需求难以支撑价格，区间震荡对待

投资咨询业务资格 需求难以支撑价格，区间震荡对待 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周美棉优良率出现转好，至44%，前一周为40%。美棉上市前优良率还将反复，但预计也难以改变大幅增产的格局。出口较之前转好。巴西棉上市进度加快且出口旺盛增加市场供给。美棉供给丰产压力压制价格，出口较之前好转，限制大跌，美棉预计区间震荡。国内方面，供给端，天气影响不大，新年度棉花产量增产格局。新棉发育期提前，今年上市或早于去年，新棉收购情绪谨慎，开秤价预计大幅低于去年。下游需求继续好转。基本面供给压力大，需求旺季也有微弱支撑，但后期需求信心不足，且宏观氛围偏弱，经济走弱压力大，短期郑棉按照区间震荡思路，前低附近调整。 区间震荡思路 关注下游需求情况。 目录 Content 1行情回顾 2国际棉花市场 3 国内棉花市场 美棉周度行情回顾：美棉承压60日均线下跌 美棉 105180000100160000 9514000090120000 100000 85 80000 806000075400007020000650 持仓量美棉收盘价 •当周（2024年9月2-6日）美棉在60日均线承压下跌，因宏观经济下行压力大，基本面暂无利好支撑。Cftc显示，投机多空小幅减仓。 非商业多头占比 1.000.900.800.700.600.500.400.30 cftc2号棉非商业持仓（张） 149000140000120000 129000 100000 10900080000 8900060000 40000 6900020000490000 -20000 29000 -400009000-60000 2020-10-062021-10-062022-10-062023-10-06 净多多头空头 19000 800000 18000 750000 17000 700000 650000 16000 600000 15000 550000 14000 500000 13000 450000 12000 400000 11000 350000 10000 300000 持仓量 主力收盘价 •当周（2024年9月2-6日）郑棉13900承压下跌，供给充足，新棉开秤价预计大幅走弱，新棉套保压力大，下游需求季节性转好，但市场情绪对后市仍然悲观。棉纱期货下跌，主要受悲观的需求拖累。 •基差维持高位。 24/8/23 24/7/23 24/6/23 24/5/23 24/4/23 24/3/23 24/2/23 24/1/23 23/12/23 23/11/23 23/10/23 23/9/23 23/8/23 23/7/23 23/6/23 23/5/23 23/4/23 23/3/23 23/2/23 23/1/23 22/12/23 22/11/23 22/10/23 22/9/23 •内外价差缩小。 中国棉花价格指数:328元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 基差：3128指数-期货主力 2500 1500 500 (500)1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1500) (2500) 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 50000 仓单+有效预报 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 目录 Content 1行情回顾 2国际棉花市场 3 国内棉花市场 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 全球棉花供需（百万包） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 产量 消费量 期末库存：右轴 usda：年度供需缺口（百万包） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 全球棉花供需月度预估 122.00 95.00 120.00 90.00 118.00 85.00 116.00 80.00 114.00 112.00 75.00 110.00 70.00 产量 消费量 期末库存 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 美国农业部8月棉花供需报告。 •全球方面，24/25年度棉花产量117.64百万包，同比增4%。产量增加地区有巴西、美国和土耳其、中国，减少地区有印度。 •消费量预测116.21百万包，同比增加3%； •期末库存预计增加2%。 •月度看，产量月度环比调低2.12%，消费量环比调低0.84%， 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 库存环比调低6.08%。 Usda：美棉供需月度变化 18 17 16 15 14 13 12 11 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 产量 出口 期末库存 30000 usda：美国棉花供需 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量 出口 库存 美国陆地棉种植面积和收获面积 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 美国:陆地棉:播种面积年度千英亩 美国:陆地棉:收获面积年度千英亩 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) (5000.00) Usda：美棉 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 产需差 库销比 美棉优良率 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周 25 •生长进度：截至2024年9月1日当周，美国棉花盛铃率为37%，上一周为25%，上年同期为30%，五年均值为31%。 •优良率：截至2024年9月1日当周，美国棉花优良率为44%，前 一周为40%，上年同期为31%。 •天气：未来两周产区天气无大风险。 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度2024年度 •截止8月29日当周，2024/25美陆地棉周度签约4.71万吨，环比增长54%，同比增长144%；其中巴基斯坦签约1.62万吨，印度签约0.95万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.72万吨，周增14%，较前四周平均水平增41%，其中中国装运0.82万吨，巴基斯坦0.69万吨。 •2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量108万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的41%；累计出口装运量15万吨，占年度总签约量的14%。本周出口销售数据环比改善，但中国买家表现并不活跃。巴基斯坦和印度买家更为积极，主要是这两国短期由于恶劣天气影响存在原料短缺风险。 45,000.00 40000 40,000.00 35000 35,000.00 美国服装及服装配饰店零售额（百万美元） 45000 30000 25000 20000 15000 10000 12345 6 2018 2022 78 9 2019 2023 1011 2017 2021 12 2020 2024 美国:零售库存:服装及服装配饰店（百万美元） 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 美国:批发商库存:服装及服装面料:百万美元 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 美国:零售库存:服装及服装配饰店:同比% 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 80.00 美国:批发商库存:服装及服装面料:季调:同比% 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2010-11 2011-08 2012-05 2013-02 2013-11 2014-08 2015-05 2016-02 2016-11 2017-08 2018-05 2019-02 2019-11 2020-08 2021-05 2022-02 2022-11 2023-08 2024-05 2009-11 2010-09 2011-07 2012-05 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 2023-03 2024-01 •7月份美国服装服饰商店零售销售额环比增0.8%，同比降0.1%。 2010-06 2011-03 2011-12 2012-09 2013-06 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 2023-03 2023-12 2008-11 2009-10 2010-09 2011-08 2012-07 2013-06 2014-05 2015-04 2016-03 2017-02 2018-01 2018-12 2019-11