复盘贸易战及全球产能再布局影响：贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优

核心观点

• 美国对华加征关税的税率与对中国进口依赖度成负相关，依赖度越高的品类越晚被加征且越可能被豁免。
• 贸易战催化了小家电产能外迁，品牌出海主导了大家电产能出海。
• 产能外迁趋势已确立，再次豁免可能性较低，后续存在继续加征关税的可能性。

关键数据

• 2018年美国对华吸尘器进口额中，中国占比为78%，2023年降至37%，越南和墨西哥承接了大部分转移产能。
• 2023年中国对美出口的咖啡机中，美国占比约46%，2018年占比为87%。
• 2018年中国彩电对美出口销量同比+30%以上，2019-2023年间同比分别-31%/+6%/-41%/-24%/+28%。
• 2023年中国电视产量同比-30%，拉美、亚太地区呈现高增，中国电视产量占全球产能8成以上。

研究结论

• 中国优质家电龙头企业已到达全球化发展的新阶段，进一步完善全球布局，将有望降低各类潜在贸易摩擦带来的影响。
• 推荐海外布局较早、产能布局充裕的龙头企业：美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像、TCL电子、石头科技。
• 家电公司海外产能转移的主要布局基地仍在东南亚，美国及周边地区的仓储布局也在加大。
• 关税加征或成为白电龙头海外建设的阶段性加速催化，后续支持品牌出海仍是海外产能建设的首要目标。