水火业绩高增，运营商稳定兼具成长

电力及公用事业行业在2024年上半年表现强劲，指数涨幅位居行业第六，达到6.8%，得益于成本改善和电改带来的催化作用。电改推动了各主体间的市场化竞争，优化了电源成本配置，并通过多元化的收益模式提升了电力行业的红利资产属性。

发电端分析：

• 火电：2024年上半年火电发电量同比增长0.5%，受装机规模提升、用电量增加和水电来水情况影响。第二季度火电营收下滑，但归母净利润增长了18.0%，显示成本改善和辅助服务政策对盈利的正面影响。
• 水电：水电发电量大幅增长24.5%，显示出良好的运行状态和充足的水资源供应。2024年第二季度，水电运营商的营收和归母净利润分别增长12.3%和28.7%，得益于来水充沛和成本控制的双重利好。
• 核电：虽然面临大修的影响，但2024年新核准的11台核电机组预示着核电行业高景气度的延续。第二季度核电运营商的营收和归母净利润分别增长了0.7%和28.7%，显示了稳定的盈利能力和成长潜力。

用电端分析：

• 全社会用电量保持高增速，2024年前七个月累计用电量同比增加了7.7%。第三产业和居民用电量增幅尤为显著，反映出经济活动的活跃和生活质量的提升。

投资建议：

• 火电：预计2024年火电盈利能力将因成本改善而显著提升，推荐关注具有稳定现金流的浙能电力和皖能电力等公司。
• 新能源：随着消纳问题的缓解，绿电的环境价值有望凸显，建议关注三峡能源和江苏新能等公司。
• 水电、核电：作为优质电力资产，建议重点关注中国核电、中国广核等公司的投资机会，它们以其稳定的盈利能力和红利分配受到市场青睐。

风险提示：

• 核准或装机进度可能低于预期。
• 市场化交易电价的波动。
• 煤价、装机成本的变化对运营成本的影响。

综上所述，电力及公用事业行业在2024年展现出稳健的基本面和成长潜力，投资者应关注成本改善、电改进展以及新能源消纳问题的改善，以把握投资机会。