沪锌9月月度投资策略：炼厂联合减产，锌价底部形成有效支撑

行情回顾
8月锌价呈V型走势，初期因海外衰退担忧和宏观情绪转空加速下跌，随后美联储淡化衰退担忧及中国炼厂联合减产等因素支撑锌价上涨至24200元/吨附近。

矿端

• 进口量：7月锌精矿进口37.54万吨（环比增39.27%，同比降4.71%），主要因内外比价支撑和国内矿端紧缺，预计8月进口量延续高位。
• 加工费：国产TC月度加工费降至1400元/金属吨（环比降300元），进口TC月度加工费为-40美元/干吨（环比降20美元），加工费持续下跌，预计四季度部分矿山减停产加剧紧缺，加工费或逐步企稳。

精炼锌

• 产量：7月精炼锌产量48.96万吨（环比降10.3%，同比降11.15%），主要受四川暴雨及多地区减产影响，8月产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，累计同比下降3.31%。
• 进出口：7月精炼锌进口量15725吨（同比降79.43%），1-7月累计进口同比增36.21%，8月进口预计回升，供应总量环比下降2-3万吨。
• 冶炼利润：因锌价和加工费双弱，冶炼利润降至-2000元/吨左右，亏损收窄主要受锌价回升影响。

库存

• 社会库存：截至8月29日，国内七地锌锭库存12.71万吨（环比降20.3%），主因冶炼厂减产及到货偏少，库存持续下滑。
• LME库存：截至8月30日，LME锌库存24.48万吨（环比增3.8%）。

下游需求

• 镀锌开工率：8月自58%下滑至53%，月末回升至55%，预计金九订单改善但终端需求疲软，北方环保或抑制生产。
• 压铸锌合金开工率54%，受锌价高企和订单清淡影响开工偏弱。
• 氧化锌开工率56%，订单疲软和原料上涨导致利润受压，部分企业开工下滑。

结论与建议

• 核心观点：供需双弱格局未改，宏观回暖、矿端紧缺及成本抬升支撑锌价底部，国产加工费创近年新低，冶炼厂减产提振市场情绪。
• 操作建议：多单择机止盈。
• 风险因素：国产加工费持续下降、旺季需求改善。