原油：迎难而上，为其止跌

投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号作者：杨怡菁F03090247Z0016789 联系人：郭瑾雯F03124046 原油：迎难而上，为其止跌 2024.9.6 本周油价大幅下跌破前低，截至周五（9/6日）收盘价为522.1元/桶。主要由于供应端连续出现利空消息，OPEC决定增产以及周二利比亚复产的消息，导致外盘油价大跌，内盘夜盘跳空下行。虽然目前OPEC代表正接近达成一致意见，推迟增产，但OPEC将逐步增产的预期并没有改变。 图1原油主力合约走势 数据来源：同花顺恒力期货研究院 从看涨、看跌期权持仓情况分析，当前持仓量主要集中在当前主力合约10合约及次主力11合约上。截至9/6日星期五，看涨期权端持仓总量远超过看跌期权端持仓总量，当前看涨期权持仓总量为3.6万手，其中以SC10合约为标的看涨期权持仓量约为2.7万手；看跌期权持仓总量为1.9万手，其中以SC10合约为标的看跌期权持仓量约为1.5万手，近月来看看涨情绪相对强烈。但由于当前以SC10合约为标的期权合约即将于9/10日正式到期，进入末日轮期权行情较难掌控，更建议介入较远月合约。对比当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布图来看，当前SC10合约看涨期权持仓量分布较为分散。看涨主要集中在平值附近的520、530、540以及更虚值的600等几个行权价档位上，不同行权价位持仓手数都达到3000手以上，；而看跌期权的持仓量主要集中在510、500以及更虚值的495、490等几个行权价档位上。当前行权价为500 的看跌期权持仓量约为3800手，可看作当前市场对原油价格的第一支撑位。 图2原油看涨期权持仓量图3原油看跌期权持仓量 数据来源：Wind恒力期货研究院数据来源：Wind恒力期货研究院 图4原油期权分执行价持仓量 数据来源：WIND恒力期货研究院 图5原油期权隐含波动率图6原油期权持仓量PCR 数据来源：Wind恒力期货研究院数据来源：Wind恒力期货研究院 从本周情况来看，隐含波动率伴随标的的大幅下跌而上涨至近一年来高位水平，约40%左右。持仓PCR指标同样随着看涨期权持仓量的不断上升而进一步下降，达到近期的偏低水平，当前市场情绪偏冷静。但结合隐波在9/6日（星期五）时出现的进一步上升，我们认为短期内行情可能会出现小幅度的反弹趋势。对于长期来看，我们认为供过于求格局不变，将导致原油价格下跌。待波动率小幅回落企稳后，可考虑买入远月如2411合约的适当行权价挡位的看跌期权策略或短期内介入保护性看涨期权策略达到保护空头头寸的效果。 风险提示：持续地缘溢价；流动性风险。 恒力期货研究院|专题报告 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 联系人：郭嘉君 电话：021-60299552 网址：www.hengliqihuo.com E-MAIL：guojiajun@hengliqihuo.com 4 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 欢迎关注恒力期货及研究院公众号