当前煤炭板块面临哪些顾虑20240909
当前煤炭板块面临哪些顾虑？20240909_原文 2024年09月10日19：02 发言人00：00 周二汇报主题主要是当前煤炭板块面临哪些顾虑。实际上我们不难发现，近期基本面跟权益面又出现了一个背离的现象，其实供电煤的价格整体还是有上涨的这样的一个信号的。主要是受到涞水减弱，全国气温偏高，然后整个日耗同比增长9.3%的这样子的一个影响。 当前煤炭板块面临哪些顾虑？20240909_原文 2024年09月10日19：02 发言人00：00 周二汇报主题主要是当前煤炭板块面临哪些顾虑。实际上我们不难发现，近期基本面跟权益面又出现了一个背离的现象，其实供电煤的价格整体还是有上涨的这样的一个信号的。主要是受到涞水减弱，全国气温偏高，然后整个日耗同比增长9.3%的这样子的一个影响。所以库存下降之下，港口煤价是看涨的。但与此相对应的却是权益面的不断下跌。那究竟是哪些因素导致了权益面跟基本面的这样子的一个背离呢？但是或者说大家主要在顾虑哪些因素呢？ 发言人00：38 我们认为的话市场其实主要顾虑的点包括以下两点。第一个就是包括利比亚政府的这样子的一个征采，然后和欧派克可能的这样的一个生产的预期造成的油价和所有的替代人员的这样子的一个价格中长期回落的担忧，造成了整个的一个煤价的这样的一个长期的这样的一个担忧。第二个的话，还是跟上周有部分的媒体因为转型或者收购方案的出台，让大家担心其会影响分红。所以的话这也就是为中长期方面的话，又担心煤价中长期回落。所以在这几个因素的影响之下的话，我们会发现虽然近期短期煤价是有上涨的这样的一个可能性的，但是在权益层面却跌跌不休。 发言人01：29 那我们怎么去看待呢？其实我们认为煤炭板块当前是有些超跌的。然后其实这个位置上面的神话跟陕煤的性价比比较非常的优秀。 发言人01：41 我们认为其实是可以在底部进行配置的这里面第一个方面是考虑到神华，还有包括散煤这样子高股息稳盈率龙头的股息。虽然说近期受到大家交易宏观的衰退预期的影响，所以煤炭板块的估值有些破位，好像又从这个股息率估值往PEPP估值去进发了。但实际上的话，我们认为其实如果在整个衰退行情之下，更多的其实是一个比烂的行情。那这里面的时候我们会反而会发现，煤炭在这样的一轮周期下行的这个背景之下，其实它的价格会比起游戏其实要稳健的很多。 发言人02：26 为什么会有这样子的一个结论呢？因为其实我们不难发现，上周受到利比亚央行然后说各派别达成协议，所有厂家有望恢复这个事件影响，油气和海外的欧洲的高卡煤价格实际上中环比都下降了大概6到9个点左右。但是与此相对应的是什么呢？是这个海外的中低卡梅，也就是澳洲5500跟印尼3900。这两个主要是进口到不，主要是出口到中国的这两个品种，它的价格确实比较稳健的。 发言人03：02 所以其实这也一定程度的说明，虽然可能大家现在比较担心整个的一个海外需求走弱的一个这样这样的一个整体的一个衰退。但有可能因为国内第一前期的这个高温造成的电量下降。然后电量的这样子的不总的用总的煤炭的需求的提升造成的库存下降，所以反而会有这样子的一个补库效应存在。所以有可能煤价是要先于油气来先企稳的。所以其实从这个角度去看的话，煤炭本身也比起油气更加稳健。所以其实大家非常担心的煤炭作为顺周期板块里面就是顺周期的红利里面这个不稳定性。实际上在高长期尾翼的公司里面来说，实际上它的这个影响是偏弱的，所以这是第一个点。 发言人03：56 第二个点的话，其实我们还是要必须客观承认的。如果后续随着这个欧派克增产，或者说原油的增产，可能确实一定程度的还是会影响到煤价。而且的话当前大家对明年的煤炭需求实际上有一点看不清楚。因为如果明年煤价中枢继续下滑的话，整体而言可能对于这些公司的股这都会有影响。 发言人04：23 但我们做了一个最悲观的假设，这个悲观假设是什么呢？就是我们就算考虑未来的油价回落，或者说十五五期间达峰，然后煤价中长期下降。那我会发现煤价的底，短期说是江煤的这个800，但是中长期来说700块钱这个底我们觉得也是比较坚实的那这个是怎么算出来的呢？因为你会发现，其实国内的煤炭的主产区在成本曲线右侧，或者说高成本曲线的那部分，主要是将煤构成的。它是在我国总需求的三个点，大概的成本现在800800左右。 发言人05：00 但是其实再往下的话就到了谁呢？到了山西省的这样子的一个煤炭的这样的一个成本的支撑线。现在的山西省的煤炭的到港口的成本支撑线大概是在600到700。然后整个山西省占我国全国的原煤的需求的大概27%左右。 发言人05：19 但是这几年我们会发现，考虑到智能化改造，绿色矿山安全投入的增加。实际上我们拆分来看，新的就是未来十年。如果这么去看的话，没看生产成本可能还是会系统性再往上抬个100块钱。换句话说以后700块钱我们认为就是未来的这样的一个山西省到岗成本的这样的一个支撑线。由此可见的话，因为整个山西省在我国的整个成本曲线中，是比较中等或者说缓缓比较平缓的那一段。 发言人05：53 这一块的话，我国煤炭需求除非下降27%，否则煤价中枢是很难系统性的跌破700的那就要说到700块钱，我们会发现神华的股息也还是有5%左右。这个我就算用700块钱算出来的五的股息，也是当前高于A股大多数的红利资产的，包括像高速公路，然后银行水电。其实所以这也一定程度的说明什么？说明至少在高股息稳盈利的公司里面，我们认为它的这个股息的稳定性其实还是存在带着的。所以在当前整个风险偏好偏低的环境之下，我们认为煤炭依旧从这个相对收益的这个角度来说是非常好的这样子的一个选择。然后也是具备中长期的这样子的一个有增量资金造成的这样的一个配置的一个需求的。所以这个就是我们针对大家现在最核心担忧的油价回落跟中油价下降，中长期煤价回落的一个解读。 发言人06：56 我们的一个整体的一个结论就是第一，其实短期这两年来看的话，煤价不太会系统性的跌破800。那当前的股息如果按照800块钱来算的话，那基本上股息率在将近六个点，这很明显是具有性价比的。所以我所以所以而且也跌到了年初的这样的一个水平。所以其实我认为目前的申花市场没这一类高钴新闻盈利标的，确实是具有比较好的配置价值。即使我们悲观一点看，未来中长期跌到700块钱，我会发现股息率也有5%。 发言人07：31 所以其实相比起其他的红利资产，它也更好一些。但我们这今天可能在风格上面红利资产整体有回落，但我们认为在刚刚风险偏好偏低的环境之下，实际上煤炭尤其是作为国内需求的代表，那我们认为他有他是有希望先于海外企稳反弹。所以其实煤炭我认为它会更快的实现一个企稳和弹。所以其实我在当前时间点比较坚定的推荐煤炭板块。 发言人08：02 另外的话，大家其实最近担心的还有一个因素就在于担心就是媒体的转型或者收购方案影响分红。我们知道上周实际上没发布了收购集团电力资产的这个预案。然后这个意向的话，其实在结果上面它是可以增长增加企业价值，然后增加一定的稳定性的。 发言人08：26 但为什么资本市场的反应偏偏差呢？这里面最核心的原因还是因为担心新资产的熬夜不够旧资产高。同时的话，因为以前散煤的账上现金流比较多，所以大家其实有对散煤其分红有一定的预期。但是这个收购之后，大家发现可能分红提升还是不太容易。所以的话包括近期除了散煤之外，像潞安、华阳的也发布了收购煤炭资产的这些方案。所以的话其实有到有有部分的投资者觉得这个公司在想要进一步的提升分红可能有难度。所以大家整体而言也就是单新这个股息率然后下行。 发言人09：16 但实际上的话，我们认为，首先第一个就是龙头媒体大多数都是有分红承诺的。以散煤存款为例，分红承诺都在 60%。所以实际上的话，它并不影响就是现在收购方案并不影响 发言人09：33 当期的这样子的一个股息的这样的一个情况。而且的话在远期来看的话，其实它也可以增强增加公司的EPS，然后也符合公司中长期的发展战略要求。所以的话我们认为个股的这个事件，不要把它全面的推开化，其实这可能更多偏向于个股的影响。所以这就是我们针对当前煤炭板块主要顾虑的两个点的这样子的一个探讨。 发言人10：02 所以总体而言的话，我们会发现，近期在大家担心宏观衰退的这样的一个影响之下的话。所以由煤气价格的或者说文化商品价格，我的回落是近期煤炭宏观资金流出的这样的一个主因。但是如果只是单纯从煤炭自身来看的话，我认为煤炭的基本面有望率先企稳甚至反弹。然后因为其实考虑到第一白水其实走弱，气温偏高，日耗偏高，库存快速下降的这个背景之下，煤价其实反而有一些反弹的空间。而且的话整体而言，煤价即使回落，在龙头标的，尤其是高股息稳盈利公司的，它的股息依旧比较稳健。所以我们在当前时间点依旧推荐我们的优这个龙头股神华陕煤，还有港股的中类，这个就是我们针对目前动力煤的观点。 发言人11：02 此外的话，我们知道今年以来我们也持续在推进煤电一体化的公司星级人员和我们非常看好的攻防兼备的建投人员。实际上在当前时间点，因为近期像星级是受到四季度大家担心电价回落的影响，电投是担心铝价下跌的这个 影响，所以最近整体走势都是偏弱的。但是这两个公司从三年的角度来看，我比较有信心他们能获得绝对收益。 发言人11：30 首先我们先说一下星级人员。清洁能源它本质上确实是安徽地区的煤电一体化的公司。即使全国的电量6小时下降，但是星级的话作为全国一个比较缺电的省份，实际上我认为它也是会最后才会受到这个电量下降的这样子的一个影响。同时它的电价应该是相对稳定的。所以对于这个公司而言，新的电力装机的增长就会持续给公司带来比较好的业绩的一个提升。所以其实清洁能源我们也是保持持续的推荐。 发言人12：06 那目前的话，考虑到近期就是大家对电火电的整体的一个下跌，清洁目前的估值已经跌到了8.3倍。就今年按照今年的业绩来测算，我认为的话，其实在煤电体化公司参考内蒙华电12倍，这很明显是一个偏低的估值。所以其实目前的心情是有比较好的安全感变的那虽然的话可能四季度受到电价担忧的影响，短期可能没有这么快。就就有这样子的一个起舞，就有这样子的一个催化剂向上的催化剂。但是我们认为从三年的角度的绝对收益来看，还是很不错的。 发言人12：44 另外的话就是我们今年持续推荐的电投能源。电投能源也是受到煤电，尤其是铝价的这个回落影响，所以的话近期也是下跌的比较多。但实际上的话，电投能源他目前对应到的估值连七倍都不到。 发言人13：02 就按照今年的业绩，无论作为一个煤还是一个铝公司，我认为它都是一个非常偏低估的状态。在考虑到未来的话，它一个有间接理性增产的。第二个他的它还有新的煤炭资产的注入，同时的话它的煤炭价格非常稳定，成本控制能力也很强。所以的话其实我认为这还确实是一直压在管理其实在控制成本管控上面比较优秀的公司。而且以当前的这个市值来看的话，业绩对应到的股息率其实还有4.8个点左右，有将近五个点的股息。实际上现在是非常有性价比的。所以的话我们其实在这个位置上，我觉得从绝对收益的角度，它是一个比较安全的位置。那店铺我们也是保持持续推荐的一个情况，所以这就是我们针对动力煤的这样的一个基本介绍。 发言人13：55 下面我们再来说一下另外一个板块，焦煤。焦煤近期的话确实是被捶的比较惨，主要的核心原因还是因为下游钢铁需求的走弱，所以造成了整个还有包括焦煤的下游确实跟宏观地产基建更相关。而地产从开工端的这个影响慢慢的开始显现之后，所以的话焦煤的回落也更明显。但是我们其实觉得的话，考虑到金九银十期间，可能还是能有一些基建的发债的这样子的一些加速，所以的话整体而言九月份有望加价格企稳。但是后续的话，因为考虑到中长期钢厂还是在亏损，可能会打压原料价格的意愿。所以我们认为焦煤可能要比起动力煤，我们在推荐的顺序上要更放厚一点。然后如果焦煤要选一只标的的话，我们核心推荐淮北矿业这样子一支就是未来具有幸福矿富态，然后可以有望去抹平焦煤长结下降的影响的这样的一个公司。所以其实这就是我们针对动力煤跟焦煤的一个基本观点。 发言人15：07 所以总的总体来看的话，我们针对最近煤炭板块
