能化早报

品种晨会纪要 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 品种：沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”。不过我们认为，美联储降息可能存在“预期抢跑”的风险。“预期抢跑”指的是，虽然美联储降息尚未落地，但从10年期美债收益率来看，市场可能提前“抢跑”年内降息的预期，美债收益率先于政策利率回落。回顾历史情形，通常经济压力下行不大的情形下的降息抢跑更为明显，6月以来，美联储虽未实施降息，但美债实际收益率已形成跌势。近期考虑到美债实际收益率从7月的4.3%回落 至3.9%，已经部分计入年内降息3次的预期。随着9月美联储降息预期落地后，存在短期利多出尽的风险，对大宗商品而言存在利空打压效应。随着多空分歧出现，前期利多因素消化，宏观利空压制，本周二夜盘国内沪胶期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.12%至16825元/吨。预计本周三国内沪胶期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。 品种：合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：随着中东地缘因子减弱，偏弱的供需结构再度主导国内外原油期货市场。受美国8月制造业数据弱于预期拖累，近期国内外原油期货价格呈现大幅回落的走势。由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”。不过我们认为，美联储降息可能存在“预期抢跑”的风险。“预期抢跑”指的是，虽然美联储降息尚未落地，但从10年期美债收益率来看，市场可能提前“抢跑”年内降息的预期，美债收益率先于政策利率回落。回顾历史情形，通常经济压力下行不大的情形下的降息抢跑更为明显，6月以来，美联储虽未实施降息，但美债实际收益率已形成跌势。近期考虑到美债实际收益率从7月的4.3%回落至3.9%，已经部分计入年内降息3次的预期。随着9月美联储降息预期落地后，存在短期利多出尽的风险，对大宗商品而言存在利空打压效应。受偏空宏观氛围压制，本周二夜盘国内合成胶期货2411合约涨幅收敛，期价略微收涨0.37%至15070元/吨。预计本周三国内合成胶期货2411合约或维持震荡偏弱的走势。 品种：甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从受国内煤炭期货价格大幅回落拖累，甲醇期货成本支撑效应减弱。同时海外供应压力逐渐凸显，船货集中到港推升甲醇进口量快速增长，而下游需求依然偏弱，从而迫使港口累库压力持续增加。由于短期内甲醇偏弱的供需结构尚难扭转。从甲醇供需结构来看，随着近期内陆地区甲醇企业盈利状况好转，开工率和产量出现回升。据统计，截至2024年8月30日当周，国内甲醇平均开工率维持在76%，月环比大幅增加9.69%，较去年同期略微增加0.47%。同期我国甲醇周度产量 均值达174.83万吨，周环比略微增加0.09万吨，月环比大幅增加22.19万吨，较去年同期166.64万吨，大幅增加8.19万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步趋增的态势。与此同时，目前海外供应压力增长的趋势仍在持续中。据统计，2024年7月我国甲醇进口量为129.02万吨，月环比大幅增加23.29万吨，增幅达22.03%，同比小幅增加3.98万吨，增幅达3.18%。2024年1-7月中国甲醇累计进口量为759.28万吨，较去年同期的795.14万吨，小幅下降4.51%。在外部供应趋增的影响下，国内港口累库节奏有所加快。据统计，截止2024年8月30日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在90.08万吨，周环比大幅增加11.12万吨，月环比也显著增加9.25万吨，较去年同期小幅增加5.39万吨，攀升至年内峰值。根据过去几年国内港口累库节奏来看，预计未来一个月内，累库周期仍将延续，高供应和高库存的现状仍难转变，这将导致甲醇期货面临较大下行压力。受益于本周二夜盘国内煤炭期货价格小幅下跌拖累，甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.66%至2314元/吨。预计本周三国内甲醇期货2501合约或维持震荡偏弱的走势。 品种：原油（SC） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：由于美国通胀数据重新步入下降趋势，叠加制造业及非农就业数据意外恶化，支持美联储降息的条件已得到满足。因此8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议中释放偏鸽派的乐观信号，表示调整货币政策的“时机已到”。鲍威尔此次讲话意味着9月降息基本“板上钉钉”。不过市场可能提前“抢跑”年内降息的预期，美债收益率先于政策利率回落。随着9月美联储降息预期落地后，存在短期利多出尽的风险，对大宗商品而言存在利空打压效应。从产业角度来看，步入2024年下半年以后，产油国出现月环比增产现象，叠加2023年11月宣布的日均220万桶的自愿减产措施延长至今年9月底结束，暗示本轮OPEC产油国减产周期的“大戏”即将“落幕”，这意味着今年四季度将增加约54万桶/日的原油产量。预计后市全球原油供应压力将稳步回升。虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季，不过汽油裂解价差反弹幅度偏弱，降低了原油季节性需求旺季的优势。利比亚央行称各派别接近达成协议，有望恢复石油产量。美国8月PMI数据和非农就业数据不及预期，再度挑动市场对经济前景的担忧，油价在供需恶化预期共振情况下延续跌势。受中国2024年1-8月原油进口量小幅萎缩拖累，考虑到北半球原油消费淡季到来，在偏空情绪施压下，本周二夜盘国内原油期货2411合约呈现震荡偏弱的走势，期价大幅收低2.79%至494.5元/桶，预计本周三国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势。 仅供参考，不构成投资建议 获 取 每 日期 货观 点推 送 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。