市场很有可能迎来新季产量预期的阶段性高位，期价或迎来收割低点，不过持续上行支撑仍不足 ，整体期价预期继续低位震荡。国内市场来看，整体利空压制仍在 ，比如外盘价格重心下移以及国内维持宽松预期，虽然当前期价或已经反映大部分利空情绪，但是市场依然缺乏明显利多提振，整体期价承压运行。短期来看，情绪扰动增强，期价或回归低位震荡，操作方面建议维持逢高做空思路； 淀粉：现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价承压的情况下，淀粉期价也跟随承压。短期期价同样受到情绪的扰动，不过市场持续利多有限的情况下，也将限制期价的上行空间，操作方面建议维持逢高做空思路； 生猪：周三，商品市场止跌反弹，资金调仓导致生猪期价0大幅下挫。本周屠宰量环比大幅上升，市场出栏积极令现货承压，全国平均价格19.30元/公斤左右，环比昨日跌0.25元/公斤。中秋节前预计屠宰量环比维持低位反弹，9月份集团企业出栏量预计整体增加9%左右，出栏阶段性进入旺季，中秋节及国庆节日预计对消费形成一定利多，供需两端逐步走向双强。期价11合约受旺季支撑相对抗跌 ，01合约受供给回升压制现货贴水偏大，近期宏观情绪仍然疲弱不堪，市场风险偏好较低，股市及商品市场反复探底。交易上，短期期价贴水过高，单边观望，2411合约参考17500-18200区间震荡 ，空01多03套利持有； 鸡蛋：周三，商品市场低开高走，鸡蛋期价窄幅震荡，周初现货价格大幅反弹。近期粕类大涨为鸡蛋带来边际利多，鸡蛋期价震荡为主。中秋节旺季备货逐步趋于尾声，现货年度高点逐步显现。基本面上，销区进入旺季备货期，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋短期处于节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上 ，近期宏观情绪偏弱，单边谨慎看涨，01合约参考3400-3460点逢低买入为主，上方压力位参考年度区间上沿3800-3950，谨慎投资者持有买11抛12正套为主，关注商品系统性波动。 目录 第一部分板块策略推荐2 一、行情研判2 二、商品套利2 三、基差与期现策略3 第二部分行情回顾4 第三部分重点数据跟踪表4 一、油脂油料4 （一）日度数据4 （二）周度数据6 二、饲料6 （一）日度数据6 （二）周度数据6 三、养殖6 第四部分基本面跟踪图8 一、养殖端（生猪、鸡蛋）8 二、油脂油料10 （一）棕榈油10 （二）豆油12 （三）花生14 三、饲料端16 （一）玉米16 （二）玉米淀粉17 （三）菜系18 （四）豆粕21 第五部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况22 第六部分饲料养殖油脂仓单情况24 第一部分板块策略推荐 一、行情研判 表1：饲料&养殖&油脂产业链商品简述 板块 品种 市场逻辑（供需） 支撑位 压力位 行情研判 参考策略 参考星级 油料 豆一01 东北地区大豆走货尚可，南方新豆 价格表现尚可。 4200-4220 4400-4420 震荡筑底 左侧做多 ☆ 豆二10 四季度大豆买船进度偏慢，四季度 榨油豆价格相对看好。 3400-3450 3800-3900 震荡调整 暂时观望 -- 花生11 新季花生上市量增加散油榨利亏损现货价格持续偏弱 8000-8002 8500-8502 震荡偏空 逢高做空 -- 油脂 豆油01 豆油仍有累库预期美豆丰产预期 强国内中秋国庆备货豆棕价差低位利替代消费增加 7200-7250 7750-7900 区间震荡 暂时观望 -- 菜油01 供应递增，需求好转，库存偏高， 加拿大菜籽远期进口政策存较大不确定性。 8450-8500 9189-9200 震荡偏强 低位试多 ☆ 棕榈01 9-10月存增产预期豆棕价差倒挂 产地出口难好转产地存累库预期印尼25年开始B40代替目前B35远期供需收紧 7600-7650 8100-8120 区间震荡 空单止盈 -- 蛋白 豆粕01 国内大豆到港量递减，巴西播种季大豆主产区干旱。四季度买船偏少 ，豆粕价格有望筑底反弹。 2900-2950 3250-3300 震荡反复 多单减持 -- 菜粕01 供应充足，近月买船充足。中国对加拿大菜籽展开反倾销调查，加拿大菜籽进口政策有较大不确定性。 2300-2350 2660-2700 震荡偏强 多单减持 ☆ 能量及副产品 玉米11 整体宽松预期VS阶段性天气扰动 2150-2170 2370-2380 震荡偏弱 逢高做空 — 淀粉11 成本玉米面临压力，库存同比偏高 偏高构成相对压力 2550-2560 2780-2800 震荡偏弱 逢高做空 — 养殖 生猪11 9月出栏压力预计增加 17000-17500 19000-20000 偏弱震荡 观望 -- 鸡蛋10 绝对价格偏低，消费旺季 3450-3500 3700-3800 超跌反弹 谨慎看多 ☆ 资料来源：方正中期研究院 二、商品套利 表2：饲料&养殖&油脂商品套利 版块 跨期 当前值 前值 涨跌 参考策略 参考目标位 参考星级 油料 豆一11-1 59 61 -2 观望 - - 豆二10-1 -16 -14 -31 正套 30-50 ☆ 花生10-11 276 284 -8 观望 - - 油脂 豆油1-5 274 268 6 观望 - - 菜油11-1 60 43 17 观望 - - 棕榈油1-5 126 124 2 观望 - - 蛋白 豆粕11-1 21 18 3 正套 50-60 ☆☆ 豆粕1-5 191 184 -31 反套 140-160 ☆ 菜粕1-5 -1 -18 17 观望 - -- 能量及副产品 玉米11-1 -18 -5 -13 观望 — — 淀粉11-1 -10 -8 -2 观望 - — 养殖 生猪1-3 1300 1495 65 逢高反套 1100-1300 ☆ 鸡蛋10-1 261 194 52 逢高止盈离场 -- - 正套：买近卖远反套：卖近买远 版块 跨品种 当前值 前值 涨跌 参考策略 参考目标位 参考星级 油脂 01豆油-棕油 -172 -170 -2 逢低做多 -100至-80 - 01菜油-豆油 1144 1065 79 逢低做多 1300-1500 - 01菜油-棕油 972 895 1 做多 1150-1200 - 蛋白 01豆粕-菜粕 541 578 -37 观望 700-800 -- 油粕比 01豆类油粕比 2.52 2.52 -0.01 暂时观望 2.4-2.6 -- 01菜系油粕比 3.51 3.55 -0.04 暂时观望 3.6-3.8 - 能量及副产品 11淀粉-玉米 411 402 9 逢高做空 300-350 ☆ 资料来源：方正中期研究院 三、基差与期现策略 表3： 版块 品种 现货价 涨跌 主力合约基差 涨跌 油料 豆一 4620 0 318 94 豆二 4020 0 708 -14 花生 8525 -25 15 85 油脂 豆油 8030 -50 322 -48 菜油 8900 50 48 -35 棕榈油 7970 -50 90 -90 蛋白 豆粕 3040 -20 37 -23 菜粕 2450 0 -72 -60 能量及副产品 玉米 2380 0 102 6