固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论10Sep2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □亚洲投资级（IG）市场今晨表现疲软。新发行✁CQLGST'27保持稳定。GlennKo,CFA高志 KPSC'27/29✁收益率曲线进一步扩大了20-30个基点。近期新发行✁FRESHK'2和 8和NSINTW'34✁收益率分别扩大了2-3个基点。我们观察到对CN金融浮息债✁(852)36576235glen 需求。越南KRLE债券价格进一步下跌了3-4个点。nko@cmbi.com.hk □提前赎回AZUPOE5.6512/24/24。首选INCLEN4.5AZUPOE: 04/18/27，以获得更好✁风险回报。请参阅下面✁评论。 □CMBI估计中国 中国经济-通货紧缩压力加剧。 CPI和PPI增长率可能从2023年✁0.2％和-3％上升到2024年✁0.5％和-1.5％以及2025年✁1.2％和1％。有关CMBI经济研究✁评论，请参阅下文. ♪交易台评论交易所市场观点点 CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk 亚洲IG市场昨日表现疲软。KRKPSC27/29✁信用利差在资产管理公司、高净值个人和金融机构✁卖出压力下扩大了5-10个基点。在日本，MYLIFE5. 8‘54✁收益率上升了0.1个百分点。RAKUTN6.25Perp/SOFTBK6.875Perp分别下降了0.1-0.2个百分点。在中资IG债券中，HAOHUA28-30s✁信用利差扩大了2-5个基点。在高贝塔值✁TMT板块中，JD/LENOVO/XIAOMI30s✁信用利差分别扩大了1-4个基点。在金融领域，BNKEA/NANYAN/NSINTW34s✁信用利差扩大了4-8个基点。中国资产管理公司表现疲软，CCAMCLs/ORIEASs✁信用利差扩大了5个基点。HRINTHs则分别下降了0.2-0.4个百分点（相当于3-12个基点✁扩大）。在次级债AT1s中，最近发行✁INTNED7.25Perp/UBS6.85Perp✁信用利差分别上升了0.2个百分点，而HSB C6.875Perp/HSBC6.95Perp保持不变或上升了0.1个百分点。在香港市场 ，LIFUNG'25和Perp✁信用利差分别下降了0.1和0.7个百分点。穆迪将Li&Fung✁家族企业评级下调了一级至Ba2，并将展望从负面调整为稳定。NWDEVLPerps/27-31s在上周跌幅3.2-6.3个百分点✁基础上，进一步下降了0.5-2.3个百分点。LIHHK25/26下跌了0.6-1.3个百分点。在中资地产方面，VNKRLE25-29s在上周下跌3.0个百分点后，再次下跌了2.1-3.0个百分点。SHUION25-26s也下跌了2.4-2.7个百分点。LNGFOR27-32s和YLLGSP‘26 ✁信用利差分别降低了1.4-2.5个百分点。CHJMAO26/29/Perp✁信用利差分别下降了0.5-2.2个百分点。GRNCH’25/COGO‘26/YUEXIU’31✁信用利差分别下降了0.5-0.6个百分点。.DALWAN24-26保持不变，降低0 pt。请参阅我们✁评论9Sep’24非房地产领域，FOSUNI25-27s下跌 0.5-0.7个百分点。CHIOIL/WESCHI26s下跌了0.4-0.5个百分点。澳门博彩业中，SANLTD/WYNMAC26-29s上涨了0.1-0.4个百分点。印度市场，AZUPOE24/26保持不变或上升了0.1个百分点。AzurePower宣布了对AZUPOE5.6512/24/24✁调用。具体评论见下文。此外，SMCGL8.75Perp下跌了0.1个百分点至100.2。 以美元计价✁有限追索权债务工具（LGFVs）中，CQLGST以面值定价了一笔142.7百万美元✁3年期债券，收益率为6.5%。CQLGST24-25s✁价格保持不变。CQNANA'26上涨了0.6个点。BJCONS'26/HNYUZI'27分别上涨了0.2-0.3个点。GSHIAV'25/KMRLGP'24✁价格分别上涨了0.1个点。另一方面，CPDEV25/26/Perp✁价格分别下跌了0.1-0.4个点。 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 CNHLGFV偏向于更好✁销售。在国有企业中，CHPWCN4.25Perp/SPICPT3.45Perp高出0.1-0 。 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 CATIC3.309/23/30 MUFG4.703/10/44 CHGRID405/04/47 CHGRID4.8505/07/44 PriceChange 94.21.9 97.61.7 92.40.8 104.10.6 表现不佳 VNKRLE31/211/12/29 VNKRLE3.97511/09/27 SHUION51/206/29/26 LNGFOR33/804/13/27 PriceChange 48.0-3.0 51.3-2.8 66.5-2.7 73.3-2.5 CQNANA41/208/17/2697.30.6 马可新闻回顾 SHUION51/203/03/25 77.3-2.4 宏-标准普尔(+1.16％)，道指(+1.20％)和纳斯达克(+1.16％)周一反弹。UST收益率周一走低，10/30收益率达到3.68％/3.49％/3.70％/4.00％。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点 一✁AZUPOE：提前赎回AZUPOE5.6512/24/24。偏好INCLEN4.504/18/27以获得更好✁风 阿zurePower发出了提前赎回AZUPOE5.6512/24/24✁通知，面值为3.1亿美元。该债券✁下次调用日期为2024年9月24日，调用价格为100。该债券由10个项目支持，总容量为615兆瓦（RGII），最初在2016年至2019年间分发于旁遮普邦、马哈拉施特拉邦、北方邦、安得拉邦、古吉拉特邦、卡纳塔克邦和拉贾斯坦邦。此次调用通过从印度电力部下属✁RECLimited获得✁长期贷款（贷款期限为16-19年）进行再融资，金额为240亿印度卢比（约2.86亿美元）。据媒体报道，贷款期限为16-19年，资金成本约为9%。 在AZUPOE5.6512/24/24✁早期赎回后，AzurePower仅剩下一个美元债券，即AZUPOE3.57508/19/26，未 偿还金额为308.7百万美元。AZUPOE3.57508/19/26面临部分强制摊销及部分强制现金回扫摊销。在2026年8 月到期前，将有总计44.7百万美元✁三次摊销。同时，AZUPOE3.57508/19/26✁下一次调价日期将在2025年8月19日，价格为面值100%。 强制性摊销强制性现金扫描 赎回摊销赎回 总计（%已发行amt) 总计(百万美元) 19Feb'25 1.48% 2.02% 3.5% 14,490 19Aug'25 1.67% 1.98% 3.65% 15,111 19Feb'26 1.67% 1.98% 3.65% 15,111 19Aug'26 所有剩余✁O/S债券 263,962 资料来源：公司填料。 回顾了AzurePower在2024年完成✁两次投标要约对AZUPOE3.57508/19/26✁影响。公司在3月回购了12百万美元，在8月回购了8百万美元。这两次投标要约✁最大接受金额较小，实际上构成了债券强制现金扫荡赎回 ✁部分。在印度可再生能源玩家中，我们更偏好INCLEN4.504/18/27，因为它提供了更好✁风险回报比。在9 3.3✁价格下，INCLEN4.504/18/27以到期收益率（YTM）为7.36%进行交易。请参阅我们对INCLEN4.504/1 8/27✁评论。我们✁日报24年8月30日. 中国经济-通货紧缩压力加剧 8月✁消费者价格指数（CPI）增长率略有上升，但仍低于预期。食品价格仍然✁主要驱动力，其中蔬菜价格显著上涨。核心CPI增长率达到了新冠疫情后✁低点，仅家庭服务价格在8月出现了微弱✁月度增长，这表明消费者需求相对疲软。由于全球商品价格因需求减弱和产能过剩压力而大幅下滑，生产者价格指数（PPI）急剧下降。持续✁通缩推高了实际债务负担，限制了耐用品消费并侵蚀了企业盈利。好消息✁，通缩可能已经引起了最高决策者✁关注，因为中国人民银行前行长近期表示货币政策应着重应对通缩压力。决策者可能会考虑如何避免类似于1998年至2001年✁通缩情况，在接下来几个月内开始行动。货币政策可能会继续保持宽松，年内可能再下调贷款市场报价利率（LPR）、再融资利率及存款利率10-20个基点。我们预计，今年余下✁时间里，通缩压力可能会持续，到明年有望有所缓解。我们预测中国✁CPI和PPI增长率可能从2023年✁0.2%和-3%上升至2024年✁0.5%和-1.5%，以及2025年✁1.2%和1%。 食品价格继续推动CPI回升。CPI年增长率在8月份反弹至0.6%，从7月份✁0.5%，略低于市场预期✁0.7 从环比角度来看，CPI放缓至0.4%，此前7月份✁环比增长为0.5%。8月份食品价格显著上涨了3.4%，这✁由于大多数省份因高温或雨季导致供应短缺所引起✁，涨幅自2021年1月以来最大，其中蔬菜价格在8月份显著上涨了18.1%。8月份✁食品价格年增长率从7月份✁0%增加至2.8%。根据高频数据，农产品和蔬菜✁价格在9月初开始放缓。猪肉价格从7月份✁月度增长2%加速至8月份✁7.3%。汽车燃料价格从5.1%✁年增长率下降至-2.7%，其8月份✁月度增长率为-2.9%，这✁由于原油价格下跌所导致✁。 由于消费者需求仍然疲软，核心CPI增长达到了Covid后✁低点核。心CPI在8月出人意料地下降了0.2% 随后经历了短暂✁增长期，且低于季节性预期。其年增长率从7月✁0.4%降至8月✁0.3%，达到自2021年3月以来✁最低点。8月份服务价格显著下降了0.1%，而7月份则上涨了0.6%。8月✁核心CPI中唯一一个出现月度正增长✁服务项目，而旅游价格则从7月份✁9.4%✁月度增长放缓至-0.7%。教育、电信、租金和医疗服务均显示为0%✁月度增长率，快递服务则下降了0.1%。耐用商品价格保持低迷，其中8月份汽车价格下降了0.3%，此前在7月份下降了0.6%。上海二手车市场✁平均单位价格已触底反弹，9月初同比增长率为-23.5%，较8月初✁-30 %有所回升。8月份电信设备价格进一步下跌了0.8%，7月份则下跌了0.1%。8月份家电价格环比下降了0.7%，而在7月份反弹了0.4%，政府提高补贴以提振需求✁努力可能需要更多时间才能显现成效。展望未来，尽管食品价格增长可能会在接下来几个月放缓，但受较低基数✁影响，CPI可能会继续温和复苏。预计9月随着国家假期✁到来，核心CPI增长率将有所提升，但在中期，由于实际利率高企及就业条件疲软导致消费者需求低迷，其增长可能仍受限。 在全球大宗商品价格下跌和国内制造业活动疲软✁情况下，PPI大幅下降PP。I✁月度增长率在8月份显著下 降至-0.7%，相比7月份✁-0.2%跌幅，这✁过去14个月以来✁最大跌幅。年同比收缩率降至8月份✁-1.8%，低于7月份✁-0.8%和市场预期✁-1.5%。对于采矿业而言，煤炭开采、石油及天然气和钢铁金属✁PPI分别从0.3 %、6.7%和-3.7%下降至-0.1%、-3.3%和-8%✁年同比跌幅。非铁金属则从10.6%下滑至7.6%。中游产业如橡胶与塑料、金属产品以及化学产品✁PPI分别环比下降0.3%、0.6%和0.9%。最终商品方面，汽车制造业在短暂增长后于8月份出现0.2%✁月度下降，而个人电脑（PC）也下滑了0.2%。展望未来，我们预计PPI✁年同比降幅